Peter Krauth 认为白银将在年底前升至 $80 至 $85

白银已明确突破曾经难以逾越的 $50 关口，但 Peter Krauth 认为这轮牛市仍有继续上行的空间。

在最近一次 Money Metals 播客与主持人 Mike Maharrey 的访谈中，Krauth 表示，强劲的投资需求、工业消费、交易所库存减少以及新兴技术，仍在支撑更高的白银价格。

Krauth 是《Silver Stock Investor》通讯的编辑，也是《The Great Silver Bull》一书的作者。Maharrey 称这本书是了解白银市场的最佳总体指南之一。

（访谈约从 8:36 处开始）

白银下一站可能是 $80 至 $85

在 Maharrey 和 Krauth 录制采访时，白银价格略低于 $70。Krauth 认为在这一水平上，白银价格被适度低估。

他预计白银将在 2026 年年底前升至约 $80 至 $85。他没有进一步押注立即升至 $90 或 $100，而是将这一预测描述为对当前市场环境更现实的反映。

白银的强势来自其复合属性。其大约一半需求与货币和投资用途相关，另一半来自工业。Krauth 表示，这两个需求面目前都在提供强劲支撑。

突破 $50 代表着历史性变化。仅一年前，白银还在 $40 附近，尚未突破维持了约 45 年的价格天花板。

Krauth 现在将 $50 视为白银的新底部。今年夏天，白银多次测试约 $55，但并未回落至此前的历史高点。

这种韧性是看涨信号。除非出现重大的“黑天鹅”事件，Krauth 不认为白银还会跌破 $50。

为什么供应缺口花了很长时间才推动价格上涨

白银已连续多年出现年度供应缺口，这让一些投资者疑惑为何价格没有更早上涨。

Krauth 表示，答案在于此前过剩年份积累下来的大量库存。多余金属流入了交易所和交易中心，例如 COMEX、London Bullion Market Association 以及上海。

当大约在 2020 年或 2021 年开始出现年度缺口时，工业用户和其他大型买家并不一定需要矿企增产。他们可以按当时市场价格直接购买已存放在交易所库存中的金属。

例如，如果白银交易价格为 $20，买家可以以约 $20 的价格买到现有库存，而不会立即对矿山产量形成压力。这使得供应缺口得以持续存在，同时削弱了其对市场价格的影响。

此后，这一库存缓冲已经被消耗。Krauth 说，交易所库存自 2021 年初开始大幅下降。

COMEX 库存在 2025 年末有所回升，但随后白银进入“狂热阶段”，又导致一次大幅抽离。如今库存已回到过去几年中的低位。

随着地上可立即获取的白银减少，持续性的供应缺口变得更具影响力。Krauth 认为，库存减少正在帮助维持价格高位。

官方供需缺口数据是否低估了需求？

Silver Institute 每年 4 月都会发布年度市场调查。Krauth 表示，其数据显示某一近期年份的缺口约为 1.5 亿盎司，2025 年约为 5000 万盎司。该机构预计 2026 年的缺口约为 5500 万盎司。

这些数据不包括流入交易所交易基金（ETF）的白银。ETF 买入力被单独列出，是因为这部分金属并未被物理消耗，未来可能回流市场。

Krauth 对这种方法论提出质疑。银币和银条等实物投资产品也会被计入缺口计算，尽管它们同样是被持有而非被消耗。经销商可以回购这些产品，再转售给其他投资者。

ETF 购买的白银同样会从可立即获得的供应中移除。为了支撑基金份额，这些金属必须被采购并存储起来。

当 Krauth 将 ETF 流入纳入计算后，他发现 2025 年白银缺口超过 3 亿盎司。按这一口径计算，这将是有记录以来最大的单一年度白银缺口。

理论上，ETF 持有的金属可以重新进入市场，但 Krauth 形容白银 ETF 持仓历史上具有很强的“黏性”。投资者经常买入这些头寸并长期持有。

随着 ETF 库存再次增加，他认为传统缺口估算可能显著低估了白银总需求。

太阳能仍是白银消费的重要来源

白银的工业需求仍在扩大，尤其是在太阳能领域。Maharrey 引用的一项估计显示，非洲太阳能板的采用率将在 2026 年增长 45%。

Krauth 将非洲的太阳能扩张与发展中国家早期移动通信的普及作比较。移动网络减少了在各处铺设实体电缆的需要。太阳能板同样让社区无需先将每户家庭都接入大型集中式电网，就能自行发电。

