ホルムズ海峡の再開に向けた合意が「間近に迫っている」との報道がある。日量の世界石油消費量の約20%を担う同海峡は、世界で最も重要なエネルギーのチョークポイント（絞り込み地点）の一つである。報道を受け、マクロ経済調査会社のキャピタル・エコノミクスは、今後数週間から数か月にわたり注視すべき5つの要因を提示した。

1. ホルムズおよび中東広域におけるタンカー交通量

ホルムズ海峡を通過する船舶は、以前の了解覚書（MoU）締結後に戦闘が再開されて以降、ほぼ停止状態にまで落ち込み、近年週にわたり通常水準を大きく下回って推移しているとキャピタル・エコノミクスは指摘した。船舶事業者がトランスポンダーを無効にする「ダーク」航行が状況をさらに複雑にしている。

同社は、航路が再開されれば出航が一時的に急増すると予想している。ただし、現在ガルフ（ペルシャ湾）内に滞留している石油は6月に比べて少ないため、「今回の流出はより小規模になり、価格の下落も最初のMoU合意の際ほどには至らないだろう」としている。

キャピタル・エコノミクスはまた、新たな米伊合意も再び崩壊する可能性があると警告した。特に交渉がイランの長期的な核野心の問題に及んだ際にはそのリスクが高まる。同社はさらに、バブ・エル・マンデブ海峡を経由するサウジアラビア産原油の輸出に対するフーシ派による封鎖は、湾岸供給に対するリスクがホルムズ海峡の枠を超えて広がっていることを示していると指摘した。

2. 湾岸エネルギー産出の回復ペース

7月の中東原油輸出量は、戦前水準を1日約900万バレル下回っていた。それでも、石油業界の幹部は概ね、戦前の原油生産能力と精製能力の大部分は数か月以内に回復可能であるとの見方を示している。

カタルエナジーの最高経営責任者（CEO）は、同国の液化天然ガス（LNG）生産能力の17%がイランの攻撃により2〜3年間稼働不能になると述べた。ただし、ノースフィールド拡張プロジェクトがその損失の一部を相殺する可能性があるという。カタルは世界のLNG輸出国トップ3に位置しており、長期的な稼働停止は湾岸地域を超えて世界のガス供給に影響を及ぼす。

3. 商業原油在庫水準

海峡が迅速に再開されたとしても、商業原油在庫は第3四半期に「深刻な枯渇水準に接近する」可能性があると同社は記した。国際エネルギー機関（IEA）加盟国が放出した4億バレルの緊急在庫——米国の戦略石油備備（SPR）など政府保有の備蓄から引き出されたもの——は、1日200万〜300万バレルのペースで供給損失を相殺してきたが、この緩衝材は9月上旬から中旬にかけて枯渇する見通しである。

「したがって、世界の原油市場の一段の逼迫を回避するには、今後1か月で中東からの原油輸出を1日200万〜300万バレル増加させるか、IEAが戦略備蓄の追加放出を発表する必要がある」とキャピタル・エコノミクスは述べた。

4. 需要側の相殺要因

同社は、中国の原油輸入の急減と米国の石油製品輸出の増加を含む複数の相殺要因を指摘した。中国は世界最大の原油輸入国であり、購入量の持続的な減少は世界の需給バランスに重大な変化をもたらす。一方で識別されたテールリスクの一つとして、ガソリン価格に対するトランプの不満が米国による石油製品輸出禁止につながる可能性が挙げられている。

「中国は今後数か月間、場合によっては2027年まで輸入量を現行水準付近で維持すると当社は見ているが、多くは政策担当者や企業が在庫を低水準まで取り崩す意向にあるかどうかにかかっている」と同社は記した。

5. 季節的な天然ガス需給ダイナミクス

季節的な天然ガスの需要パターンにより、冬に向けて欧州のガス貯蔵量は近年より低い水準にある。その結果、ホルムズ海峡の再開による価格への恩恵は短期的には限定的なものになると、キャピタル・エコノミクスは述べた。

同社のベースライン予測では、ブレント原油——世界の国際取引原油の約3分の2のベンチマーク——は年末に1バレル75ドルで推移し、EUの天然ガス価格は今冬を通じて現行水準のMWhあたり€50〜55付近で推移すると見込んでいる。

出典：Investing.com