黄金在新合约溢价中继续下滑，美联储维持利率不变

作者：Mark Mead Baillie

尽管结算价表面上有所上涨，黄金本周仍录得小幅下跌，因COMEX期货近月合约完成了从8月到12月的年度四个月跳跃，将+60点的新溢价纳入价格。从8月到12月的过渡是COMEX黄金活跃月份周期的标准特征，该周期包括2月、4月、6月、8月和12月合约。虽然12月黄金在周五以4,099结算——高于前一周8月结算的4,056——但黄金本周实际小幅亏损-17点（-0.4%），而非溢价注入可能暗示的+43点（+1.1%）涨幅。尽管60点低于黄金当前预期的每日86点交易区间，但通过连续合约制图可以清楚地从一年至今的周线柱状图中看到这一差异。红色虚线抛物线趋势已连续20周维持空头，不过价格走势可能正在试图形成底部。

黄金与贵金属股票

在过去一年中，主要贵金属股票的百分比表现排名如下：Pan American Silver (PAAS) +58%，Global X Silver Miners ETF (SIL) +54%，Newmont (NEM) +50%，VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) +43%，Franco-Nevada (FNV) +35%，黄金本身+25%，Agnico Eagle Mines (AEM) +18%。白银相关股票相对于黄金本身的广泛超额表现，与白银历史上对贵金属价格波动更高的贝塔值相一致。

美联储与通胀

周三，联邦公开市场委员会投票决定将联邦基金利率维持在3.50%–3.75%的目标区间内。作者两年来一直认为加息是适当的，但承认已接受FOMC将按兵不动的可能性。然而，三名FOMC成员——Hammack、Kashkari和Logan——投票赞成加息。

展望9月16日的政策声明，12名投票者之间可能出现更多分歧，甚至可能涉及方向性的分歧。根据作者对6月的通胀总结，12个月平均通胀率为+4.0%，暗示可能需要加息；而仅6月的年化率为通缩性的-1.0%，暗示可能需要降息。在政策利率为3.50%–3.75%、12个月平均通胀率为+4.0%的情况下，实际利率仍处于负值区间——这一条件在历史上一直与非收益资产（如黄金）获得支撑相关联，这使得当前的价格疲软值得关注。

BEGOS市场排名

在2026年的前七个月中，白银——曾在1月底位居BEGOS排名榜首——此后已跌至末位。与此同时，在地缘政治冲突持续的背景下，大型石油公司继续领跑，标普500能否持续保持两位数的年度百分比涨幅仍然存疑。

BEGOS市场趋势

基于21天日线柱状图，对全部八个BEGOS组件的近期趋势进行分析，石油和铜是走势最为持续向上的，债券是走势最为持续向下的，其余组件则显示出不一致的方向性走势。

经济晴雨表与标普500

经济晴雨表和标普500在过去三个月中充其量一直处于横盘走势，受到战争担忧、利率担忧以及对未来可能出现的盈利担忧的否认所驱动。在上周新增的11项经济晴雨表指标中，仅四项较上一期有所改善。

第二季度实际GDP增长的初步估算仅为+1.5%。加上+6.3%的链式平减指数——这是自2022年第二季度走出新冠时期以来的最高值——表明第二季度名义GDP总增长中有81%归因于通胀，而非实际经济改善。

在第二季度财报季中，截至目前已报告的289家标普500成分股中，79%的季度盈利超过了上年同期。然而，据诚实计算的标普500市盈率（滚动十二个月基础）已达到41.3倍——远高于其约15–16倍的长期历史平均水平——文章指出，为1美元的收益支付41美元——加上本金损失的风险——代表着显著的估值风险。

黄金与白银概况

本世纪至今，黄金上涨+1,397%，白银上涨+1,145%，而标普500含股息再投资为+839%（不含股息为+467%），期间经历了互联网泡沫崩盘和金融危机两次-50%的回调。

黄金和白银目前均在拥挤的10日市场概况中交易。黄金价格以12月合约为基准；白银价格仍以9月合约为基准。

黄金结构

在跨越过去六年的月度连续合约蜡烛图上，最右侧的蜡烛（2026年7月）按点数（253点）和区间（从低到高6.4%）计算，是自2025年8月以来最窄的一根。从中长期技术面看，立场偏空；如果当前水平未能形成底部，进一步向3,500下滑是可能的。

财经媒体对FOMC的反应

在周三FOMC政策声明及随后的新闻发布会之后，标普500日内下跌了-1.8%。多家媒体发表了夸张的描述：

• 彭博社：「纳斯达克100指数进入修正」——尽管该指数此前八周一直在「修正」中。
• 巴伦周刊：「……历史性崩盘……」和道琼斯通讯社：「……惨烈抛售……」——作者对这些描述提出质疑，指出在过去46年中，标普500日内有超过1,000次更大的跌幅。
• 彭博社：「为何新一轮波动意味着美国股票的『估值机会』正在出现」

作者以英特尔前CEO、《只有偏执狂才能生存》（1996年）的作者Andy Grove的名言作结：「自满滋生失败。」

来源：GoldSeek

作者简介：Mark Mead Baillie拥有丰富的商业职业生涯，先后在Banque Nationale de Paris从事银行和金融服务两年，在Barclays Bank从事企业研究三年，随后在Société Générale担任分析师和企业信贷经理六年。在过去的22年中，他创立并运营de Meadville International，跟踪BEGOS市场组合（债券/欧元/黄金/石油/标普500）。他持有南加州大学商学学士学位和金门大学金融MBA学位。他每周撰写广受欢迎的专栏「The Gold Update」，在财经网站社区中以「mmb」和「deMeadville」之名广为人知。