Peter Krauth 预计白银年底前将涨至 80 至 85 美元

白银已果断突破曾经坚不可摧的 50 美元关口，但 Peter Krauth 认为这轮牛市仍有上行空间。这一价格天花板自 1980 年起便界定着市场格局——当年亨特兄弟试图垄断白银市场曾短暂将银价推至接近 50 美元；2011 年，在上一次贵金属大涨行情中，银价一度逼近该水平但未能站稳。

在近期与主持人 Mike Maharrey 的 Money Metals 播客访谈中，Krauth 指出，强劲的投资需求、工业消费、交易所库存枯竭以及新兴技术持续支撑白银价格走高。

Krauth 是 Silver Stock Investor 通讯的编辑，也是 The Great Silver Bull 一书的作者。Maharrey 称该书是关于白银市场最全面、最优秀的指南之一。

（访谈约从 8 分 36 秒开始）

白银下一站或为 80 至 85 美元

在 Maharrey 与 Krauth 录制访谈时，白银价格略低于 70 美元，Krauth 认为这一价位属于温和低估。他预计白银将在 2026 年底前达到约 80 至 85 美元。他并未预言银价会立即冲向 90 或 100 美元，而是将其预测描述为对当前市场状况更切合实际的反映。

白银的强势源于其双重属性：约一半的需求与货币和投资用途相关，另一半来自工业。这一双重角色使白银有别于黄金——后者主要是货币和投资资产——也意味着白银价格同时响应避险资金流动和工业周期。Krauth 表示，目前市场的两侧都在提供强劲支撑。

突破 50 美元具有历史性意义。就在一年前，白银还在 40 美元附近徘徊，始终未能突破这一持续约 45 年的价格上限。Krauth 现在将 50 美元视为白银的新底部。今年夏季，白银多次在约 55 美元附近获得支撑而未回落至此前历史高点之下——Krauth 将这种韧性解读为看涨信号。除非发生重大“黑天鹅”事件，他预计白银不会再度跌破 50 美元。

为何供应缺口迟迟未推动价格上涨

白银已连续多年出现年度供应缺口，令一些投资者疑惑价格为何没有更早上涨。据 Krauth 介绍，答案在于早前供应过剩年代积累的大量库存：过剩的白银流入了 COMEX、伦敦金银市场协会（LBMA）以及上海等交易所和贸易枢纽。

当年度缺口在 2020 或 2021 年前后开始出现时，工业用户和其他大买家并不一定需要矿商增产白银；他们可以按当时价格购买已存放在交易所库存中的白银。例如，若白银交易价为 20 美元，买家可以约 20 美元购得现有库存，而不会立即对矿产产量构成压力。这使得缺口得以持续存在，同时削弱了其对市场价格的影响。

这一库存缓冲此后已被侵蚀。Krauth 表示，交易所库存自 2021 年初开始大幅下降。COMEX 库存在 2025 年底曾有所增加，但白银随后进入“狂热阶段”，引发又一轮大幅去化，使库存重新回到过去数年的低位。随着地上白银供应日益紧俏，持续的缺口正变得更具影响力，Krauth 认为库存枯竭正帮助维持价格高位。

官方赤字数据是否低估了需求？

The Silver Institute（白银协会）是行业研究机构，其年度《世界白银调查》被广泛视为供需数据的基准，该机构每年四月发布市场调查。据 Krauth 称，其数据显示某一年白银缺口约为 1.5 亿盎司，2025 年约为 5000 万盎司。该机构预测 2026 年缺口约为 5500 万盎司，这将是连续第六年出现年度短缺。

这些数据不包含流入交易所交易基金（ETF）的白银。ETF 购买被列为单独类别，因为这类白银并未被实际消耗，且最终可能回流市场。

Krauth 对这一统计方法提出质疑。银币和银条等实物投资产品尽管同样是持有而非消耗——交易商可以回购这些产品再转售给其他投资者——却被纳入赤字计算。ETF 购入的白银同样从即时可用的供应中被抽离，因为基金必须买入并储存白银以支撑其份额。

当 Krauth 将 ETF 流入纳入计算后，他发现 2025 年白银缺口超过 3 亿盎司——按此口径衡量，这是有记录以来最大的年度白银缺口。

ETF 中的白银理论上可以重回市场，但 Krauth 指出，白银 ETF 持仓历来较为“黏性”，投资者往往买入后长期持有。随着 ETF 库存再度累积，他认为传统缺口估算可能显著低估了白银的总需求。

