パキスタンの石油精製会社は、国内発電部門の需要を満たす十分な戦略備蓄を維持することを条件に、8月に約18万5,000トンの燃料油を輸出する規制上の承認を取得した。Plattsが確認した石油・ガス規制庁(Oil and Gas Regulatory Authority、OGRA)の通達による。備蓄要件が設けられているのは、同燃料が依然として電力網の最終的な代替原料という役割を担っているためだ。パキスタンは発電用途での炉用燃料油(ファーネスオイル)の使用を抑制しているものの、ガス供給が不足した際に当局が頼る選択肢は依然として燃料油火力発電所である。

OGRAはPak-Arab Refinery Co.に5万トン、Cnergyico Pk. Ltd.に4万5,000トン、Pakistan Refinery Ltd.に4万トン、National Refinery Ltd.に5万トンの燃料油輸出をそれぞれ承認した。Plattsが8月19日に確認した日付8月12日の各通達よる。各承認は、電力部門の需要を満たすのに十分な戦略備蓄を各精製所が維持することを条件としている。

8月の承認は、国内の炉用燃料油消費が弱含む中で加速してきた輸出傾向の延長にある。カラチに拠点を置く石油会社諮問評議会(Oil Companies Advisory Council、OCAC)のデータによると、パキスタンの精製会社は2025-26年度(7月-6月)に約145万3,000トンの燃料油を輸出し、前年度の約130万トンから増加した。同データによると、2025-26年度の低硫黄燃料油輸出は18万469トンに達し、前年の13万7,880トンを上回った。複数の業界関係者は、炉用燃料油の国内需要が構造的に低迷したため老朽精製所に大幅な余剰が生じ、これが輸出増を後押ししたと述べている。また、輸出用バレルはパキスタンに外貨をもたらす。同国は精製所が処理する原油の大半を輸入している。

老朽精製所が余剰に直面

Plattsが確認したカラチの証券会社Arif Habib Ltd.(AHL)の報告書によると、国内の炉用燃料油需要が低下を続ける一方、老朽化した簡易型精製所が比較的高い燃料油収率を維持しているため、パキスタンの精製セクターは高まる圧力に直面している。ハイドロスキミングは、接触分解装置やコーカーといった、複合型精製所が重質残渣をより軽質で高価値の製品に分解するために用いる二次転換装置を備えない基本的な精製構成であり、このため当該プラントは大量の残渣燃料油を生産する。

AHLは報告書の中で、老朽化したハイドロスキミング型精製所は2025-26年度に精製所全体の処理量の約21%に相当する炉用燃料油を生産し、しばしば割引された国際価格で輸出せざるを得ない恒常的な余剰を生み出していると指摘した。同社によると、このことが精製会社の収益性の重荷となっており、特に国内の政策措置が炉用燃料油の競争力を一段と弱めたことでその傾向が強まっている。

パキスタン政府はこの2年間、天然ガスや再生可能エネルギーなどより安価でクリーンな代替燃料を優先し、発電用途での燃料油および炉用燃料油の使用を積極的に抑制してきた。また、別途、既存精製所の高度化を促すブラウンフィールド精製政策の下で財政面のインセンティブを提供し、既存精製会社による設備更新と燃料油産出量の削減を奨励している。

LNG供給の逼迫が燃料油火力発電所を下支え

中東での紛争が続く中でのカタールからのLNG供給混乱により、ガス火力発電所に供給できる原料が減少したため、7月は燃料油火力発電が急増した。カタールは主に長期契約に基づくパキスタン最大のLNG供給国であり、この貨物の流入が途絶えると電力部門は原料不足に陥る。

カラチの証券会社・金融アドバイザリー会社Optimus Capital Management(OCM)の調査アナリスト、Bazif Memon氏によると、燃料油火力発電所の発電量は7月に215ギガワット時(GWh)となり、2025年7月の108GWhから前年同月比でほぼ倍増した。OCMのデータによると、6月の燃料油火力発電量は約100GWhだった。

Memon氏は8月19日、Plattsに対し「中東の混乱により、カタールからのLNG貨物は急減した」と述べ、供給混乱により政府は再ガス化LNGに頼るのではなく燃料油火力発電所を運転せざるを得なくなったと付け加えた。同氏によると、7月にパキスタンに到着したLNG貨物は5件のみで、2025年7月には10隻だった。

地場の市場関係者によると、発電用の燃料油使用増は国内需要に短期的・一時的な下支えをもたらしているが、精製所の生産は構造的な消費を引き続き上回っている。

アジア市場のファンダメンタルズ

貿易関係者によると、アジアの高硫黄燃料油(HSFO)市場は、供給逼迫の持続を背景に引き続きしっかりと下支えされている。ここ数か月、ホルムズ海峡の通行をめぐる不確実性が長引き、中東からの石油の流れを混乱させ、ここ数週間で下流のバンカー(船用燃料)プレミアムを押し上げた。HSFOは主に船用燃料として消費されており、アジア最大のバンカー供給拠点であるシンガポールは、地域の余剰貨物の主要な受け入れ先となっている。

S&P Global Energy傘下のPlattsは、シンガポール380CST HSFO貨物の現物差価(Plattsシンガポール380CST HSFO平均評価値との差)を、8月19日のアジア市場引け時点で1トン当たり33.39ドルのプレミアムと評価した。これは5月6日に1トン当たり38.98ドルのプレミアムと評価されて以来の高水準である。

PlattsがまとめたEnterprise Singaporeのデータによると、シンガポールは6月にパキスタンから9万2,459トンの燃料油を輸入したが、7月および8月に入ってからはこの南アジア諸国からの到着がない。

アジアのHSFO市場は引き続き逼迫しているが、一部の貿易関係者は、夏季の発電需要シーズンが徐々に終息に向かうことで供給に余裕が生じ、今後数週間で需給が緩和する可能性があるとみている。パキスタンの精製会社にとっては、今後のOGRAによる承認の動向と、シンガポールの輸入データにパキスタン産貨物が再び現れるかどうかが、国内需要の下支えが限られる中で余剰量が海外への流出を続けるかを示す材料となる。

出典: Platts