Frank Holmes、U.S. Global Investorsより

以下の週間レビューでは、金とより広範な貴金属市場の最新動向を、セクターを追う読者向けに「強み」「弱み」「機会」「脅威」に整理しています。

強み

過去1週間で最も好調だった貴金属は銀で、2.07%上昇しました。金と銀はいずれも、インフレ鈍化を示す一連の経済指標を受けて上昇しました。新規失業保険申請件数は横ばい、供給者が受け取る価格を示す生産者物価指数（PPI）は予想を下回り、先週金曜日の小売売上高は、0.1%増の予想に対して0.6%の予想外の減少となりました。こうしたデータは、9月16日の会合で連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを見送る追加材料となる可能性があります。金は利息を生まないため、金利水準は、金保有の相対的な魅力を利回りのある資産と比較して左右します。

公的部門の需要も引き続き目立ちました。Canaccordによると、中国は7月に640,000オンスの金を購入し、6月の480,000オンスから増加、2023年10月以来の月間最大となりました。中国人民銀行（PBOC）は過去7カ月で1.93百万オンスを購入しており、2025年通年の購入量の2倍以上です。別の動きとして、韓国銀行は13年ぶりに金連動投資を行い、第2四半期末時点で約2億5,000万ドル相当のSPDR Gold Sharesを保有しました。これは、各国の準備資産運用担当者の間で金エクスポージャー需要が高まっていることを示しています。近年、中央銀行は最大級の金買い手の一つとなっており、その購入動向は公的部門需要の重要な指標として注目されています。

ETFの資金流入もこの見方を裏付けました。上場投資信託（ETF）は現物の受け渡しなしに金エクスポージャーを提供するため、その資金の流れは投資需要の広く使われる代理指標です。BMOによると、金ETFへの資金流入は33億ドルに達し、4月以来の高水準となりました。地域別では、欧州（11億ドル）、北米（10.8億ドル）、中国（8.1億ドル）が幅広く買いを主導しました。流入は継続しており、木曜日時点で金ETFは7営業日連続のネット買いを記録しました。これは4月21日以来の最長記録で、総保有量も97.3百万オンスに増加し、6月23日以来の高水準となりました。

弱み

過去1週間で最も低調だった貴金属はパラジウムで、4.34%下落しました。プラチナも弱い経済指標を受けて下落しました。両金属は自動車セクターの需要に大きく依存しており、触媒コンバーターに使用されるため、経済活動の鈍化の兆候に敏感です。

BarrickはNewmontとのネバダ州での合弁事業について合意に達し、両社がこれまで対象外だった資産を拠出する一方、NewmontがBarrickに1.95億ドルを支払うことで、Barrickが計画する北米IPOへの道が開かれました。この合弁事業である Nevada Gold Mines は2019年に設立され、世界最大級の金鉱山複合体の一つです。ただし、Bloomberg Intelligence は、資産の質を踏まえると Barrick の Fourmile プロジェクトの19.5億ドル評価は低すぎる可能性があるとみています。週次では、Barrick株は5%以上下落した一方、Newmontは4%上昇しました。

Pan American Silver は調整後EPSが0.73ドルと発表し、CIBCの0.83ドル予想および市場コンセンサスの0.87ドルを下回りました。未達の主因は、La Coloradaにおける想定を上回る操業コストと源泉徴収税費用の増加で、株価は週で7.5%下落しました。

Northern Star Resources の約5.6%を保有する Elliott Investment Management は、Northern Star の8月13日付書簡への対応として出された声明の中で、同社が提案する取締役会の「刷新」プロセスを批判しました。Elliott は、このプロセスが現職取締役に取締役会入りする人物の選定権を与えるものであり、真の刷新ではなく「既得権益の固定化」だと主張しました。

機会

Bloomberg によると、Fortuna Mining は Barrick Mining と IAMGOLD から、セネガルの Bambadji 金探鉱プロジェクトを現金2億ドルで取得することで合意しました。Fortuna は Barrick に1億3,040万ドル、IAMGOLD に6,970万ドルを支払い、探鉱ポートフォリオと西アフリカでの金エクスポージャーを拡大します。Newmont も Headwater Gold と Jupiter Project に関する earn-in 契約を締結しました。これは、ネバダ州南部 Walker Lane ベルトにある、地区規模になり得る浅熱水性金プロジェクトです。

