米イラン紛争激化とホルムズ海峡封鎖で世界のLNG・天然ガス価格が急騰

ホルムズ海峡が再び封鎖され、イランと米国の間で敵対行為が再開されたことを受け、Kpler InsightはLNG供給基本ケース予測を長期紛争シナリオに改定した。ホルムズ海峡は世界で最も重要なエネルギー咽喉点の一つであり、通常は世界のLNG消費量の約20%が通過する。その中心はカタールからの輸出であり、カタールは米国やオーストラリアとともに一貫して世界トップ3のLNG輸出国に位置している。同社は現在、海峡を通過する船舶交通が2026年末まで深刻な制約下に置かれ、2027年第1四半期にかけて段階的に回復すると予測している。中東での武装紛争の継続は、欧州とアジアの買い手が利用可能な供給を巡って競合する中、すでにTTFおよびアジアLNG価格を急激に押し上げている。

市場・取引見通し

欧州TTF限月価格見通し： 強気。中東緊張激化と熱帯低風ベルタによる米国LNG輸出の一時的減少リスクを背景に、欧州の買い手は大西洋流域LNGに対してより高い価格で入札すると見込まれる。ファンダメンタルズ面では、Kpler InsightはLNG輸入の減少、パイプライン供給の横ばい推移、ガス消費の安定を予測している。

アジアLNG限月価格見通し： やや強気。前週の上昇ですでに有意な地政学的プレミアムが加わったものの、Kpler Insightの改訂された長期紛争ホルムズシナリオは、9～12月期のカタール輸出減少予測を通じて即物バランスを一段と引き締める。9月渡し価格は、ホルムズ通過を巡る持続的な地政学的不確実性の中、買い手がより小規模な大西洋流域カーゴを巡って競合するため、強く支持されて推移すると予想される。

アジアLNG・TTFスプレッド見通し： TTFがアジアLNGに対してより大きく上昇すると見込まれるため、わずかに縮小する方向。過去1週間で、アジアLNGはTTFに対してプレミアムに転じ、7月22日時点のスプレッドは1.09ドル/MMBtuとなり、1週間前の-1.36ドル/MMBtuのディスカウントから反転した。

米ヘンリーハブ限月価格見通し： 安定。強力な生産、堅調な貯蔵量、比較的弱い需要により価格はレンジ内に抑えられている。

出典：ICE、NYMEX。ブレント連動価格はブレント契約90日移動平均の12%スロープを表す。出典：ICE、Kpler Insight。

欧州：中東緊張がTTFに対する強気圧力を継続的に牽引

欧州TTF限月契約は前週も上昇を続け、7月22日には20.91ドル/MMBtuで決着した。7月15日の18.17ドル/MMBtuから15.1%の上昇であり、2023年1月以来の欧州主要指標として最高値での決着を記録した。オランダのタイトル・トランスファー・ファシリティ仮想ハブで取引されるTTFは、欧州の主要ガス価格指標であり、世界のLNGカーゴ価格決定の重要な参照基準として機能している。上昇の大半は米イラン紛争の再激化に起因し、地域全体で新たな攻撃が行われた。これらの出来事は、カタールのラスラファンでの積み出し減少と海峡を出入りするLNG船舶の通過減少と相まって、市場参加者によって中東湾からの長期的な供給途絶と見なされており、柔軟な供給を巡る流域間競争を激化させる可能性が高い。

強気センチメントは、週比でLNG輸入が減少したことによっても支持された。これがパイプライン供給とガス消費が安定する中、地下ガス貯蔵（UGS）の純注入量の鈍化に寄与した。加えて、熱帯低風ベルタが米国メキシコ湾岸を通過したことで、今後数日間の米国LNG積み出し遅延の懸念が高まり、強気勢いを増幅させた。

今後の見通しについて、Kpler InsightはTTF限月契約に対して強気の見方を維持している。中東紛争の継続的な悪化と米国LNG輸出の一時的減少リスクの中、欧州の買い手が大西洋流域からのLNG供給を確保するためにより高い価格で入札すると予想している。ファンダメンタルズ面では、LNG輸入の週比減少、パイプライン供給の横ばい推移、ガス消費の安定を予測している。

EU純パイプライン輸入は横ばいで推移し、週比でわずか0.4%増の推定3.17 bcmとなった。ノルウェー、リビア、英国からの輸入増加が、イタリア向けアルジェリア輸出の小幅減少を相殺した。今後について、Kpler Insightは純パイプライン輸入が安定して推移すると予測している。Dvalinの計画外メンテナンスによるノルウェーからのフローわずかな減少は、北アフリカの気温低下予報によるアルジェリア輸出の小幅増加見通しによって緩和される見込みである。

