おはようございます。本日のFortune注目トピック：

ホワイトハウスによる湾岸原油出荷の誤解を招く統計。

Vanguardによると、8月は「雇用成長がほぼゼロ」。

市場：本日は上昇基調。

チャート：イーロン・マスクのStarlinkが宇宙を支配している仕組み。

折りたたみiPhone UltraはApple史上最も高価な端末に。

女性とミレニアル世代は、平均よりはるかに多く稼ぐ相手を求めている。

今日の大ニュース

ホワイトハウスが湾岸原油出荷について誤解を招く統計を発表

政治家が誤解を招く発言をした可能性があると知って驚くことだろう。米エネルギー長官クリス・ライト氏は水曜、イラン戦争開始前よりも多くの石油輸出が月曜に中東から——ホルムズ海峡と代替ルートの合計で——出ていったと発言し、エネルギー市場で注目を集めた。

この主張の重大性は高い。ホルムズ海峡は世界で最も重要な石油の要衝の一つであり、通常は世界の石油液体消費量の約5分の1が通過するため、この水路の出荷数値が原油価格を大きく動かすのだ。

「月曜は紛争開始以来、過去最高の通過量だった。月曜には1,700万バレル超の石油が船でホルムズ海峡を通過した。バイパス輸出パイプラインを加えれば、紛争前よりも多くが地域を出た」と氏は述べた。

本当か。今、開戦前よりも多くの石油が海峡を通過しているのか。本当に？

ライト氏は複数日の輸送量を1日に合算しているようだと、TankerTrackers.comの共同創設者サミル・マダニ氏が指摘し、それを冗談めかして「マスマジック（数理魔術）」と呼んだ。

実際には、月曜（8月31日）にアラビア海から出た石油は推定で914万バレルのみ——ホルムズ海峡とその他ルートの量を含む——とマダニ氏はFortuneのジョーダン・ブルム氏に語った。（そしてこれが、原油が1バレル95ドルを超えて推移している理由を説明している。）

イラン治安当局者、ホルムズ海峡はテヘランの同意なしに開かれないと発言 - Al Jazeera

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行方不明の労働力

「8月は雇用成長がほぼゼロ」、Vanguardが指摘

Vanguardの401(k)データベース——同社のサービスを利用する2,500社、500万人の労働者をカバー——は「8月の雇用成長がほぼゼロ」を示していると、上級エコノミストのアダム・シックリング氏は述べる。退職プランへの加入はもちろん、新規雇用創出の正確な代理指標ではない。しかしシックリング氏はメールで、多くの労働者が労働力から単純に脱落しているのと同時に起きている点が懸念されると指摘した。彼らがまだ仕事を探していれば、失業率は現在の4.1%よりはるかに高くなっているはずだ。

「25～54歳の労働力参加率は年初来で約50bps低下しており、これは史上最大級の非景気後退期の下落の一つだ。これにより、1月以降の家計雇用の累積83万3,000人減にもかかわらず、失業率は比較的安定している。働き盛り世代の参加率が下がっていなければ、現在の失業率は4.4%になると推定される」と氏はメールで述べた。

シックリング氏は、今後数か月で脱落者は流れを変え、「これらの労働者が仕事を見つけるより速く労働力に再参入するため、失業率に上昇圧力をかける」と予測している。

本日の一言

「我々がばかなことをしても、取締役会が全員解任されるわけではない。」

——Dyson創業者ジェームズ・ダイソン氏。磨きながら口の中を見られるカメラを搭載した499ドルの電動歯ブラシの発売に際して。氏はWSJに対し、この製品に市場があるか、いくつ売れるのか見当もつかないと語った。

市場

債券利回りが息を継ぐ中、株価が上昇

米債券の売りは本日、一息ついているようだ。30年物国債の利回りは5.25%で、直近のピーク5.31%を下回った。10年物は4.78%で、史上最高水準付近だが、それ以上は上昇していない。株価はアジアと欧州で緩やかに上昇して反応した。S&P 500は前日上昇して引け、米先物はニューヨークの取引開始前の今朝、さらに上昇することを示している。

