ロイターの予想によると、中国人民銀（PBOC）は、慣例どおりGMT午前1時15分頃（米東部時間前日午後9時15分）に公表される毎日のUSD/CNY中間レートを6.7973に設定する見通しである。この通貨ペアでは、数値が低いほどより少ない元で1ドルを購入できるため、人民元が強いことを示す。中間レートはアジア外国為替市場で最も注目されるシグナルの一つとなっており、北京が人民元の上昇を抑制する姿勢から徐々に上昇を誘導する姿勢へと転換した過去1か月で、その重要性はさらに高まっている。

中国の管理フロート制の下では、オンショア人民元は毎朝設定される中間値を中心に上下2%以内で取引することが認められている。中央銀行は、前営業日の終値、米ドルおよびその他主要通貨の動き、より広範なグローバル外国為替市場の状況、資本フロー、成長、金融の安定といった国内の優先事項を考慮して中間値を算定している。この算定には判断の余地があるため、中間レートは期待を形成するためのツールとしても機能している。

レートが公表されると、オンショア取引はこのバンド内で行われる。圧力によって人民元がいずれかの限界に向かった場合、PBOCは通貨を直接売買する、流動性を調整する、あるいは国有銀行を通じて対応することができる。そのため市場は中間レートを意図の表明として受け止めている。予想より強い中間値は通常、通貨安への抵抗を示し、弱い中間値はより軟調な通貨の容認、あるいは上昇ペースへの不快感を示す可能性がある。

約1年間、後者のメッセージが優勢だった。PBOCは一貫して市場予想より弱い中間値を設定しており、取引者はこれを上昇スピを抑える取り組みと受け止めていた。この乖離は、人民元が対ドルで3年半ぶりの高値を付けた直後の8月下旬に、2月以来で最大となった。

9月は転換点となった。中央銀行は8営業日連続で中間レートを引き上げ、2023年以来最長の連続期間となり、中間値は2023年2月以来の高水準に達した。本土の銀行間市場で取引されるオンショア人民元（CNY）は2023年1月以来の水準まで上昇し、香港などの中心地で取引されるオフショアレート（CNH）は2022年7月以来の高水準に達した。それでも中間レートは依然として予想を大幅に下回って設定されており、一時はロイターの調査に対して500ピップス（レートにして0.05）以上の差があったことから、北京はブレーキを完全に解除するのではなく緩和していることが示唆される。

ゴールドマン・サックスのアナリストは、より強い中間レート設定をトランプ・習首脳会談に向けた動きと結び付け、これが過去の外交の場面と一致するパターンだとしており、政策当局者が着実で緩やかな上昇を引き続き容認すると予想している。

根本的なトレードオフは変わっていない。より強い人民元は資本の安定を支え輸入コストを下げるが、国内経済が依然として soft な中で急激な上昇は輸出企業に打撃を与える可能性がある。中間レートと市場コンセンサス予想の日々の乖離は、北京が人民元の上昇をどこまで許容するか、そしてその許容度が首脳会談後も続くかどうかを見極める最も明確な指標であり続けている。