金曜日に金は4662で引け、年内3番目に良い週を記録した。急激なドル安が、ユーロやスイス・フランからビットコインに至る非ドル資産全般の幅広い上昇を促したと、マーク・ミード・ベイリー氏はGoldSeek上の週次コメンタリー「The Gold Update」で述べている。

上昇率(+5.2%)でも獲得ポイント数(+230)でも、この週は年初以来の33の完全取引週の中で3番目に良い成績だった、とベイリー氏は指摘する。この上昇は、価格が4432にあった際に先週のコラム「Still Higher Gold Ahead」で最初に指摘された、新たに確認された金の週次「パラボリック・ロング」トレンドを延長するものである。

パラボリック・ロングトレンドの好スタート

その前回の記事でベイリー氏は、2022年8月以降の過去10回の同ロングトレンドについて最大の価格上昇率と継続期間を図示し、次のような外挿を可能にした。「保守的に見て……現在の4432からは、このロングトレンドの間に金は4959に到達するだろう」。この動きには妥当には約15週間かかると同氏は計算した。ところが、金は最初の週だけで4959までの距離の44%をすでに消化した。「まさに『保守的に』だ」とベイリー氏は述べる。

ベッセント財務長官の債券発表

The Gold Updateとしては、この上昇を触発したとして「お辞儀をしたい」ところだが、ベイリー氏は代わりに米財務長官スコット・「債券を買い戻せ!」・ベッセント氏に敬意を表する。同長官が水曜日の12:30 GMTに、財務省が長期の米国債を期間の短い証券と引き換えに買い戻すと発表したことで、金は急騰した。発表後、水曜日の残りの取引時間を通じて、金は日中で最大+159ポイント(+3.6%)上昇した。ベイリー氏はまた、金がベッセント長官の発言前にすでに最大61ポイント上昇していたことも指摘し、陰謀論めいた調子で「どのような主体がすでに買っていたのか気になるところだ」と付け加えている。

こうした操作は確立された債務管理手法である。財務省は2024年に再開して以来、定期的な買戻しプログラムを実施しており、市場流動性を支え、債務残高の平均償還期限を調整する目的も含め、既存の古く流動性の低い長期債を、より期間の短い債券や現金と交換している。

ベイリー氏によれば、数年前までマイナスだった米利回り曲線がプラスに転換したことは、従来の買い手が存在するという前提の下で、財務省の潜在的な支払額を抑える合理的な支援となる。大きな留意点は、利回りの低下したドルが今度は魅力を失い、それゆえ金に買いが入るということだ。この逆相関関係は長年にわたって存在する。金は世界中でドル建てで価格が付けられるため、ドル安は他通貨建てでの金の価格を引き下げ、歴史的に金の強勢と歩調を合わせてきた。

ビットコインもドル逆行トレンドに参加

ビットコインもこの買付けラッシュの恩恵を受け、右端の週足バーが「Sayled(セイル)」と高くなる形で、ベイリー氏の「フィボ・サポートゾーン」を再び上抜けした。自身のコラムの対話相手から「本当にビットコインのバンドワゴンに飛び乗るのか」と問われたのに対し、ベイリー氏は、引き続き厳格に継続的な観察者であると答えている。同氏の論点は、流動性スペクトラム全体の非ドル資金プールが、ドルが年内4番目に悪い週間下落率を記録した不運の恩恵を受けたということだ。逆に、ユーロは年内5番目に良い週、スイス・フランは2番目に良い週を記録し、ビットコインは2024年3月1日終了週以来で最高の週間純上昇率(+22.6%)を記録した。同様に金も年内3番目に良い週となり、新たなパラボリック・ロングトレンドがさらに高いギアに入った。週足バーで見れば大いなる金の大きな数字だが、おそらく大きすぎ、速すぎると同氏は述べている。

評価水準を大きく上回る価格

金支持の立場であるとはいえ、ベイリー氏は地に足をつけている。この黄色い金属はこの1週間、ドル安という正当なファンダメンタルズを背景に急上昇した。ただし、同氏が長年実証してきたように、ドルの切り下げが同氏のフェアバリュー・モデルの主要な推進要因ではあるものの、金は特定の通貨をひいきにしない。冒頭のスコアボードに示された同氏のBEGOS市場価値は、金について4167となっている。下段パネルの振動ピークが赤線で価格のピークと結ばれている1年間の日足終値チャートでは、滑らかな評価線を上回る価格の乖離が再び極端になりつつあり、実際、1月22日から1月29日の史上最高日中値5586までの6連続取引日以来で最も極端になっている。本日必ずしもピークにいるわけではないが、この過熱は注目に値すると同氏は書いている。