Bloomberg によると、CME Group は規制当局の承認を前提に、9月11日から100オンス銀先物の24時間365日取引を開始する計画です。この動きは、貴金属への24時間アクセスを求める個人投資家需要の高まりを狙ったもので、市場参加と流動性の拡大につながる可能性があります。一方、野村の国際ウェルスマネジメント事業はシンガポールで現物金取引プラットフォームを立ち上げ、富裕層顧客に大型金地金を提供し始めました。

テクニカル分析によると、金は4,300ドルの最初の主要抵抗線を上抜けました。次の大きな節目は4,500ドルです。4,500ドルを持続的に上回れば、強気のブレイクアウトを示し、最近の弱気トレンドを反転させる可能性があります。

脅威

Bloomberg の MLIV ブログは、銀が8月に14%上昇した一方で金の上昇率は9%にとどまったため、銀は金に対して割高に見えると指摘しました。この急騰は、銀が短期的な天井に近づいている可能性を示唆します。

RBC によると、G Mining は生産目標を据え置いた一方で、年間コスト見通しを7%引き上げました。これは継続するコスト圧力を反映したものです。上方修正の要因は、ブラジルレアル高、賃金インフレ、保守費用の増加、そして従来の4,000ドルから4,300ドルに引き上げた金価格想定です。コスト上昇は収益成長に重しとなり始めています。

地政学も別のリスクです。Bloomberg によると、ロシアは新政権との合意の下、シリアの2つの主要軍事基地への継続的なアクセスを確保しました。その中には、ロシア政府のアフリカでの作戦拠点となる Hmeimim 飛行場も含まれます。この合意はロシアの大陸への戦略的到達力を維持し、金資源の多い西アフリカにおける影響力を強める可能性があります。これにより、同地域で事業を行う西側鉱山企業にとって、地政学的・規制上のリスクが高まる恐れがあります。

著者について

Frank Holmes は U.S. Global Investors の CEO 兼最高投資責任者です。Holmes 氏は1989年に U.S. Global Investors の支配株を取得し、1999年に同社の最高投資責任者に就任しました。2006年には Mining Journal から Mining Fund Manager of the Year に選出され、2011年には Brendan Wood International から U.S. Metals and Mining の「TopGun」に選ばれました。2016年には、Holmes 氏とポートフォリオ・マネージャーの Ralph Aldis が Mining Journal の Best Americas Based Fund Manager 賞を受賞しました。また、The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing の共著者でもあります。30,000人を超える購読者が、180以上の国で読まれている受賞歴のある Investor Alert ニュースレターで毎週のコメントをフォローしています。

Holmes 氏の指揮の下、同社のミューチュアルファンドは、信頼される独立系金融機関である Lipper と Morningstar から評価を受けています。2015年には、世界の航空セクターに投資する U.S. Global Jets ETF の立ち上げにより ETF 事業へ進出しました。2017年には、トロント上場の HIVE Blockchain Technologies に戦略的投資を行い、Holmes 氏は非常勤取締役会長に就任しました。

Holmes 氏は2013年に母校である Huron University College から Huron Medal of Distinction を授与されました。これは1978年卒業生としての受賞です。この賞は、人生の成果が模範的な卓越性を示し、Huron の芸術・社会科学の使命を体現する人物を顕彰するものです。トロント出身の Holmes 氏は、University of Western Ontario で経済学の学士号を取得し、Toronto Society of the Investment Dealers Association の元会長および議長を務めました。

国内外の投資会議で高い需要を持つ基調講演者である Holmes 氏は、Investing in African Mining Indaba conference、Denver Gold Group の European Gold Forum、数多くの Money Show イベントで講演し、Barron’s の編集長を含む著名な業界リーダーとパネル討論に参加してきました。現在も、米国、カナダ、海外の会議で基調講演者として招かれ続けています。

Holmes 氏は CNBC、Bloomberg、BNN、Fox Business などの金融テレビ नेटवर्कで定期的にコメントを行っており、Fortune や The Financial Times でも紹介されています。金に関する見解は、Kitco News および TheStreet.com との共同番組「Gold Game Film」で毎週取り上げられています。Holmes 氏は、2004年初頭のコモディティ相場上昇局面で Barron’s の特集ページを飾ったこともあります。さらに Forbes、Business Insider、Seeking Alpha、Wall Street Journal の Experts Corner にも定期的に寄稿しています。

Frank Holmes は HIVE Blockchain Technologies の取締役会の非常勤会長に任命されています。Holmes 氏と U.S. Global Investors は、直接および間接に HIVE 株を保有しています。本インタビューは、いかなる投資商品の勧誘または募集とみなされるべきではありません。