能源集团 Ember 的研究显示了太阳能经济性的改善。Krauth 描述了这样一种情景：$100 million 可购买足够的天然气，产生 1.5 terawatts 的能量，持续一年。

同样的 $100 million 也可以通过太阳能提供 1.5 terawatts。不同于天然气，太阳能板还可以继续发电大约 25 年。

现有天然气发电厂仍然代表着巨额资本投入。但对于计划新增产能的公用事业公司、政府、家庭和数据中心运营商而言，太阳能具有强烈的财务吸引力，尤其是在白银仍是许多光伏设计核心材料的情况下。

铜会取代太阳能板中的白银吗？

一些制造商正在探索用铜替代光伏电池中的白银。Krauth 承认这一风险，但认为对替代效应的担忧仍被夸大。

铜的效率低于白银，而且更容易腐蚀。制造商还需要投入大量资本、改造生产设施，并可能停产数月才能完成技术切换。

耐用性对太阳能客户很重要。买家希望太阳能板能运行 10 年或 20 年，而不仅仅是 3 到 5 年。

与此同时，一些更新、更高效的光伏技术反而需要更多白银，而不是更少。Krauth 表示，在看到大规模商业替代的证据之前，他不会认定这种变化会实质性减少需求。

近期能源中断也加速了市场对替代方案的兴趣。Krauth 说，伊朗冲突后全球 20% 的石油供应损失影响了汽油、取暖油、化工产品和其他石油衍生品。

据报，英国最大的电力供应商 Octopus Energy 在 2026 年 2 月和 3 月的太阳能板销售增长了 50%。中国 3 月白银进口创下纪录，约为此前月度高点的两倍。

同月，50 个国家从中国采购了创纪录数量的太阳能板。

即使国家继续使用石油，能源不安全仍可能支持白银。企业和政府可能为可靠供应支付溢价、签订更长期合同，或将生产更靠近本土。这些做法会推高成本并增加通胀压力，从而增强白银的货币吸引力。

AI、电动汽车和医疗带来新的需求

即便太阳能需求最终趋于平稳，Krauth 预计电动汽车、人工智能和数据中心仍会吸收更多白银。

白银是导电性最强的金属，也是导热性最强的金属。它被用于处理器、切换设备、服务器以及其他对可靠性要求极高的部件。数据中心故障的成本极高，因此白银的优越性能尤其重要。

Krauth 也对白银在医疗领域的用途很感兴趣。白银是一种杀菌剂，能够在微生物适应环境时仍保持杀灭细菌和病菌的能力。

白银纳米粒子可被用于角膜替代物等医疗产品，以降低感染风险。手术室和其他医疗环境也依赖其抗菌特性。

随着白银在能源、交通、计算和医疗领域的应用不断扩展，Krauth 认为没有太多理由担忧整体工业需求。

Krauth 宣布将在温哥华举办新的投资峰会

Krauth 向投资者推荐 TheGoldAdvisor.com，他与分析师 Jeff Clark 在该网站共同开展研究工作。该网站提供涵盖贵金属和矿业投资的研究与通讯。

Krauth 的著作《The Great Silver Bull》介绍了实物白银和白银矿业股票。Maharrey 赞其为一本适合新手投资者和经验丰富基金经理的实用手册。

Peter Krauth 还宣布首届 Gold Advisor Investor Summit 将于 2026 年 11 月 5 日在温哥华举行。这场免费、为期一天的活动将汇聚数十家公司，涵盖黄金、白银、铜、锂、铀及更广泛的矿业板块。

他的核心信息十分明确。白银已经突破了怀疑者曾认为几乎无法逾越的 $50 关口，而投资需求、库存减少、工业增长以及货币不确定性的共同作用，说明这轮牛市尚未结束。

关于作者

Money Metals Exchange 是一家在线金银条经销商，自 2010 年开始运营，并被 Investopedia 评为最佳整体贵金属经销商。其网站为 MoneyMetals.com。