欧州のLNG輸入は週比21.7%減の1.26 mtとなった。北西欧州（NWE）市場の国内ガスハブ価格が低すぎて供給を吸引できなかったためである。イベリア半島への輸入減少は、複数のスペイン端末での計画メンテナンスの継続によるものだった。ガス発電需要の高さの中でスペインへのLNG量が減少したことは、PVB価格をTTFに対してプレミアムに押し上げ、アルジェリアとフランスからのパイプライン輸入を吸引した。今後のLNG輸入はわずかに減少すると予想される。主に、UGS注入増加の市場インセンティブを制限する不利な季節的スプレッドの中、大西洋流域供給を巡るアジアの買い手との競争激化によるものである。

EU16カ国の地方配送消費の合計は週比1.7%の微増で推定0.91 bcmとなったが、季節平均に概ね一致した。大陸全体の気温が5年平均付近で推移すると予測されているため、地方配送需要は概ねレンジ内で推移すると予想される。

電力セクターでは、EU-25のガス火力発電は安定しており、週比わずか1%減の推定7.5 TWhだった。電力需要のわずかな増加（週比0.4%増）にもかかわらず、NWEでは風力出力の増加と石炭・原子力発電の増加がガス火力発電を押し下げた。ただし、この減少は気温上昇に牽引された南欧・東南欧でのガス火力出力増加によってほぼ相殺され、全体としてガス火力発電は週比で概ね安定した。ガス火力発電は全体として安定して推移すると予想される。NWEと南欧で気温が低く風速が強い上週前半はガス使用量が低くなると予想される。その後、7月26日以降に大陸のほとんどの地域で気温が季節基準を上回り風速が低下するにつれ、下週後半に向けてガス消費量が高まる見通しである。

7月21日時点のEU-27地下ガス貯蔵レベルは54.4%に上昇し、週比1.6%増となった。2022年に採択されたEU規則により、加盟国は毎年11月1日までに地下ガス貯蔵を少なくとも容量の90%まで充填することが義務付けられており、夏期充填期間中の注入ペースは供給安全保障の重要指標として注視されている。過去1週間の純注入量は平均0.23 bcm/dで、5年平均を0.05 bcm/d下回った。ペース鈍化は主にスペインでの純注入減少によるものであり、同国は計画メンテナンスによるLNG輸入能力の喪失を補うため、地下ガス貯蔵、LNG在庫、パイプライン輸入に依存した。高い電力需要に牽引された強力なガス消費も注入の鈍化につながり、5年平均に対する累積注入不足を週比0.07 bcm拡大させた。Kpler Insightは、ガス火力発電の減少がLNGおよびパイプライン供給の軟化とバランスするため、貯蔵注入のペースが安定して推移すると予測している。一方、7月22日時点でTTFサマー残契約の冬季26/27契約に対するプレミアムは2.68ユーロ/MWhに拡大し、サマー残価格の急上昇を反映するとともにガス貯蔵への注入インセンティブを低下させた。

アジア：カタール供給見通しの下方改定が即物LNG価格の上昇を支持

アジアLNGスポット価格は7月15日の16.81ドル/MMBtuから7月22日の22ドル/MMBtuへ急上昇した（週比+5.19ドル/MMBtu）。Kpler Insightの9月契約ロールオーバーの強さに関する予測と一致する動きである。この上昇は、ホルムズ海峡を巡る地政学リスクの高まり、欧州ガスハブ価格の持続的な強さ、そしてアジアでの新たなスポットLNG取引によって推進された。これらの取引は、買い手が中東供給の逼迫と大西洋流域カーゴを巡る競争激化を価格に織り込む中、より高い価格水準を補強した。

アジアLNG価格は向こう1週間も穏やかな強気基調で推移すると予想される。前週の上昇ですでに有意な地政学的プレミアムが加わったものの、Kpler Insightの改訂された長期紛争ホルムズシナリオは、予想されるカタールLNG輸出の削減を通じて即物供給不足を拡大する。これは9月渡し価格を堅調に保ち、買い手がより小規模な利用可能カーゴを巡って競合する中で即物リスクプレミアムを持続させると予想される。

日本の気温は来週にかけて季節平均に向けて和らぐと予想される一方、中国南部は平年を下回る気温になると予測されている。アジアのその他の地域では、気温は概ね季節基準に沿って推移すると予想される。日本と中国南部での冷房需要の軟化は近月スポット価格を押し下げる可能性があるが、中東LNG供給の逼迫と持続的な地政学リスクが天候主導の下押し圧力を大幅に相殺すると予想される。

