OPEC+は日曜日、9月から集合的生産目標を日量約188,000バレル引き上げることで合意した。これにより、2023年に8加盟国が合意した日量165万バレルの自主的供給削減の段階的解除が完了した。

今回の増産は、主要加盟国であるサウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、アルジェリア、カザフスタン、オマーンにより承認された。イランおよびウクライナ戦争に関連した湾岸からの輸出混乱とロシア・カザフスタンからの物流制約により、OPEC+の毎月の連続増産が実際の物理的供給に与える影響はほとんどなく、今年の大半においてこの復元キャンペーンは実質的に紙の上にとどまっていた。

ロイター通信によると、OPEC+の声明には第4四半期の方針についての言及がなく、会合前には減産解除完了後に一時停止が見込まれると複数の情報源が示唆していたにもかかわらず、明記されなかった。

9月の増産は、イラン紛争により湾岸の輸出フローが依然として制約されていることを踏まえるとほぼ象徴的な意味合いであり、短期的にこれらのバレルが実際の市場に現れる可能性は低い。より重要なシグナルは、それがもたらすオプション価値にある。トランプ大統領が週末に主張したイランとの緊張緩和が実現し、湾岸の輸出フローが正常化すれば、サウジアラビアとそのパートナー国々は実際の産出量を引き上げ、ガソリンやディーゼル価格を押し上げてきた供給逼迫を緩和する余地が生じる。

トランプ氏は週末、テヘランおよび他の中東諸国が合意の形成を進めていることを示唆した後、イランに対する新たな攻撃を保留すると述べた。イランはトランプ氏の説明を否定しており、地政学的リスクの両刃性を維持している。

この組み合わせ、すなわち減産解除の完了と潜在的な停戦の可能性は、現在原油に織り込まれている地政学的プレミアムにとって下振れリスクを示唆する。ただし、イランがトランプ氏の説明を否定しているため、そのリスクは依然として両刃の剣である。紛争の本格的な緩和はOPEC+の戦略計算に特別な重みを持つ。湾岸の輸出フローが正常化すれば、サウジアラビアとそのパートナー国々は今月のほぼ象徴的な増産を実際のバレルに転換する余地を得て、供給逼迫によって枯渇した世界在庫の再構築を支援できる。

アナリストらは、OPEC+は今後、輸出フローの正常化に伴って生じうる過剰供給の管理という課題に直面すると指摘した。復元キャンペーンが完了したことで、グループにはさらなる供給変更を急ぐインセンティブがほとんどないという。基本シナリオとして挙げられているのは第4四半期の生産一時停止であり、OPEC+は2027年の割り当て交渉に注力することになる。この交渉は、イラクなどがより高い生産能力を反映した個別割り当ての引き上げを求めているため、複雑なプロセスとなっている。RystadのJorge Leon氏は、グループが2027年の割り当て交渉に備える中、第4四半期の一時停止を基本シナリオと位置づけている。

別のOPEC+の委員会である合同閣級監視委員会（JMMC）も日曜日に会合を開き、米国・イスラエルによるイラン戦争で損傷したエネルギー資産の修復にかかるコストと混乱について懸念を繰り返し表明した。同委員会は、イランのエネルギー資産に対する攻撃は修復に多大な費用と時間を要し、供給面に重圧をかけていることを改めて指摘した。

2022年に遡る別のより古い減産措置のうち、日量約200万バレル分は年末まで大部分の加盟国で維持されており、2027年の割り当て設定に向けた能力審査が進められている。現在完全に解除された2023年減産と合わせ、これらの重層的な削減措置は、地政学的混乱が重なる時期におけるOPEC+の価格支持戦略の支柱を形成してきた。

アラブ首長国連邦（UAE）は生産制限を巡る長年の摩擦の末、5月にグループを離脱した。この離脱は、現在の復元フェーズがより困難な2027年の基準値設定の問題に移行するにつれて、OPEC+が最終的に市場シェアを巡る競争に直面する可能性があるという憶測を煽り続けている。

以前の報道: 週末 – トランプ氏がイラン攻撃を取り消し、合意の「輪郭」が固まるもテヘランは要請を否定