OPEC+は10月の原油産出政策を据え置いたとロイターが報じた。日曜日に開催された会合で、中核7カ国は今年後半に予定されるより重要な審査を前に、産出量を調整するのではなく割り当て枠を再び固定した。

サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、アルジェリア、カザフスタン、オマーンの会合は、関係者がすでに示唆していたロードマップを確認し、別途の審査プロセスを進めながら2026年末まで目標水準を維持する方針とした。7カ国の小委員会は10月4日に再び会合を開く予定である。

この決定自体には新たな価格シグナルはほとんどない。市場が織り込み済みのロードマップを追認するものだからだ。原油市場にとってより重要な読み解きは、ホルムズ海峡が混乱し続ける中でOPEC+の現実的な影響力がどれほど限られているかという点であり、発表される割り当て量が実際に市場に出回る原油量からますます乖離していることを意味する。この乖離は、トレーダーが今後のOPEC+の動きをどう解釈するかにとって最も重要で、湾岸の輸出フローが正常化するまでは、表向きの割り当て変更は通常より軽く受け止められる。

この決定は、イラン戦争によるホルムズ海峡の原油フローへの影響が続く中で出された。同海峡は通常、サウジアラビア、イラク、クウェート、UAE、イラン、カタールからの原油や石油製品を含め、世界の原油取引の約5分の1を扱っている。複数の湾岸産油国は、代替のパイプラインや秘密裏の出荷を使って混乱を部分的に回避している。特に、海峡を迂回するサウジアラビアの東西パイプラインやUAEのフジャイラ輸出ターミナルが代表的だが、それらの合計能力はホルムズ海峡の通常量の一部をカバーするにすぎない。この混乱により、OPEC+は紙面上では割り当てを引き上げ続けているにもかかわらず、実勢市場への実際の影響力や価格・市場シェアへのレバレッジが大幅に狭まっている。OPEC+は実勢市場ではなく、ますます紙面上で原油を管理する状況になっている。

8月には、OPEC+は2023年に合意された日量165万バレルの減産の段階的解除を完了したが、実際の生産は紛争の影響で目標を大きく下回ったままである。この日量165万バレルは、サウジアラビアとロシアが主導する別の日量220万バレルの減産と並ぶ自主減産の2層のうちの1つであり、OPEC+は米国などの非OPEC産油国から市場シェアを奪回するためにこれらを段階的に復元してきた。

地政学リスクを専門とする原油市場アナリストは、OPEC+は現在、実勢市場への権限が非常に限られていると指摘した。同グループは紙面上で生産目標を調整できても、それらのバレルが実際に生産され、買い手に届く保証はないためだ。アナリストはまた、グループの関心は月次の生産微調整から、はるかに重要な2027年の産出ベースラインをめぐる議論へと移行しつつあると付け加えた。

この議論は現在、OPEC+の次の段階の中心にあり、原油市場にとってより大きな触媒となっている。生産能力審査は、紛争が緩和された際にグループがどれだけの余剰生産能力を信用をもって復元できるかを左右する。また、同盟内で長年続いてきた、メンバーが自己申告する生産能力をめぐる緊張を試すものでもある。これまで自己申告値は持続可能なポンプ能力を上回ることが多かった。より広範な21カ国連合の大半を依然にカバーする追加の減産層の解除を決める前に、グループは各メンバーの実際の生産能力の審査を必要としており、この作業は今月中に完了し、11月下旬の同盟全体会合に先行する見通しだ。

このタイムラインを踏まえ、OPEC+は第4四半期を通じてさらなる増産を停止すると広く予想されているが、日曜日の声明は10月以降の政策には明言しなかった。今後の注目点は、10月4日の小委員会会合、今月中の生産能力審査の完了、そして2027年のベースラインが議題の中心となる11月下旬の同盟全体会合である。

アナリストによれば、OPEC+の影響力にとっての真の試練は、ホルムズ海峡が完全に再開された時点で訪れる。その時、グループは制約された輸出の管理から、潜在的な過剰供給への対応へと急転換する可能性がある。

出典：Investinglive