日本の主要電力企業のLNG在庫は7月19日時点で週比0.09 mt増の2.51 mtとなり、7月の猛暑の中での強力な補充を反映した。日本気象庁（JMA）の最新予測では、日本の大半の地域で8月の気温が平年を上回る確率が40～50%としており、前回予測からわずかに引き下げられた。この下方改定にもかかわらず、ピーク夏期需要に対応するため、ガス火力稼働可能量は8月に75 GWに達すると予想され、前年比1 GW増かつ5年平均を上回る水準となる。Kpler Insightの長期紛争ホルムズシナリオの下、日本は契約LNG量への依存度が高くカタール供給途絶へのエクスポージャーが低いため、他のアジア市場と比較して相対的に回復力を保ち、需要破壊が限定的となると予想される。

韓国のLNG需要見通しは、長期紛争ホルムズシナリオの下で下方改定された。アジアLNGスポット価格が18～20ドル/MMBtuを上回って持続する場合、裁量補充の遅れと石炭火力発電へのシフトが促されると予想されるためである。韓国気象庁（KMA）が8月と9月の気温が平年を上回る確率を50～60%として維持していることから、冷房関連のLNG需要は比較的安定して推移すると予想される。ただし、高価格は近月在庫再構築を阻害し、2026年後半にかけて即物LNG需要を抑制すると見込まれる。韓国は中国とともに北東アジアの需要調整に寄与し、中東LNG供給が2027年第1四半期に回復し始めるまで世界のLNG市場の再均衡化を支援すると予想される。

中国のLNG需要見通しは、Kpler Insightの長期紛争ホルムズシナリオの下で下方改定され、2026年輸入量は前回予測から450万トン削減された。この調整は、18ドル/MMBtuを上回るアジアLNGスポット価格が持続することで輸入LNGの経済性が損なわれる中、在庫再構築の遅れと産業用ガス需要の弱化を通じて現れると予想される。ただし、中央アジアからのパイプライン輸入が予想を下回ったことと、海南・山西省での国内ガス生産の回復が遅れていることが、第3四半期から第4四半期前半にかけて国内ガス供給を逼迫させる可能性がある。夏期ピークのガス発電需要と相まって、これは控えめな近月LNG調達を持続させる可能性があるが、8月の太陽光発電増加がさらなる上昇を抑える可能性がある。中東供給が2027年第1四半期に回復し始めるまで、中国は北東アジアにおけるLNG需要削減の最大要因であり続けるものの、国内ガスバランスの逼迫は即物価格に対してさらなる穏やかなサポートを提供する可能性がある。

インドのLNG需要見通しは、Kpler Insightの長期紛争ホルムズシナリオの下で下方改定され、2026年LNG輸入量は130万トン減の2460万トンとなった。アジアLNGスポット価格が2026年残りの期間18～20ドル/MMBtuを上回って推移すると予想される中、LNGは代替燃料に対してますます競争力を失うと予想される。価格感応性の高い産業ユーザーとガス火力発電が需要破壊の大半を吸収すると予想される一方、都市ガス配送と肥料需要は比較的堅調に維持されると予想される。Kpler Insightは現在、インドの2026年総ガス需要を645億bcmと予測しており、前年比46億bcm減である。

より広く見ると、南アジアは中東LNG供給の長期的途絶に最も晒される地域として位置づけられる。パキスタンとバングラデシュは、より厳しいガス割り当て、電力セクター需要の低下、途絶したカタールカーゴの不完全な代替を通じてLNG消費を削減すると予想される。

米国：強力な生産と貯蔵在庫がヘンリーハブを3.00ドル/MMBtu未満に維持

米ヘンリーハブ限月価格は7月22日に2.93ドル/MMBtuで決着し、7月15日の決着と同水準であった。7月10日締めの週で比較的少なめの貯蔵注入が報告されたにもかかわらず、木曜日に価格は2.86ドル/MMBtuに下落した。ヘンリーハブは金曜日に一部の失地を回復し、2.91ドル/MMBtuで決着した。低価格が限定的な買いを促したためである。ただし、混迷する気温見通しと熱帯低風ベルタの潜在的影響に伴うリスクにより、月曜と火曜は2.87ドル/MMBtu付近でほぼ横ばいで推移した。水曜日には適度な上昇を見せ、7月残りの期間に南西部で猛暑をもたらす支持的な天気モデル改訂が示された。

ヘンリーハブ価格は今後7日間、2.85～3.00ドル/MMBtuのレンジ内で推移すると予想される。強力な国内ガス生産、接近中の熱帯低風の限定的影響、トレーダーの利益確定売りが上値を抑制するためである。世界的供給ショックにもかかわらず米国価格が回復力を示していることは、米国市場の相対的な独立性を浮き彫りにしている。米国は天然ガスでほぼ自給自足であり、ホルムズ関連の混乱への直接的なエクスポージャーが低い。

国内消費は平均81 Bcf/dで、週比2 Bcf/d増加した。猛暑と風力出力の弱さが相まって天然ガス火力発電への依存を高めたためである。電力セクターのガス需要は7月21日に再び50 Bcf/dを上回った。米国南部と西部が灼熱の暑さに見舞われたためである。米国本土48州の大半で気温が平年を上回って推移すると予想されるが、北東部と中西部の一部ではより涼しい条件が消費を抑えると予想される。電力セクターのガス需要は今後7日間、45～50 Bcf/dの平均で推移すると予測される。

