キンロス・ゴールド（TSX: K; NYSE: KGC）は、チリのLobo-Marte金プロジェクトの予想資本コストを3分の2近く引き上げ、18億ドル（C$25億）としたが、税引き後正味現在価値（NPV）は引き続き43億ドルと見込んでいる。

同プロジェクトはチリのアタカマ州の州都コピアポから東に160km、キンロスのLa CoipaおよびMaricunga鉱山から50kmの位置にある。チリは世界最大の銅生産国であり、確立された鉱業管轄区域であるが、乾燥したアタカマ砂漠での水不足は、金・銅鉱山事業者にとってプロジェクト設計や許認可のスケジュールにますます影響を与えている。キンロスによると、Lobo-Marteは15年間にわたり年間約35万オンスの金を、全維持コスト（AISC）約1,000ドル/オンスで生産する予定である。金価格4,100ドルでの内部収益率は26%、投資回収期間は2.3年を見込んでいる。

「2021年以降のインフレおよび実行戦略のさらなる改善を反映するため、フィージビリティ・スタディの経済性についてハイレベルな見直しを完了しました」と、チーフ・テクニカル・オフィサーのウィル・ダンフォードは木曜日の決算説明会で述べた。「低い採掘コスト、低い処理コスト、高いヒーリーチ品位、および資源規模の組み合わせが、このプロジェクトを当社の品位向上戦略の中核的に位置づける要因です」

Lobo-Marteはキンロスの現在の年間産出量のほぼ5分の1を占め、同社のチリ事業を2040年代まで延長する予定である。鉱山アナリストのタニア・ヤクシュコネックは木曜日のレポートで、資本見積もりはスコシア銀行のモデルを10%下回り、予想採掘コストは約30%低く、更新内容は予想よりわずかに良好だったと述べた。BMOキャピタル・マーケッツはLobo-Marteの資本見積もりを引き上げた後、キンロスの目標株価をC$51からC$49に引き下げたが、「アウトパフォーム」評価を維持し、同プロジェクトは引き続き大幅なバリュエーション上昇余地を支えるとした。

キンロスの株価はトロントでの木曜日午前遅くに2.2%下落し、C$31.99となった。

コスト増加

ダンフォードは、2021年の見積もりからの増加額のうち4億ドル超がインフレによるものだと述べた。パンデミック以降、世界中の鉱山プロジェクトは人件費、エネルギーコスト、設備費の高騰により持続的なコスト上昇圧力に直面しており、キンロスの改訂は2022年以前のフィージビリティ見積もりを見直す業界全体の傾向を反映している。キンロスは近隣のMaricungaプロジェクトからの機械を再利用するのではなく、新規に鉱山設備を購入することを決定し、約1億ドルを追加した。Maricungaプロジェクトは現在、別の開発オプションとして保全したいと考えている。

建設計画の変更および間接コストの上昇が残りの増加額の大部分を占める。キンロスはまた、元のスタディの基礎となる詳細見積もりを完了してから4年が経過したため、プロジェクト予備費を14%から19%に引き上げた。

改訂后的見積もりには、直接支出11億ドルと間接コスト・予備費約7億ドルが含まれる。処理施設が4億9000万ドルで最大の単一コスト項目であり、次いでサイト作業およびインフラが4億1000万ドルである。

キンロスは、今回の更新は2021年のフィージビリティ・スタディの経済性を見直すものであり、鉱山計画を置き換えるものではないと述べた。同社は、長年にわたるベースライン調査に基づいて構築された環境申請を遅延させないため、以前のピット設計および鉱量ベースを維持した。詳細エンジニアリングの完了後に、より確実なコスト見積もりを提示する予定である。

プロジェクトの経済性は、より低い金価格シナリオでも堅実である。金価格3,500ドルの場合、キンロスはNPV32億ドル、リターン22%、投資回収期間2.7年を見込んでいる。

鉱山計画

Lobo-Marteは確定・概略鉱量1億6070万トン、金品位1.3グラム/トン、含ま金量673万オンスを有する。この品位は、ヒーリーチ金操業の一般的な水準（多くは1グラム/トン未満の鉱石を処理する）と比較して顕著に高く、プロジェクトの予想マージンを強化している。指示資源量は1億2080万トン、品位0.71グラム/トン、含ま金量275万オンスであり、推定資源量は3290万トン、品位0.63グラム/トン、含ま金量67万オンスである。

キンロスはMarteおよびLoboのオープンピットをダンプトラックとショベルを使用して順次採掘する予定である。同事業は、1日3万5000トンの処理能力を持つ3段階破砕・ヒーリーチプラントを通じて1億6100万トンの鉱石を処理する予定である。

同社は金回収率69%、剥土比2:1、ピーク時の年間採掘量5000万トンを見込んでいる。処理コストは1トンあたり12.30ドル、採掘コストは1トンあたり3.25ドルと見込まれている。キンロスは、ヒーリーチ操業としては比較的高い品位が、プロジェクトの予想マージンの主要な要因であると述べた。

サイトには75kmのアクセス道路、60kmの送電線、およびキンロスのLa Coipa鉱山に供給する井戸場に接続する40kmのパイプラインが必要となる。設計には再生可能な電力網、電気ショベル、および粉塵を抑制するためのカバード・コンベアが含まれる。

成長余地

初期計画では460万オンスを回収する予定であり、プロジェクトの資源の大部分は鉱量ピット外に残される。キンロスは2021年のピット設計を金価格1,200ドルで作成したが、これは更新された経済性で使用された価格を大幅に下回る。

両鉱床は深部に向かって開いており、ピット外の指示資源量および推定資源量はより広範なピット設計とより長い鉱山寿命を支える可能性がある。キンロスは、許可された基本計画がすでに2040年代までの採掘を支えているため、この作業を生産開始後まで延期する予定である。

許認可手続き

チリの環境評価局は4月にLobo-Marteの環境申請を審査対象として受理した。キンロスは審査プロセスに2〜3年を要すると見込んでおり、その後2020年代末に建設を開始し、2030年代前半に最初の生産を開始する予定である。近年、水ストレス地域における鉱山プロジェクトのチリ環境審査は厳格な審査の対象となっており、申請の基礎となるベースライン調査が承認スケジュールの重要な要素となっている。

同社は3年間の建設を営業キャッシュフローで資金調達する予定である。6月30日時点で、キンロスは現金27億ドル、純現金19億ドル、総流動性約44億ドルを保有していた。

Great Bearの進捗

キンロスはポートフォリオの他のプロジェクトの進捗も報告した。オンタリオ州レッドレイク近郊のGreat Bearでは、月曜日に地表建設が93%に達する中、探鉱用立坑の最初の発破を完了した。

メインプロジェクトの詳細エンジニアリングは約半分が完了し、主要設備の契約は発注済みであり、許認可は2029年後半の最初の生産に向けて順調に進んでいる。

四半期業績

水曜日にキンロスは、第2四半期の調整後利益が1株71セントと報告し、スコシア銀行の予想である1株66セントを上回った。同行はその差は税金の低さによるものとし、今四半期を株価にとって「ニュートラル」と評した。

キンロスは今四半期に7億2680万ドルの帰属フリーキャッシュフローを創出した。これは、実現金価格の37%上昇が生産量の減少とコストの上昇を相殺したためである。

金産出量は前年同期比4%減の477,879オンス、銀産出量は761,479オンスとなった一方、全維持コストは22%上昇して1オンスあたり1,821ドルとなった。

同社は今年の帰属金換算産出量200万オンスの予測を維持した。銀は平均スポット価格で金に換算し、全維持コストは1オンスあたり1,730ドルとしている。