石油市场进入9月，面临一个熟悉难题：供应紧张、库存耗减，加上悬而未决的中东冲突，都在对原油价格构成上行压力。

随着美国与伊朗之间的紧张局势加剧，布伦特原油本周大幅攀升。9月4日，布伦特原油报每桶约96美元，周内涨幅达7.6%。

核心问题在于，全球库存已被大量消耗，而中东的供应仍受阻。澳新银行（ANZ）预计，伊朗和沙特的产量将在8月和9月持续承压，波斯湾供应要到2026年底才开始恢复。随着北半球季节性需求临近，市场仍易受又一次供应冲击的影响。

该地区的地缘格局放大了这一风险。霍尔木兹海峡是伊朗与阿曼之间的狭窄咽喉要道，据美国能源信息署（EIA）数据，其运输量约占全球石油液体消费量的五分之一，这意味着即使运输只是部分受阻，影响的也是整个世界市场，而不仅仅是该地区。此外，可用于抵消冲击的闲置产能也主要集中在中东本身，限制了其他地区生产商所能提供的缓冲。

花旗（Citi）已将布伦特原油预期上调至2026年第二季度每桶110美元、第三季度95美元、第四季度80美元，并认为该情景的实现概率为50%。其更乐观的情景假设霍尔木兹海峡石油运输持续受阻。在该情景下，布伦特原油可能达到每桶150美元，第二和第三季度均价约130美元，年底前回落。更极端的情景是海峡长期关闭，这可能再度大幅推高油价。

需求方面，澳新银行预计2026年全球石油消费量将减少170万桶/日，平均为1.025亿桶/日。中国仍是需求格局中的重要一环。路透社8月对31位分析师的调查显示，2026年布伦特原油均价预期为每桶85.08美元，美国原油为80.20美元。分析师还预计全球石油需求将下降100万至160万桶/日。

这给市场带来了一种罕见矛盾：供应正受到挤压，与此同时高价正在摧毁需求。共识预期（约85美元）与花旗150美元供应受阻情景之间的巨大差距表明，前景在很大程度上取决于中东供应是否恢复正常，而不仅仅是需求。

对澳大利亚投资者而言，油价仍是能源板块的重要变量。原油价格持续维持在当前水平附近，或支撑澳大利亚油气生产商的现金流和投资，而燃料成本上升则给运输、航空及其他能源密集型企业带来截然不同的局面。预测机构之间讨论的各种结果差异较大，这也意味着企业指引和即将发布的季度产量报告值得关注，可作为生产商自身如何解读价格环境的风向标。

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