熱帯低風ベルタは米国メキシコ湾の液化施設からの積み出し遅延をもたらす可能性が高いが、原料ガス供給は大部分が影響を受けないと予想される。

乾ガス生産は過去1週間、平均約110 Bcf/dで、109～110 Bcf/dの間で変動した。Kpler Insightは猛暑の中、生産が現在の水準付近で維持されると予測している。

米国は7月10日締めの週に地下貯蔵へ41 Bcfを注入し、市場コンセンサスと一致した。在庫は3,024 Bcfに成長したが、5年平均に対するサプラスは6.6%から6.4%に低下した。風力発電の低下が電力セクターのガス需要増加を支持したため、7月17日締めの週も比較的少なめの貯蔵ビルドが予想される。Kpler Insightは純注入量37 Bcfを予測している。

世界LNG供給：Kpler Insightがホルムズ基本ケース見方を長期危機に改定

世界のLNG輸出は前週、6週間ぶりの低水準に落ち込み、週比0.50 mt減の7.21 mtとなった。米国輸出の減少（週比0.17 mt減の2.18 mt）とカタール輸出の減少（0.09 mt減の0.34 mt）に牽引されたものである。Kpler Insightは、熱帯低風ベルタが米国メキシコ湾岸沿いの積み出しを鈍化させる一方、カタールのラスラファンからのLNG輸出が減速し続け、ダス島からのUAE積み出しがホルムズ海峡の封鎖に伴い完全に停止したため、今週さらに世界のLNG供給が低下すると予想している。これらの減少は、ロシアのSakhalin 2が計画メンテナンス後にフル生産に復帰したことによる供給増で一部相殺されている。

米イラン間の地政学的緊張激化の中、Kpler Insightはホルムズ海峡に対する基本ケース見方を緩和シナリオから長期危機シナリオに改定した。長期危機シナリオでは、2026年末までLNG輸送が深刻な制約下に置かれ、2027年第1四半期にかけて段階的に回復すると想定している。結果として、2026年7月から2027年3月までの世界LNG輸出は、以前の緩和基本ケースに対して2100万トン引き下げられ、世界のLNG市場がより長期間にわたり有意に逼迫した状態に置かれることになる。

カタールの年産7700万トンのラスラファン施設からの積み出しは減速しており、UAEの輸出は完全に停止した。前週、ラスラファンの積み出しは前週の6隻から4カーゴに減少した。今週はこれまでに1カーゴ（Al Gharrafa）が積み出しを完了し、もう1隻（Al Shamal）が現在施設にいる。最新の熱画像では、QatarGas 6・7号トレーンおよびRasGas 7号トレーンの3つのトレーンが稼働中であることが示されている。

一方、ダス島は湾内のすべてのバラスト船容量を使い果たし、熱画像解析によれば同施設は生産を縮小しており、現在3つのトレーンのうち1つのみが稼働中である。

米国では、熱帯低風ベルタがルイジアナに上陸し、米国メキシコ湾岸液化プラントでの積み出し遅延リスクが高まった。ベルタは大西洋ハリケーンシーズンで2番目の命名暴風であり、米国国立ハリケーンセンター（NHC）によると、水曜日にニューオーリンズの東約40マイルのセント・バーナード郡に上陸した。持続風速は40ノットと予測され、最大50ノットに達する可能性がある。発表時点で、複数のバラスト船が沖合で暴風の通過を待ってから米国メキシコ湾岸LNG輸出ターミナルに入港する予定であり、暴風が通過するまで積み出し遅延が生じる可能性が高いことを示している。

米国液化プラントへの原料ガス供給は過去1週間、16.23～16.53 bcf/dの間で推移した。Freeport LNGは1つのトレーンの計画メンテナンスでオフラインのままである。Golden Passの原料ガス供給量は過去1週間、0.31～0.33 Bcf/dで安定して推移した。年産600万トンの液化トレーン1基をフル稼働させるために必要な水準を大幅に下回っており、稼働率引き上げが引き続き課題に直面していることを示している。

カナダでは、年産1400万トンのLNG Canada施設からの輸出が計画外メンテナンスにより、前週の3カーゴから2カーゴに減少した。プロジェクトに近い情報源によると、その結果1～2日の遅延が生じる可能性があるという。

その他、ロシアの年産1080万トンのSakhalin 2施設が計画メンテナンス後の7月18日に輸出を再開し、進行中のホルムズ危機の中で太平洋流域の供給に追加された。Kplerデータによると、Grand Anivaは7月17日にプリゴロドノエに到着し、その1日後に積み出して出港した。

出典：Kpler