Katherine K. Chan記者

フィリピンのドル準備高は、中央銀行がペソを支援するために準備を取り崩したことなどにより、9月末に3年ぶりの低水準に落ち込みました。対外債務の支払いや金・外貨資産の評価低下も追い打ちをかけました。

フィリピン中央銀行(BSP)の暫定データによると、9月までの9カ月間で同国の国際収支総合準備(GIR)は999億9700万ドルに減少し、前年同月の1090億6000万ドルから8.31%低下しました。これは2023年9月に記録した981億1600万ドル以来、3年ぶりのGIR低水準です。9月はまた、準備高が前年比で縮小した7カ月連続の月となりました。前月比では、準備高は1048億4600万ドルから4.62%減少しました。

中央銀行は水曜遅くに発表した声明で、準備高の縮小は主に純外国為替操作によるものであり、特に9月にペソがさらに減価したことが影響したと説明しました。中東戦争の再エスカレーションに国内インフレ懸念と米連邦準備制度理事会(FRb)の引き締めが重なり、ペソは9月に6回の史上最安値を更新しました。フィリピン銀行協会のデータによると、ペソは9月14日に1ドル=62.86ペソの最安値で終え、翌15日には1ドル=62.925ペソまで下落する場内最安値をつけました。9月末時点で、ペソは2025年12月29日の1ドル=58.79ペソ終値から3.85ペソ、6.15%下落しています。

BSPは、ペソ減価の場面で外国為替市場に介入する際、米ドル流動性を供給する形で同国の外貨準備を投入します。つまり、ペソを支えるために投入されるドルは国家の準備の取り崩し直結しており、評価変動や政府の債務支払いを勘定する前から、通貨防衛が続けば準備高は縮小します。

GIRの減少は、「BSPの金保有および外貨建て準備資産の価格変動が主因の下方評価調整」によるものともされています。また、国家政府(NG)が対外債務の支払いのためにBSPへの外貨預金を取り崩したことも準備高の減少につながり、当月の引き出し総額は預入額を上回りました。

国際準備とは、中央銀行が保有する対外資産であり、主に外国発行証券への投資、外国為替、貨幣用金などとして保有されています。これらに加え、国際通貨基金(IMF)に対するリザーブポジションおよび特別引き出し権(SDR)の形での請求権が補完となります。これらは対外債務の決済に充てられる外貨プールであるため、GIRの数値は対外流動性の指標として注目されています。

「為替相場の動向が準備管理操作に影響を与えた可能性はあるが、現在入手可能なデータに基づけば、準備高の減少をペソ安だけに帰することはできない」と、ユニオン・バンク・オブ・ザ・フィリピンズのルーベン・カルロ・O・アスンシオン主席エコノミストはViberを通じて述べました。同氏は、この期間に準備高が減少したのは、金価格や外貨準備資産の下方評価調整、および国家政府の対外債務支払いによるものだと指摘しました。

準備の内訳

外貨建て証券が準備ポートフォリオの最大の構成要素であり、次いで金が続きました。BSPの暫定データによると、9カ月間で金保有高は178億2200万ドルに増加し、前年同月の163億8500万ドルから8.77%上昇したものの、前月の191億900万ドルからは6.73%減少しました。外貨および預金は、9月時点で前年同月の49億5800万ドルから37.81%減の30億8300万ドルに急減した一方、8月末の15億3800万ドルからは2倍(100.52%増)となりました。

BSPの外貨建て証券は、9月時点で前年同月の770億2800万ドルから16.34%減の644億3900万ドルとなった一方、前月の640億4300万ドルからは0.62%増加しました。IMFに対する同国のリザーブポジションは前年比1.98%減の7億2310万ドルとなり、前月の7億2800万ドルからも0.67%減少しました。

SDR――フィリピンがIMFの準備通貨バスケットから引き出せる額――は、2025年9月時点の39億4200万ドルから0.27%減の39億3100万ドルとなり、8月末の39億5800万ドルからも0.67%減少しました。その他の準備は、9月末に前年同月の60億1000万ドルから66.36%増の99億9800万ドルに急増したものの、前月記録の154億7100万ドルからは35.37%急減しました。

十分性は維持

BSPによると、1000億ドルの閾値を下回ったものの、直近のドル準備高は、市場の変動から同国を守り、経済低迷時に債務を支払えることを確保するうえで依然として十分な水準です。

「直近のGIR水準は、同国の輸入需要を満たし、対外債務を履行し、外部経済ックに対する緩衝材として機能するのに十分な外貨を提供している」と中央銀行は述べました。

直近データに基づけば、9月末の準備高は残存年限ベースで同国の短期対外債務の約3.2倍をカバーできます。また、商品の輸入およびサービス・第一次所得の支払いに相当して6.3カ月分となり、準備の十分性の世界的な基準として広く用いられる3カ月基準を上回っています。

SMインベストメント・コーポレーションのグループエコノミスト、ロバート・ダン・J・ロセス氏も同様に、9月末のGIR水準は低いとはいえ依然として良好な緩衝材を提供しており、ペソ安が圧力をもたらす可能性があると指摘しました。

「重要なのは、準備は減少しているが、我々の緩衝材は低くはないという点だ。減少は金の評価低下と、ペソの変動を平準化しようとするBSPの努力を反映している」と同氏はViberメッセージで述べました。

「ペソが弱含みを続ければさらなる圧力はあり得るが、我々の準備は数カ月分の輸入をカバーするには十分すぎるほどある。したがって、これは対外債務の履行能力を心配するというより、変動を管理するという話だ」と同氏は付け加えました。

アスンシオン氏によれば、年内残りのフィリピンのドル準備高の推移は、「外国為替操作、対外債務支払い、準備資産の評価変動と、輸出、送金、投資、公式対外借入からの相殺する流入とのバランス」にかかっています。

「全体として、GIRは3年ぶりの低水準に落ち込んだものの、直近の準備十分性指標は、同国の対外ポジションが依然として健全であることを示唆している」と同氏は付け加えました。

BSPは、今年の対外準備を2025年の1108億ドルから1040億ドルに減少すると見込んでいます。暫定的な準備データは毎月公表されるため、今後の数値がこの見通しとどこまで一致するか――そして準備高が1000億ドルの水準を回復するかどうか――が明らかになります。