ING的外汇策略师在其日期为2026年9月7日的外汇日报中，对美元、欧元、中东欧货币以及韩元未来一周的走势进行了回顾。

美元：本应表现更好

高能源价格和超出预期的8月非农就业数据（NFP）意味着美元本应比现在表现更好。而事实并非如此，原因可能在于目前依然有利的市场投资环境——包括新兴市场在内的全球股市持续表现良好。事实上，在ING监测的各类相关性中，全球股市与美元之间的负相关性目前似乎是最强的，远高于美元与油价之间的关联。这种负相关关系反映了一个长期存在的模式：当投资者对全球增长有信心时，会将资金轮动到风险更高、收益率更高的资产中，而这些头寸部分以美元融资，从而在美国国内数据超预期的情况下仍然压制美元。

美元还不得不应对上周USD/JPY的大幅下跌。全球宏观账户似乎在押注9月或10月会达成某种“重大交易”：日本央行加快收紧货币政策，同时规模达2万亿美元的GPIF国家养老金基金将投资组合转向更多国内资产。GPIF（政府养老金投资基金）是全球最大的养老基金，即使其资产配置发生边际变化，也会使巨额资金跨境流动。ING继续将155视为USD/JPY的重要点位，若升破该水平，可能出现进一步盘整。

展望本周，美国宏观焦点应是周五公布的8月CPI数据。若总体和核心环比读数分别为0.4%和0.2%，应足以推动美联储在9月16日加息25个基点。目前市场对此的定价概率仅为58%，这意味着如果数据偏热，市场将被迫快速重新定价。美国国债市场也将受到关注，本周将进行规模达1190亿美元的3年期、10年期和30年期国债拍卖。周三还将启动美国财政部略显争议的较长期国债回购操作——此举旨在改善老旧债券的流动性，但在财政赤字依然庞大的背景下受到市场部分人士的质疑；任何国债的疲弱都将对美元构成压力。

ING更倾向于支持能源价格上涨以及美联储加息定价不充分这两个主题，认为它们将在短期内为美元提供支撑。美国的劳动节公共假日将限制今日的市场活动，但衡量美元兑一篮子主要货币汇率的美元指数（DXY）可能会在99.00-99.50区间内小幅走高。

Chris Turner

欧元：区间受限

虽然周日萨克森-安哈尔特州的选举结果对欧元并非重大利空，但它将提醒市场：默茨总理领导的基民盟（CDU）支持率正在下滑；如果在接下来的两场地方选举中出现类似结果，可能加剧执政联盟内部的紧张关系。到目前为止，德国政府的基础设施和国防支出计划——这是欧洲范围内提升国防和投资支出更广泛努力的一部分——似乎正在为德国增长前景带来红利，国际投资者不希望这些计划被打断。

在增长方面，今日欧元区第二季度增长数据预计将确认为环比0.4%的不错水平，Sentix投资者信心数据也应出现又一次稳健的上升。然而，本周的重头戏将是周四的欧洲央行会议，ING认为欧元面临一些下行风险。由于欧元区通胀回落已取得足够进展、欧洲央行今年早些时候已降息，市场关心的问题是还有多少宽松空间，任何鸽派信号都可能给单一货币带来压力。预计今日EUR/USD将在1.1580-1.1640的狭窄区间内交投，倾向偏向下行。

此外，英国财政大臣约翰·希利（John Healey）今日将发表其首次重要演讲，为10月28日的预算案做市场铺垫。预计他今日将强调财政可持续性，但他很难拿出多少有实质意义的促增长措施。0.8580-0.8610区间暂时应能限制EUR/GBP的波动。

Chris Turner

中东欧：鹰派市场定价遭遇鸽派央行

随着新月份的开始，中东欧（CEE）的日程表再次排满了各类本地事件。今日将公布捷克和匈牙利的7月工业生产数据。明日匈牙利将发布8月通胀数据，ING预计在连续数月通胀回落后，其将从1.2%小幅上升至1.4%。周三，ING预计波兰国家银行（NBP）将维持利率在3.75%不变，并在年内保持按兵不动。在行长7月发表鸽派言论之后，过去两个月通胀有所上升，实际上已关闭了短期内调整利率的大门——无论朝哪个方向。

周四，土耳其央行也可能将利率维持在37%。ING认为，在两周前重启回购拍卖（此举降低了有效市场利率）之后，土耳其央行将等待一段时间再恢复降息。最后，罗马尼亚8月通胀数据将于周五公布；ING预计其同比将从8.2%大幅降至6.5%，主要归因于基数效应，尽管环比物价增速有所加快。在捷克，捷克国家银行（CNB）的静默期将于周四开始，未来几天应会有更多来自央行理事会的消息。ING预计，相对于市场上激进的鹰派定价，央行的基调将更为鸽派。

在全球风险缓解的推动下，中东欧地区利率上周走高，降低了对捷克和波兰加息的预期。即便如此，市场对两国仍定价约80个基点的紧缩，ING认为这过于激进。这些押注的进一步解除将收窄利差，并对中东欧货币构成温和压力——这一动态在过去的周期中并不陌生：降息预期曾压缩收益率优势，而正是这一优势吸引了外资流入高收益的中东欧资产。因此，ING认为EUR/CZK存在上行风险，除非CNB本周带来鹰派意外，否则该汇率可能重新升破24.250。EUR/PLN似乎也已触及局部低点，如果NBP在通胀走高的情况下仍保持鸽派倾向，该汇率可能上升。

Frantisek Taborsky

韩元：走得太远、太快

今日USD/KRW在1335附近自低点反弹，此前有消息称，韩国国民年金公社（NPS）可能暂停、甚至逆转其在远期市场的USD/KRW抛售。NPS是全球最大的养老基金之一，其海外资产对冲流量高达数十亿美元，因而正是外汇市场上的重量级参与者。NPS外汇对冲政策的调整是6月为支撑疲软韩元而推出的措施之一。今日的消息表明，韩国当局认为韩元目前已经走强得差不多了。自6月以来USD/KRW下跌15%令人瞩目，与2022年的类似走势相当。

ING目前倾向于认为USD/JPY和USD/KRW将出现一段盘整，而这两大外汇货币对抛压的缓解，可以让美元在更广泛的范围内找到支撑。

Chris Turner

来源：ING，via Hellenic Shipping News