ゴールドマン・サックスは、金価格が年末予測である4,900ドルを上回って上昇する可能性があると見ている。オプションへの強い需要、西側投資家の関心の再燃、中央銀行による継続的な購入が、金地金市場における価格変動を増幅しているためだ。

2026年8月21日にEconomic Times Marketsが公開した報道によると、同行はデリバティブ市場におけるポジション構成を今回の上昇相場を加速させる重要な要因とみている。同報道によれば、金価格が主要な権利行使価格水準の近辺で推移するなか、コールオプション取引の増加が上昇を加速させる可能性があるという。

上昇相場を拡大するのと同じ力は、下落局面を深めることもある。同報道は、米連邦準備制度理事会(FRB)の政策に対する予想の変化が金のより急激な調整を引き起こす可能性があると警戒し、オプション主導の価格変動の両面性を強調した。

オプション需要が価格変動を増幅する仕組み

金は1トロイオンスあたり米ドル建てで取引されており、価格発見はCOMEXのような取引所市場と、世界最古級の金地金取引の中心地であるロンドンの相対市場に分散している。

コールオプションは、保有者にあらかじめ定められた権利行使価格で金を購入する権利を与える。コールの買いが活発な場合、これらのオプションを売却したディーラーは、原資産である先物を購入してエクスポージャーをヘッジすることが多い。こうした標準的なヘッジ手法は、価格が取引の集中している権利行使価格に接近する際に変動を拡大しうる。この種のフローは市場では「ガンマ」主導と表現されることが多く、特定の権利行使価格における建玉の集中は、ヘッジ効果が最も顕著になり得る水準を示すシグナルとして注視されている。

構造的な需要源

中央銀行は近年、準備管理の一環として金地金を購入する一貫した純買い手であり、公的部門の需要は金市場の柱として広く注視されている。世界ゴールド協会(World Gold Council)のデータによると、公的部門による購入は2022年、2023年、2024年の各年に1,000トンを上回り、歴史的に高い水準が続いている。同協会の中央銀行向け年次調査では、金地金を保有する理由として、準備の多様化や金融の安全性への配慮が一貫して挙げられている。

西側投資家による需要は、通常、金を裏付け資産とする上場投資信託(ETF)への資金流入に表れる。こうしたETFは現物の金地金を保有し、現物の受け渡しを伴わずに投資家へ金へのエクスポージャーを提供する。中でも最大規模のSPDR Gold Sharesは保有量を毎日公表しており、ETFの資金流動データはこの投資家層を知る最も迅速な公開情報の一つとなっている。ゴールドマン・サックスは、これら投資家の関心を、オプション取引と並んで現在の価格変動を増幅する要因の一つとして挙げた。

米連邦準備制度理事会(FRB)の要因

金は利子を生まないため、その相対的な魅力は通常、米国の金利見通しに応じて変化する。FRBによる緩和的な政策への予想は、利回りのない金地金を保有する機会費用を引き下げ、引き締め的な政策への予想はそれを引き上げる。こうした予想自体はフェデラルファンド金利先物の価格に現れるため、定例の経済指標の発表や連邦公開市場委員会(FOMC)の会合は、金地金取引に影響を与える金利観の定期的な検証ポイントとなっている。したがって、FRBへの予想の変化は金市場の参加者によって注視されており、同報道が指摘したように、より急激な調整を引き起こす可能性もある。

金は古くからインフレや地政学的不確実性に対する伝統的なヘッジ手段と見なされており、こうした地位が公的準備と投資ポートフォリオの双方における金の役割を支えている。

出典:Economic Times Markets、2026年8月21日。