モルガン・スタンレー、ユーロ対豪ドルの売りを推奨、EUR/AUDの目標を1.53に設定
重要ポイント
- •モルガン・スタンレーのトレードアイデアは、EUR/AUDを売り、目標を1.53、ストップロスを1.69に設定すること。
- •ユーロは豪ドルに対して1.6295前後で取引されており、目標達成はおよそ6%の下落を意味する。
- •オーストラリア準備銀行は2026年に政策金利を3回引き上げて4.35%とした一方、ECBは今年1回、預金金利を2.25%に引き上げた。
- •豪州に有利な金利差は約210ベーシスポイントで、モルガン・スタンレーによれば、これにより豪州はG10で最も高いフォワード・インプライド利回りを持つ。
- •同行は、このトレードが低い為替ボラティリティに依存しており、ボラティリティが再び上昇すればキャリーの論拠は弱まると指摘している。
モルガン・スタンレーは顧客に対し、ユーロを豪ドルに対して売ることを推奨しており、現在1.6295前後で取引されているEUR/AUDについて1.53への下落を目標に掲げ、ストップロスは1.69に設定している。同行は、外国為替市場のボラティリティが低く抑えられている間にこそこのトレードが最も機能すると主張しており、それこそが現在我々の目にしている通貨市場全体の環境である。また、G10で最も広い金利差と異例なほど穏やかな相場環境が、キャリーフローをユーロから離れさせ、豪ドルへと引き寄せ続けると読んでいる。
この推奨は銀行のトレードアイデアとして標準的な構成に従っており、具体的な価格目標と事前に定義されたエグジット水準を組み合わせたものとなっている。EUR/AUDが下落するどころか1.69まで上昇した場合にはポジションはストップロスで決済され、1.53まで下落すれば目標が達成される。提示された数値によれば、目標値は現行水準からおよそ6%の下落を意味し、ストップロスはスポットを約4%上回る水準に位置しており、この2つの距離の非対称性がトレードのリスク・リワード・プロファイルを規定している。
同行のアナリストによれば、この見立ては、米ドル、ユーロ、円、英ポンド、豪ドルなどを含む主要取引通貨のグループであるG10で最も広い金利差の一つを基盤としている。オーストラリア準備銀行（RBA）は、目標を上回り続けるインフレを抑制する取り組みの中で、2026年に政策金利を3回、各回25ベーシスポイント（bp）引き上げ、4.35%としている。豪ドルは同国の商品輸出と密接に連動しており、利回り面での優位性が拡大する局面では歴史的にキャリー資本の行き先として最も人気のある通貨の一つであり、この系譜が今回のトレードに見慣れた形を与えている。これに対し欧州中央銀行（ECB）は今年に入って1回しか動いておらず、6月に預金金利を25bp引き上げて2.25%とした。これは約3年ぶりの利上げであり、主にイラン戦争がユーロ圏のエネルギーコストとインフレに与えた影響を受けて決定されたものだった。
この見立てを支える金利差は、両中銀の政策経路が分岐する中で2026年を通じて大幅に拡大した。その結果生じた、豪ドルに有利なおよそ210bpのスプレッドはG10で最も広い水準の一つであり、モルガン・スタンレーによれば、これにより豪州は同グループで最も高いフォワード・インプライド利回りを持ち、G10全体で最も手厚い利回りの獲得機会を提供しているという。フォワード・インプライド利回りは通貨フォワードの価格付けに織り込まれた金利差を反映する指標であり、この尺度において現在豪州が同グループをリードしている。
この利回りの優位性が最も意味を持つのはインプライド・ボラティリティが低い環境下であり、それこそが同行が現在我々の目にしている状況である。通貨オプションの価格から導かれるインプライド・ボラティリティは、トレーダーが一定期間内に予想する為替変動の大きさを測るものであり、これが低下すると、不利な為替変動を乗り越えてポジションを保有する予想コストが下がり、利回り追求戦略の魅力が高まる。投資家が低金利通貨で資金を調達し、より高金利の通貨でポジションを構築するキャリー取引は、ボラティリティの急上昇が為替変動だけによって利回りの上乗せ分を急速に消し去り得るため、市場が穏やかであることを前提に成り立つ。為替オプション市場全体でインプライド・ボラティリティが数か月来の低水準にあることを踏まえ、モルガン・スタンレーは、この環境が短期的に豪州への資本流入を引き寄せ続け、穏やかな市況が続く限りトレードの根拠を強化すると予想している。同行は、こうした力学は為替市場が真に穏やかな状況下ではさらに収束する傾向がある一方、ボラティリティが高水準へ切り替われば急激に巻き戻る可能性があると指摘する。これは過去の市場ストレス局面で見られたパターンであり、この推奨のキャリー部分に付きまとう主要なリスクである。
このトレードのユーロ側には、金利の話とは別個の触媒がある。モルガン・スタンレーは、市場が現時点でECBによる追加利上げを過大に織り込んでおり、ユーロ圏に対する現在の利上げ観測は行き過ぎだと主張している。同行は、新たなデータが発表されるにつれてこの見方が下方へ修正される余地があるとみている。ECBの想定政策経路が下方に動けば、それに伴うハト派的な再プライシングはキャリーの力学とは独立にユーロの重しとなり、金利差だけにとどまらない2つ目の下落要因をこのトレードに与えることになる。
総合すれば、広い金利差、穏やかなボラティリティ環境、そしてECBのタカ派的な織込みが巻き戻される可能性が、EUR/AUDの抵抗の少ない方向は今後下向きであるとするモルガン・スタンレーの見解の基盤を形成している。この見立てが維持されるかを追う読者にとって注目すべき変数は、RBAの今後の政策決定と豪州のインフレ指標、市場のECB織込みを左右するユーロ圏のデータ、そして再上昇すればポジションのキャリー部分を蝕むことになるオプション由来のボラティリティ指標である。