ヒューバート・ムールマン著 | 元記事はSilverSeekに掲載

独立系の金・銀アナリスト、ヒューバート・ムールマン氏は、ダウ平均が潜在的に「危険区域」にあり、ピークに近いものの、少なくとも3か月はさらに上昇する可能性がある一方、銀の最も重要な高値はまだ先にある可能性が高いと主張している。

同氏の主張は、ダウ/金比率——ダウ工業株30種平均を金1トロイオンスの米ドル価格で割った値——を基盤としており、これは金融資産と実物資産のどちらが市場で優勢かを測る長年の指標である。歴史的にこの比率は長い弧を描いて推移し、1966年に株価とともにピークを迎え、1999年に再びピークに達した後、1980年初頭には金との均衡に向かって急落し、2000年代には金の上昇に伴い急激に下落した。ムールマン氏の手法はフラクタル分析とサイクル分析であり、主流のバリュエーションや利益予測モデルではなく、少数の歴史的エピソードから時期を外挿するニッチなアプローチである。

分析の要約:

• ダウは潜在的に危険区域にあり、ピークに近いが、少なくとも3か月はさらに上昇する可能性がある。
• 銀がダウより先にピークを迎える可能性は低い。
• 銀は今後1年以内に重要なピークを形成する可能性がある。
• 銀は2032年から2034年の間にさらに高いピークを形成する可能性がある。
• ムールマン氏は銀に対して引き続き強気の見方を維持している。

ダウ/金比率のピークに続くダウの名目ピーク

ムールマン氏は、1966年以降、ダウは重要なダウ/金比率のピークごとにその後、新しい名目史上最高値を更新してきたと指摘する。注目すべきは、これらの新しい名目史上最高値のピークが、対応するダウ/金比率のピークから8.12年以内に到来したことだと同氏は述べている。

最初の重要な新しい名目ダウのピークは1973年1月に発生し、1966年1月のダウ/金比率のピークから約7年後であった。2番目の新しい名目ダウのピークは2007年10月に発生し、1999年8月のダウ/金比率のピークから約8.12年後であった。1937年3月のダウの名目ピークは新高値ではなかったものの、1929年9月のダウ/金比率のピークから約7.5年後に到来している。

2018年10月に発生した直近のダウ/金比率のピークから、すでに約7.87年が経過した。そのピーク以降、ダウと金はともに新たな名目高値を付けてきたが、2023年後半以降の金の記録的な上昇により、比率は2018年の水準を大きく下回っており、ムールマン氏はこの状況を、最終的なダウの名目天井への布陣とみなしている。これらの過去のパターンに基づけば、ダウは危険区域にあり、ピークにあるかその近くにある可能性があると同氏は述べる。保証はないものの、この可能性は無視すべきではないと同氏は警告する。

ダウ/金比率のピークに対する銀のピークの位置関係

ムールマン氏は、銀のピークとダウ/金比率のピークの関係について以前に記事を執筆しており、この関係は同氏の図解の上部チャートに示されている。

1974年2月の銀のピークは、1966年1月のダウ/金比率のピークから約8年後、1973年1月の名目ダウのピークから約1年後に到来した。2008年3月の銀のピークは、1999年8月のダウ/金比率のピークから約8.5年後であり、2007年10月の名目ダウのピークから5か月後、2008年秋に金融危機が深刻化する数か月前であった。

1966年以降のトレンドが続けば、ダウが銀より先に、おそらく5か月から12か月前にピークを迎える可能性が非常に高いと同氏は述べている。

一方、銀とダウが1937年の経路をたどる場合、ダウは銀のピークの約2年後にピークを迎えることになるだろう。その場合、銀のピークはすでに到来している可能性もあるが、同氏は2026年1月の高値をはるかに上回るピークを予想しているため、これを可能性が低いとみている(詳細は同氏のプレミアムアップデートで)。1937年の経路についても、当時のダウの名目高値が1929年の水準を下回っていたことから、可能性が低いと同氏は付け加える。

名目ダウのピークと銀のピーク

ムールマン氏が以前に指摘したもう一つの重要な論点は、重要な名目ダウのピークと重要な銀のピークの間にも関係があると思われることである。ただし、これらのピークがすべてチャート上で示されているわけではない点に注意が必要だ。

1929年のダウの名目ピークは当時の史上最高値であり、ダウ/金比率のピークと同時に発生した。銀は世界恐慌のさなかに、1929年のダウの名目ピークから約5.83年後にピークを形成した。

1973年1月のダウの名目史上最高値は、世界恐慌後の安値から始まったサイクルのピークであり、銀は1973年1月のピークから約7年後にピークを迎えた。

2000年1月のダウの名目史上最高値も非常に重要なピークであり、銀はその約8.16年後にピークを迎えた。

上記の3つの事例と同様に、銀は来たるべきダウの名目史上最高値から5.83年から8.16年後の間にピークを迎える可能性があるとムールマン氏は示唆する。そのダウの史上最高値が今年発生すれば、銀は2032年頃から2034年頃にかけて重要なピークを形成する可能性がある。

考慮すべき点として、ムールマン氏が外挿するパターンは、約70年にわたる3つの基準となる観測値、すなわち1929年、1973年、2000年に依拠しており、この種の長期サイクルの議論は本質的に少ないサンプルの影響を受けやすい。同氏のフレームワークでは、重要な節目は、ダウが新たな名目史上最高値を付けるかどうか、そしていつ付けるかである。銀に関する2つのタイムライン、すなわち約1年以内の重要なピークと2032年から2034年までの間のより大きなピークは、いずれもそのダウの天井の時期を前提としており、その後のダウ/金比率の動向も同様である。

ムールマン氏は、銀はさらに大幅に上昇する余地があると主張しており、これはこのチャートに示されている。

ヒューバート・ムールマン氏は、フラクタル分析および金・銀のファンダメンタルズを専門とする独立系の金・銀アナリストである。同氏はHGM and AssociatesおよびHGM Researchのオーナーであり、その研究成果はKitco.com、GoldSeek.com、SilverSeek.com、Mineweb.com、Resourceinvestor.com、Seekingalpha.comをはじめとする一流の金・銀関連出版物で定期的に掲載されている。