S&P 500先物は今朝0.11%上昇。指数は前日0.46%上昇した。

欧州では、Stoxx 600が早い取引で0.28%上昇し、英国FTSE 100は昼前の時点で0.12%上昇。

アジア：韓国KOSPIは0.26%上昇。日本の日経225は0.17%下落。インドのNifty 50は横ばい。中国CSI 300は0.10%上昇。

ブレント原油は今朝1バレル95ドル。

Bitcoinは77,865ドル。

国債は気にするな——これは正常だ、ドイツ銀行が指摘

「気にするな」は少し言い過ぎかもしれない。市場で本日の懸念はもちろん、政府債の世界的な売りが利回りをさらに押し上げ、それが納税者による政府債務の返済コストを高めていることだ。多くの人々が、各国——米国では40兆ドル——に積み上がった巨額の政府債務こそが、投資家が政府への資金貸付に対してより高い見返りを求める理由だと指摘している。

しかし、それは違うとドイツ銀行のグローバル・マクロ・リサーチ責任者ジム・リード氏は述べる。

「DB（ドイツ銀行）のハウスビューは、需給バランス、タームプレミアム、インフレ見通しにより、環境は全般的に世界の利回り上昇を支持するというものだというのが長年の見解だ。私の見解では、今回の世界利回りの上昇は、2010年代の金融抑圧後の正常化の継続であり、市場が既に財政懸念に注目している兆候ではない」と氏はメールで述べた。

2010年代には、中央銀行の債券購入プログラムが利回りを人為的に低く抑えていた——経済学者が「金融抑圧」と呼ぶ期間であり、リード氏の主張は、今日のより高い利回りは危機信号ではなく、より典型的な価格形成への回帰だというものだ。

「とはいえ、利回りが高くなるほど、多くの国にとって長期の財政軌道はより不快に見える」

債券利回りはさておき、株式への転換*

リード氏の同僚でドイツ銀行のジョージ・サラベロス氏は次のように指摘する。「世界金融危機（GFC）以外で初めて、米国への株式投資の流入が債券を上回った。なぜ外国人は米国株を愛し、米国債を嫌うのか。米国の民間バランスシートは好調（AI、史上最高の利益率）だが、公共部門のバランスシートは悪化し続けている（当面6%超の赤字）ためだ」

*お詫び申し上げます。

本日のチャート

イーロン・マスクのStarlink、既に宇宙を支配

SpaceXのStarlink部門は、軌道上の全衛星の54%を所有していると、ドイツ銀行のマリオン・ラブール氏とカミラ・シアゾン氏は述べる。同サービスの加入者は2026年末までに約1,700万人に達する見込み。SpaceXの「速度を高めながら同時にハードウェア価格を引き下げる能力により、他社が競争するのは非常に困難になっている」と両氏はリサーチノートで述べた。

本日の数字：折りたたみiPhone

2,000～2,500ドル

9月9日に発表が予定されているAppleの新折りたたみiPhone Ultraの推定価格。J.P.モルガンのサミク・チャタジー氏と同僚らによる推定。同氏らは、初代モデルはAppleが新プラットフォームを投入できることの証明に主に使われるため、販売台数は1,000万台未満と推定している。

本日の紙面から

オランダ中銀、「地政学的不安定」を理由に金地金をニューヨークから移管 - FT

世界は高金利時代に突入しつつある模様。その代償を払うのは誰か - CNBC

ラトニック氏：Anthropicはトランプ政権との関係で「正しい側に戻った」 - Axios

アナ・ウィントゥール氏のジョン・ガリアーノの遺産救済への挑戦はどう妨げられたか - WSJ

G20での中米対立は主に一つの言葉をめぐる争いに帰着 - Bloomberg

大勝利で、Googleは広告技術事業の分割を回避 - NYT

ニュージャージー州司法長官、KalshiやPolymarketのようなサイトの閉鎖を望み、予測市場について最高裁が判断すべきと主張 - NY Post

もう一つ

女性とミレニアル世代は、相手に大きく上回る収入を求めている

理想的な恋人にどれだけ稼いでほしいかを聞かれたところ、米国のミレニアル世代（30～45歳）は、潜在的なパートナーへの収入期待額が全世代で最も高い16万ドルだったと、Fortuneのエリー・プリングル氏が報じている。

これはある種の問題だ。この年齢層の年収の中央値はわずか72,020ドルだからだ。

特に男性には悪いニュースだ。金銭的期待を性別に分けると、男性は理想としてパートナーに年10万1,000ドルの収入を望み、女性はパートナーに年17万2,000ドルの収入を望んでいる。

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