ゴールドマン・サックスは、ホルムズ海峡をめぐる対立が原油市場にどれほど深刻な影響を及ぼしうるかに具体的な数字を示し、同行はすでに基準シナリオの予測を引き上げてそのシナリオに近づけている。

リスクが極めて高いのは、ホルムズ海峡が世界で最も重要な原油の要衝であるためだ。世界で取引される石油液体の約5分の1がイランとオマーンの間のこの狭い水路を通過しており、持続的な妨害が生じれば、地域を大きく超える範囲の買い手に影響が及ぶ。

同行は、この対立の行方次第で原油価格が向かう先の幅広いレンジを示し、中東の船舶への攻撃が激化すれば1バレル120ドルまで上昇する可能性があると指摘した。一方、地域の輸出が正常化すれば低い目標値は80ドルとなる。ゴールドマンの商品調査チームがこの見解を発表した時点で、ブレントは約97ドルで推移していた。現物価格を挟む両側の約23ドルの幅は、当面の見通しがいかに二極化しているかを浮き彫りにしている。

ゴールドマンはブレントとWTIの価格予測を5ドル引き上げ、2026年12月についてはそれぞれ85ドルと80ドル、2027年は80ドルと75ドルとした。これは、同行がリスクの均衡を正常化よりも上振れシナリオに傾いていると見ていることを示す動きである。また、2027年までの湾岸の平均生産量が戦前の水準を約1日400万バレル下回ったままなら、ブレントは1バレル120ドルを超える可能性があるとも指摘した。

ゴールドマンのグローバル商品調査共同責任者を務めるダーン・ストラユベン（Daan Struyven）は、最近の情勢を受けて、船舶輸送の妨害が拡大・激化するリスクがより重大になっていると述べた。

米国とイランが海峡をめぐる対立を続ける中、原油は7月以来の高水準まで上昇している。ワシントンはイランのタンカーを攻撃し、テヘランは水路外に新たな制限水域を設定し、米海軍はイランの港湾を封鎖し続ける一方、他の産油国の船舶を護衛してこの海域を通過させている。

ゴールドマンは、この地政学的リスクを原油自体で表現するのではなく、天然ガスとディーゼルのロングポジションを通じて投資家がポジションを組むことを推奨している。これらの市場では原油よりも供給ショックが大きいと主張しているためだ。原油よりも製品とガスを優先する同行の姿勢は注目に値する。これは、ゴールドマンが現在価格に織り込まれている最大の供給ショックを原油ではなく製品・ガス市場に見ていることを示唆しており、この区別は、原油の表層的な水準だけでなく、エネルギー市場全体にリスクがどう現れるかを左右する。

ディーゼル価格は今年に入って2倍以上に上昇しており、天然ガスや精製製品の上昇は、6か月以上前に紛争が激化して以来、原油を大幅に上回っている。消費者や輸送依存型産業にとって、ディーゼルはトラック輸送、海運、農業の燃料であり、価格の高騰が続けば輸送・物流コストに迅速にはね返る。

ゴールドマンはまた、中国が引き続き原油市場で安定化勢力として機能し、高価格に応じて輸入を抑制すると予想している。ストラユベンは、北京が天然ガスや精製製品ではこの役割を担っていないと指摘した。この違いにより、原油自体は中国の購買行動による需要面の下支えを少なくとも一部享受している一方で、製品・ガス市場はゴールドマンが警告する上振れシナリオによりさらされやすくなっている。

今後注目すべきシグナルは、湾岸の輸出流量と海峡を通過する船舶交通が戦前の水準からさらに乖離するかどうか、そして他の大手銀行がゴールドマンに続いて原油予測をレンジの上限側に引き上げるかどうかである。

この緊張激化に関する以前の報道はこちら：サウジ攻撃とイランによる湾岸エネルギー資産への脅威で再開後に原油が急騰。