太阳能仍是主要消费来源

白银的工业需求持续扩张，尤其是在太阳能领域。光伏是白银工业需求中最大的单一组成部分，而工业需求本身约占白银总消费的一半。Maharrey 引用一项估算称，2026 年非洲太阳能电池板的普及率将上升 45%。

Krauth 将非洲的太阳能扩张比作早年移动通信在发展中国家的普及：移动网络减少了到处铺设物理线缆的需要，太阳能电池板同样让社区无需先将每家每户接入大型集中式电网就能自行发电。

能源研究机构 Ember 的研究展示了太阳能经济性的改善。Krauth 描述了一种情景：1 亿美元可购买足够的天然气，在一年内发电 1.5 太瓦时；而同样的 1 亿美元投入太阳能也可实现 1.5 太瓦时的发电量。但与天然气不同的是，太阳能电池板还可继续发电约 25 年。

现有的天然气电厂仍代表巨额资本投入，但对于规划新增产能的公用事业公司、政府、家庭和数据中心运营商而言，选择太阳能具有强大的财务激励。

铜会取代太阳能电池板中的白银吗？

一些制造商正在探索用铜替代光伏电池中的白银。Krauth 承认这一风险，但认为对替代的担忧被夸大了。

铜的效率低于白银，且容易腐蚀。制造商还需要进行大量资本投资、改造生产线，并可能停产数月以切换技术。耐用性对太阳能客户至关重要：买家期望电池板运行 10 年或 20 年，而不仅仅是三到五年。与此同时，一些更新、更高效的光伏技术反而需要更多而非更少的白银。Krauth 希望先看到大规模商业化替代的证据，才会得出替代将实质性削减需求的结论。

近期的能源中断也加速了对替代能源的兴趣。Krauth 表示，与伊朗冲突后全球石油供应损失 20%，影响了汽油、取暖油、化学品和其他石油衍生品。

据报道，英国最大电力供应商 Octopus Energy 的太阳能电池板销量在 2026 年 2 月和 3 月激增 50%。中国的白银进口量在 3 月创下纪录，约为此前月度高点的两倍。同月，50 个国家从中国采购了创纪录数量的太阳能电池板。

即使各国继续使用石油，能源不安全也可能支撑白银价格。企业和政府可能为可靠供应支付溢价、签署更长期合同，或将生产迁回本土。这些行动推高成本并加大通胀压力，从而强化了白银的货币属性吸引力。

人工智能、电动汽车和医疗带来新增需求

即便太阳能需求最终趋于平稳，Krauth 预计电动汽车、人工智能和数据中心也将吸收更多白银。

白银是导电和导热性能最佳的金属，被用于处理器、交换设备、服务器以及其他对可靠性要求极高的组件。数据中心的故障代价极其高昂，这使白银的卓越性能显得尤为宝贵。

Krauth 还对白银的医疗用途深感兴趣。白银是一种杀菌剂，能够杀灭病菌和细菌，且不会因微生物适应而失效。银纳米颗粒可被整合到角膜置换品等医疗产品中以降低感染风险，手术室和其他医疗环境也依赖白银的抗菌特性。

由于应用横跨能源、交通、计算和医疗保健领域，Krauth 认为无需担心整体工业需求。

Krauth 宣布将在温哥华举办新投资峰会

Krauth 引导投资者访问 TheGoldAdvisor.com，他在该网站与分析师 Jeff Clark 合作。该网站发布两人有关贵金属和矿业投资的研究与通讯。

Krauth 的著作 The Great Silver Bull 介绍了实物白银和白银矿业股。Maharrey 称赞它是一本适合新手投资者和资深基金经理的实用手册。

Krauth 还宣布了首届 Gold Advisor Investor Summit，定于 2026 年 11 月 5 日在温哥华举行。这场免费的一日活动将有数十家公司参展，涵盖黄金、白银、铜、锂、铀以及更广泛的矿业板块。

他的核心观点十分明确：白银已经突破了怀疑者曾认为几乎不可逾越的 50 美元关口，而投资需求、库存枯竭、工业增长和货币不确定性等因素叠加表明，这轮牛市尚未结束。关注这一论点的听众将留意白银协会定于四月发布的下一份年度调查，以确认实际缺口规模，同时关注 ETF 流入的速度以及太阳能制造领域任何大规模的铜替代迹象。