米イラン合意の見通し後退で原油が上昇、銅は過去最高水準に接近

エネルギー — 米イラン合意の障害

原油価格は上昇し、ICEブレントは3.8%高で引け、1バレル82ドルを再び上回った。上昇は翌営業日の早朝取引でも続いた。

この24時間ほどの動きは、米イラン交渉が順調に進む可能性は低いことを改めて示した。報道によると、イランはホルムズ海峡を通る米国船とイスラエル船の禁止を望む一方、海峡の再利用を認める前に敵対国から補償を求めている。さらにイランは、ホルムズ海峡を通航する船舶に対して、通行料ではなくサービス料の形で手数料を課したい意向も示している。ホルムズ海峡は世界の石油消費のおよそ5分の1を運ぶため、いかなる混乱も供給安全保障に直接的なリスクとなる。妥協の余地が見えにくいことは、持続可能な合意の形成を一段と難しくしている。

最近数日で進展の兆しはあったものの、応酬のトーンと米イラン間の不信感の高まりから、状況が再び悪化する可能性がある。INGは、石油の流れは第3四半期にかけて正常化し始め、ブレントは当四半期平均で1バレル80ドルになるとの見方を維持している。ただし、この見通しには相応のリスクと不確実性が伴う。

サウジアラビアは、9月積み向けにほぼ全ての原油グレードと全地域向けの公式販売価格（OSP）を引き下げた。アジア向けのArab Lightは、指標価格に対して1バレル0.50ドル引き下げられ、2ドルのディスカウントとなった。紅海情勢の悪化を受け、アジアの買い手がOSP引き下げを求めていた。これにより、一部のタンカーはアフリカ周りのより長く高コストな航路を取っている。今回の値下げは、湾岸の競合生産者や割安なロシア産原油が同じ買い手を争う中で、サウジアラビアがアジアでの市場シェアを守る姿勢を示すものだ。

金属 — 銅が過去最高水準に接近

銅は過去最高値圏に近い水準で取引され、LME価格は1トン14,000ドルを comfortably 上回った。米国向けの関税関連在庫積み増しと、米国外での現物需給の一段の逼迫が背景にある。今回の上昇は、DRCが銅精鉱の輸出制限に動いたとの報道でも後押しされた。DRCは世界有数の銅生産国の一つであるため、同国の供給政策の変化は世界供給に影響を及ぼす。ただし、見出しは当初供給懸念を高めたものの、DRC産銅の大半は精鉱ではなくカソードとして輸出されるため、精製市場への影響は限定的となる可能性が高い。それでも今回のニュースは、在庫の低さ、精鉱の逼迫、継続する供給混乱という既存の強気な地合いを再確認させた。

銅のファンダメンタルズは引き続き支援的だ。現物市場の逼迫、低在庫、鉱山供給の制約が価格を下支えし続ける見通しである。電気自動車、送電網、再生可能エネルギー設備などエネルギー移行関連需要も、建設・製造用途に加えて構造的な追い風となっている。ただし、銅が過去最高値に近い水準で推移する中、米国の関税措置を巡る失望があれば、保ち合い局面に入る可能性がある。

他のベースメタルでは、インドネシアが大手生産者に追加の鉱石生産割当を認める可能性があるとの報道を受け、ニッケルは7月中旬以来の安値水準に向けて下落した。インドネシアは世界最大のニッケル生産国であり、その政策は世界の供給見通しに実質的な影響を与える。インドネシアの増産観測は供給過剰懸念を再燃させ、年後半を通じてニッケル市場が十分に供給されるとの見方を強めた。INGは、インドネシアでの供給増加が続けば市場は供給過剰となり、上昇余地は限定されるとして、ニッケルについて慎重な見方を維持している。

農業 — UNICAがサトウキビ圧搾量の減少を報告

ブラジル砂糖サトウキビ・バイオエネルギー産業協会（UNICA）の最新の隔週報告によると、中南部ブラジルの6月のサトウキビ圧搾量は69.8mtだった。これは前年同月比14.5%減である。砂糖生産量は、製糖工場がより多くのサトウキビをエタノール生産に振り向けたことで、前年同期比26.3%減の3.9mtとなった。砂糖価格は年初来の多くの期間でエタノールパリティを下回って推移しており、生産者はエタノール比率を引き上げていた。サトウキビの約44.5%が砂糖生産に充てられ、前年同時期の52.3%を下回った。

今季ここまでの累計砂糖生産量は10.8mtで前年同期比12.4%減、累計サトウキビ圧搾量は214.5mtで前年同期比3.8%増となっている。

カメルーン国家カカオ・コーヒー委員会のデータによると、2025/26シーズンのカカオ生産量は前年比20%減の247.9ktとなった。これは過去5年で最低水準であり、前年の過去最高収穫を反転させるものだ。減少は主に、悪天候、樹齢の進んだプランテーション、土壌肥沃度の悪化によって引き起こされた。一方、カカオ輸出は前年比34.7%減の125.5kt、国内の挽き豆処理は前年比13.1%減の95.9ktだった。

Source: ING via Hellenic Shipping News