アイバンエ・エレクトリック（NYSE-A、TSX: IE）は、アリゾナ州のサンタクルーズ銅プロジェクトで早期建設が始まるのに伴い、10億ドル超の米国支援型債務の確保を進めており、初回カソード生産は2029年を目標としていると、テイラー・メルビンCEOは述べた。

この動きは、ワシントンが国内の重要鉱物サプライチェーンの加速を図る中で生じたものだ。銅は2025年に米国政策上の重要鉱物に指定されており、この転換によりEXIMなどの連邦政府の金融手段が新規鉱山開発へと向けられている。

米国輸出入銀行（EXIM）は、サンタクルーズ向けの想定融資額を11億ドル（15億カナダドル）に引き上げた。これは昨年表明した8億2,500万ドルの予備的融資関心より3分の1多い金額となる。フェニックスの南東約65 kmに位置するこの地下プロジェクトは、2025年の予備実行可能性調査で初期費用12億4,000万ドルと算定された。メルビンは、アイバンエが約70％の債務と30％の株式で構成される資金調達ミックスを協議中だと述べた。

「私たちは米国輸出入銀行とともに、サンタクルーズプロジェクト向けに10億ドルに達する、あるいはそれを超える可能性のあるプロジェクト債務ファシリティについて、高度な協議を進めています」とメルビンは8月中旬にThe Northern Minerへの電話取材で語った。

資金調達は、アイバンエが地下水リスクを低減するよう再設計されたアクセストンネルを進める中で、サンタクルーズにとって投資家にとっての中心的な試練となっている。同社は6月末時点で2億5,000万ドル超の現金と、未行使の2億ドルの銀行与信枠を保有していた。

資金調達の焦点

EXIMの関心の高まりは、ドナルド・トランプ米大統領による公的支持を受けてのものだ。大統領は8月7日に国務省で開かれた鉱業円卓会議で、同銀行がサンタクルーズ向けに10億ドル超の提供に向けて動いていると述べた。この会合では、鉱業および重要鉱物プロジェクト向けに20億ドル超の米国融資コミットメントが示された。

円卓会議に出席したメルビンは、アイバンエが年内から来年初めにかけてプロジェクトファイナンスのコミットメントを確定させることを目指していると述べた。

BMOキャピタルマーケッツのアナリスト、アンドリュー・ミキチュークは、アイバンエの資金は2億ドルのブリッジファシリティを引き出すことなく、初期工事やトンネル掘削機の費用を2027年の大半まで賄えるはずであり、より広範な資金パッケージを確定する時間的な余裕を与えると述べた。

8月12日のレポートでミキチュークは、資金の確保は、さらなるエンジニアリングや許認可のマイルストンよりもアイバンエの株価にとって重要であるはずだと指摘した。

トロント証券取引所に上場するアイバンエの株価は、投資家がサンタクルーズを過度な株主希薄化なしに建設できるかどうかを注視したこと、また今年着工するという当初の計画が遅れたことを受けて、年初から3分の1以上下落した。

株価は水曜日に13.98カナダドルで取引を終え、アイバンエ・エレクトリックの時価総額は16億1,000万カナダドルとなった。過去12か月の株価のレンジは11.04カナダドルから28.81カナダドルだった。

早期建設

n作業チームは道路の整地、フェンスの建設、およびボックスカットと呼ばれる坑口掘削の準備を始めたとメルビンは述べた。ボックスカットの建設はまもなく開始される可能性があり、その後、来年上半期にかけて同社がトンネル掘削機を受領・組立する予定だ。

アイバンエは2027年半ばに斜坑の掘削を開始し、約1年後に銅の埋蔵量部に到達する計画だ。初回の鉱石は2028年下半期に浸出パッドに載せられ、初回カソード生産は2029年上半期となる。

破砕、浸出、カソード各プラントの地表工事は、地下開発と並行して進められる。

アイバンエは、初期工事に必要な鉱山土地の復旧、大気質、粉塵管理、帯水層保護、土地利用の許可を取得済みである。

トンネル方式への転換

改訂された設計では、2本の小規模な斜坑に代わり、長さ約4 km、幅9.3 mの単一トンネルが採用された。

ロビンズ社のクロスオーバー掘進機は、湿った砂利や硬岩を通過しながら、背後に鉄筋補強コンクリートのライニングを設置できる。このライニングにより、乾燥した鉱体の上方にある帯水層を横断する際に斜坑を密封する。この課題は、米国南西部の新規鉱山が直面するより広範な水制約を浮き彫りにするものであり、そこでは地下水の乏しさが他の計画案件を複雑化させたり、停滞させたりしている。

アイバンエは、この掘進機が1日約10 m進行すると予想しており、これは従来設計の約2倍の速度である。この変更により坑口掘削はより小規模になり、シリカゲルグラウトの必要がなくなるとともに、鉱山寿命全体を通じて資材を搬送できる十分な大きさのコンベヤが設置される。

BMOは、トンネル掘削機への転換を価値のあるトレードオフとみている。この変更により初回生産は2029年に遅れたが、地下水や地盤条件の変化の中で斜坑を掘削するリスクを低減するとともに、節約額を相殺した後の資本コスト増は2,000万ドル未満にとどまるはずだ。

サンタクルーズの2025年の予備実行可能性調査は、税引後のプロジェクト価値を14億ドルと算定し、最初の15年間で年平均約7万2,000トンの銅を生産する23年間の鉱山を想定した。

銅価格1ポンド4.25ドルを前提に、同調査は20％の内部収益率と、1ポンド当たり1.32ドルの現金操業コストを推定した。

資金調達の道筋

EXIMは2025年4月、最大8億2,500万ドルの予備的関心表明書をアイバンエに発行した。ワシントン訪問後のメルビンの発言は、最終金額と条件がなお交渉中であるものの、同銀行が従来示唆されていた以上に大きな割合でサンタクルーズの資金調達を担う可能性を示唆している。

BMOは、アイバンエの現金ポジションと経営陣の資本アクセスを考慮し、同社の資金調達リスクを中程度とみなしている。

商業銀行はエンジニアリングレビューを含むデューデリジェンスを開始しており、アイバンエは会社レベルとプロジェクトレベルの両方で投資家と協議を進めている。

「私たちが保有する素晴らしい成長機会を開発するための最も効率的なソリューションを設計していく中で、この資産を活用できる有用な期間はずっと長くなるでしょう。現在のサンタクルーズプロジェクトとその周辺においてです」とメルビンは述べた。

—Blair McBrideおよびColin McClellandの資料を基に作成。