原油価格は下落した。スコット・ベッセント米財務長官が月曜日の制裁発動について、当初示唆されていた打撃的なパッケージではなく「警告射撃」を意図したものだと述べたことを受け、市場がワシントンの対イラン圧力キャンペーンの実際の強硬さを再評価したためだ。こうした穏やかな表現の裏で、テヘランもホルムズ海峡を通じた石油の流れを全面的に停止するとの脅しや、同海峡を通行する船舶への課金をめぐる議会の動きなど、一段と強い論調で応じている。

ブレント原油は1バレル約93ドル、ウェストテキサス・インターミディエート(WTI)は約85ドルまで値を下げ、月曜日の下げを延長した。投資家は制裁発表を新たなエスカレーションとは受け止めず、その先を見る姿勢を示している。

ベッセント長官はCNNの取材に対し、ワシントンはより厳しい二次制裁を意図的に見送ったと説明し、今回の措置を即座の最大限の圧力ではなく「警告射撃であり期待水準の設定」だと表現した。これは発表前に用いられていた「経済版Dデイ」という表現に比べて明確に穏やかであり、米国がさらなるエスカレーションの余地を残していることを示唆している。

テヘランの対応は並行して硬化している。イランの最高国家安全保障会議書記モフセン・レザイ氏は、ホルムズ海峡を通じた石油の流れを全面的に停止すると脅すとともに、米国の圧力キャンペーンに協力する近隣諸国は報復に直面すると警告した。イラン議会は別途、同海峡を通行する船舶にテヘランが提供するサービスの対価を支払うことを義務付ける措置を、最終確定には至っていないものの承認した。この水路は世界で最も重要な石油の要衝の一つで、世界の石油消費量の約5分の1を担っており、通行料の賦課案のような手続き上の動きであっても、湾岸地域をはるかに超える意味を持つ。

中国は、イランの海路輸出原油の80%超を購入しており、二次制裁の執行がさらに拡大された場合に最も直接的な影響を受けるため、議論の中で一段と重要な存在となっている。二次制裁はイラン自身にとどまらず、イランとの取引を続ける第三国の銀行、船社、買い手にまで及ぶ措置だ。オマーンの外相は、従来の予定通り火曜日にテヘランを訪問し、ホルムズ海峡の安全保障と航行の自由をめぐる協議に臨む。

一方、米国債市場では別の動きがほどけ始めており、最近のドルの筋書きを複雑にしている。長期債の買い戻しを少なくとも2倍に拡大するという米財務省の計画――流動性の低い古い債券を償還・消却するためのプログラム――は、ドルを5月以来の安値まで押し下げた要因としてHSBCが挙げていたが、その当初の反応はすでに反転した。10年債と30年債の利回りはともに、発表前の水準を上回るまでに戻っている。

これに対しベッセント長官は、約1兆ドル規模の財務省一般口座(TGA)――連邦準備制度(FRB)に置かれた政府の運用口座――を活用してより大規模な介入の資金とする案に言及するとともに、より広範な財政健全化の推進を打ち出している。こうした戦略には疑問を呈するアナリストもおり、エバコアISIのクリシュナ・グハ氏は買い戻しアプローチを真の財政再建の弱い代替策と評し、市場がそれをワシントンが低コストでの資金調達に苦慮している証拠と受け止めれば逆効果になりかねないと指摘した。

米国株はまちまちだった。S&P 500とナスダック総合指数は、マイクロン、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(AMD)、ブロードコムの下落に引っ張られて半導体株が売られ、値を下げた。ダウ工業株30種平均はディフェンシブ株と金融株に支えられ、小幅高を維持した。

関心は今、8月28日(金)に開催されるジャクソンホール経済政策シンポジウムでのケビン・ウォーシュFRB議長の基調講演に向かっている。同議長にとって就任後初の講演となる。ウィオミング州で毎年開かれるこの会合は、歴史的にFRB議長が政策方向の転換を示唆する場であり、今年は市場が9月利上げの確率を約3分の1と織り込み、調査対象のファンドマネージャーの大半が中立的なトーンを予想する中で迎える。そのため、発言内容がこうした予想と大きく異なる場合には、市場が大きく反応する余地が残されている。