上昇トレンドを阻みうる2つの要因

ベイリー氏は、金の最近の力強い上昇トレンドを阻みうる2つの非テクニカル要因を挙げる。第一に、来週、同氏の経済バロメーターに流入する11の指標には、「Fedが重視する」7月の個人消費支出(PCE)が含まれる。コンセンサスは、完全に良好だった6月を上回る+0.1%(全体)、+0.2%(コア)の上昇を予測しており、こうした上昇はその後、金にとっての悪材料と解釈される可能性があるという。第二に、最近、強硬姿勢を示す連邦準備制度理事会(FRB)の高官が少なからずファンドレートの引き上げに目を向けていることだ。ベイリー氏は、来週金曜日にジャクソンホールで、FRBのトップであるケビン・「戦士」・ウォーシュ氏がこの種の見解にどう言及するかを注視するという。ジャクソンホールはワイオミング州で開催されるカンザスシティ連銀の年次シンポジウムであり、過去のFRB首脳が基調講演で政策見通しの転換を示唆してきた場である。

同氏はさらに、米国/イラン戦争が「必然的に」再燃する道をたどっているように見えるなか、石油への買いがドルへの買いを再び誘発するだろう(戦時下のドル強勢は金にとってマイナスだった)と付け加え、金価格とBEGOS市場価値の間のギャップを埋めることが触媒になると述べている。

金は新しい週次パラボリック・ロングトレンドに乗り出したばかりだが、全体的な上昇トレンドの中の下落週はつきものである。前回のロングトレンドは14週間続き、うち5週間が下落だった。そういうこともある。「我々は新しいロングトレンドが『短命』に終わるとは見ていないが、単純に一方向的な上昇ともほとんど見ていない」とベイリー氏は書いている。

経済バロメーターが上向く

一方、経済バロメーターは、最近まで一方向的な下落に見えていた動きに逆らおうとしている。この1週間にバロメーターに組み込まれた12の指標のうち、8つが前期比で改善した。注目すべきは7月の建築許可件数と、コンファレンス・ボードの景気先行指数(すなわち「遅行」指数)である。後者は過去10か月でわずか4回目のプラス傾向を報告した。建築許可件数はコンセンサスと、やはり上方修正された6月の数値を上回った。これは、7月にはコンセンサスを下回り、6月を下回り、下方修正された8月の住宅着工件数にとって潜在的にプラスとなりうる。エコノ・バロの図に目を移すにあたり、ベイリー氏は「If I Had a Hammer」(ザ・ウィーバーズ、1950年)を引き合いに出す。

金と銀の水準

左に3か月分の日足バー、右に10日間のマーケット・プロファイルを配した2パネルの金の図では、「ベビーブルーのドット」が7月2日の終値4136で-80%軸を上抜けした際に買いシグナルを発した。本日の価格は+12.7%高い。プロファイルで注目される、出来高が厚いサポート水準は現在4547と4450にある。

銀は最近の上昇局面でやや勢いに欠け、金がすでに到達している5月の高水準には達していない。それでも金と同様に、「ベビーブルー」の買いは6月30日の終値59.05で出ており、現在は+16.9%高い69.01にある。プロファイル上、最も出来高が厚いサポートは64.95となっている。

第2四半期決算シーズンの終了

締めくくりとして、ベイリー氏は終了したばかりの第2四半期決算シーズンに目を向ける。S&P 500の503銘柄のうち443銘柄が暦通りの決算期間内に発表し、349銘柄(79%)が1年前の第2四半期比で最終利益を改善した。改善率では、過去12決算四半期の中で2番目に良い成績である。これが良いニュースだ。

悪いニュースは、と同氏は主張する、利益の全体水準が、利回りわずか1.090%、現在43.1倍の「ライブ」直近12か月株価収益率(PER)で取引されるS&Pを支えるには依然として大幅に不十分であることだ。この43.1倍自体、2013年1月の25.4倍より+70%高く、同氏の見方では、S&Pが-40%を超える調整に陥る可能性を数学的に示唆している。同氏は「The Eiger Sanction」(ユニバーサル、1975年)の場面を再び引用した。ライナー・シェーネ(カール・フライターク役)が、全員が必死に象徴的な北壁にしがみつくなか、マイケル・グリム(アンダル・マイヤー役)とクリント・イーストウッド(ジョナサン・ヘムロック役)に向かって叫ぶ場面である。「氷が割れている!!」

しかし金は、とベイリー氏は対極を示す、「はじけている!!」

著者について

マーク・ミード・ベイリー氏は、バンク・ナショナル・ド・パリでの銀行・金融サービス業務2年間から広範なビジネスキャリアを開始し、その後バークレイズ・バンクで法人調査を3年間、ソシエテ・ジェネラルでアナリストおよび法人融資担当として6年間勤務した。過去22年間は自身の金融サービス会社de Meadville Internationalを運営しており、同社はBEGOS市場コンプレックス(債券/ユーロ/金/原油/S&P)とその先物取引を包括的に追跡している。同氏の業績はメリルリンチ・ウェルスマネジメントの顧客向けプレゼンテーションで取り上げられており、多作な「The Gold Update」の週次著者として、金融ウェブサイト界では「mmb」「deMeadville」として知られている。南カリフォルニア大学で経営学の学士号を、ゴールデンゲート大学で金融学のMBAを取得している。

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