政府の呼びかけにもかかわらず、インドの金需要は堅調

Mike Maharrey

ナレンドラ・モディ首相は昨春、インド国民に対し、1年間は金の購入を延期するよう促した。しかし、この呼びかけはほとんど効果を上げなかったようだ。

政府の公式な呼びかけと消費者行動の乖離が重要なのは、金の輸入が、関税や国民への呼びかけを通じて政策で直接対応できる貿易支出の一部であり、家計の需要がルピーへの圧力を左右する要因となっているためだ。

タイタン・カンパニーは、第2四半期の利益が63％増加したと報告し、店舗への来訪者数も目立って増えた。Financial Timesは、「宝飾品が同チェーンの利益の大部分を占めている」と報じた。

モディ首相は、政府がインドの貿易赤字を抑制し、ルピーへの圧力を緩和しようとする中、消費者に金を避けるよう促してきた。金と銀はインドの総輸入額の約11％を占める一方、石油は約22％を占めている。

U.S.-Iran戦争に関連した原油価格の急上昇は、インドに特に深刻な影響を及ぼした。同国は燃料の約85％を輸入しており、原油輸入の約50％がホルムズ海峡を経由している。

原油と金の価格がともに上昇する中、インドの輸入額は急拡大した。2026年3月終了年度のインドの商品貿易赤字は3,300億ドルを超え、前年の2,800億ドル超から増加した。増加率は17.9％に達し、ルピーに大きな下落圧力をかけた。

金の輸入を抑制するため、政府は5月、関税を6％から15％へ引き上げた。これは税率を2倍以上にする措置であり、モディ首相がインド国民に金の購入停止を呼びかけたのと同時期に実施された。

タイタンのマネージングディレクターであるAjoy Chawla氏は、これらの措置の効果について「長続きしない」と述べた。

「この商品、そして金に対する人々の愛着は存在しており、それがなくなることはありません。人々は金を資産価値の保全手段として見ています。たとえ、将来も自分の宝飾品を売るつもりがない人であっても、それをポートフォリオの一部と考えているのです」とChawla氏は述べた。

その後のデータは、同氏の見方を裏付けた。2カ月連続で低調だった後、金の輸入量は7月に倍増し、6月の20トンから推定40～45トンに増加した。この増加は需要の強まりを示している。以降、月次の輸入量は、関税引き上げと政府の呼びかけが効果を上げているかを測る継続的な指標となっており、通常購入が活発化する祝祭シーズンを前にした需要が特に注目されている。

ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）も、7月のインドの宝飾品需要が改善したと報告した。

「業界からの聞き取りによると、先送りされていた購入が市場に戻り、来店者数が増加するとともに、結婚関連の必需品を超えた需要の回復が見られました。メーカーはより多くの注文を受け始めたとされ、祝祭シーズンを前に宝飾品販売業者による在庫補充も進み、季節需要への信頼が高まっていることが示唆されています」とWGCは述べた。

WGCのデータによると、第2四半期のインドの宝飾品売上高は前年同期比で約3分の1増加し、210億ドルに達した。インドの宝飾品販売業者は好調な四半期決算を報告し、売上高は前年同期比で30％から60％増加した。宗教的な祭りや夏の結婚シーズンが、同四半期の金の宝飾品販売を支えた。

モディ首相は翌週、呼びかけを繰り返し、インド国民に対して「必要でないなら」金を買わないよう求めた。需要データは、多くの消費者が購入を必要なものと捉え続けていることを示した。

金はインドで文化的、経済的な重要性を持っている。この金属は結婚式だけでなく、宗教的・文化的な儀式にも深く組み込まれており、祭りのシーズンには通常、需要が増加する。

インドの家計は、特に貧しい農村地域で、金を価値の保存手段としても利用している。インドの金需要の約3分の2は都市部以外から生じており、そこでは税制の枠外で活動する人も多い。多くの消費者にとって、金の宝飾品は装飾品であるだけでなく、資産を守る手段でもある。

西側諸国では金は一般的にぜいたく品と見なされているが、インドでは所得層を問わず保有されている。2018年のICE360調査によると、インドの世帯の2軒に1軒が過去5年間に金を購入していた。全体では、インドの世帯の87％が何らかの金を保有していた。調査では、所得下位10％の世帯の75％超が金を購入できていたことも明らかになった。

こうした背景から、金需要の抑制を目指す政府の取り組みは、文化的・経済的な大きな要因に直面している。Metals Focusは5月、インドでは高税率の環境でも金と銀の需要が歴史的に底堅く推移してきたため、増税と政府の呼びかけがインドの金市場に与える影響は限定的になると予測した。

Metals Focusのアナリストは、「消費者は急激な価格上昇の直後には購入を先送りすることが多いものの、通常は時間の経過とともに高い価格水準に適応します。さらに、関税の引き上げは、2024年の関税引き下げ後に急減した非公式な流入の回復を促す可能性があります」と記した。

ルピーが下落するにつれて、資産の保全を求めるインドの消費者にとって、金はますます魅力的になる可能性がある。今後発表される月次の輸入データと小売業者の決算が、7月の反発が祝祭シーズンを通じて続くかどうかを示すことになる。