CMEグループは、金利、エネルギー、そして2017年12月以降はビットコイン先物も扱うシカゴ拠点のデリバティブ取引所として、規制当局の承認を条件に、史上初となるコンピュート先物契約を2026年10月5日に上場すると発表した。このローンチにより、世界中のあらゆる人工知能アプリケーションが使用するインプット資源に対して、市場に公開の指標価格が提供されることになる。

過去1年間をかけてAIデータセンター向けのコンピュート供給事業者へと転換を進めてきたビットコインマイナーにとって、その意義は新しい取引の場の誕生にとどまらない。コンピュートが石油や電力と同じように取引されるようになれば、ラック、チップ、メガワットを所有する企業は、原資産―先物契約がその価値を導く物理的資産―の所有者とみなされることになる。市場で観測可能な先物価格は、AIコンピュート容量の限界コストに初めて市場の評価額を与えるものであり、マイナーは、ビットコインネットワークを保護する計算能力であるハッシュパワーの販売者にとどまらず、市場で取引可能財の生産者となることができる。

CME、AIコンピュートをウォール街の「新たな石油」と位置付け

CMEがこの構想を初めて示したのは5月のことで、取引会社DRWが出資するGPUベンチマーク企業Silicon Dataとの協力関係を明らかにした際であった。8月に、デリバティブ市場を監督する米国の機関である商品先物取引委員会（CFTC）による規制審査を条件として、10月5日に2つの契約をローンチする日程が確定した。両契約はいずれもSilicon DataのNvidiaシリコン指数に基づいている。Financial Timesの報道によれば、B200（NvidiaのBlackwell世代データセンターGPU）のキャパシティの時間あたりレンタル料金は約5.86ドルで、旧モデルのH100の2.77ドルと比較され、CMEの契約は今後36ヶ月にわたってこうした価格の先渡値を追跡する。

CMEの幹部はこの製品について語ることに消極的ではない。「コンピュートはAI時代の通貨になった」と、CMEのエネルギー・環境商品グローバル責任者を務めるPete Keaveyはローンチの発表時に述べた。CMEの最高経営責任者（CEO）Terry Duffyも5月に同様の見解を示し、コンピュートを「21世紀の新たな石油」と呼んだ。DRWの創業者Don Wilsonは、コンピュートのヘッジ手段が導入されるまで、コンピュートは世界最大の商品になると予測している。

なぜ今、コンピュートの価格付けが重要なのか

この戦略は規模とボラティリティにかかっている。Financial Timesの報道によれば、ボストン・コンサルティング・グループは、AIコンピュート市場が2025年の約3,600億ドルから2030年までに約2.3兆ドルへ拡大すると予測している。その拡大の中での価格変動は極めて大きい：H100 GPUは年初の2024年の半導体不足の際には時間あたり約8ドルでレルされていたが、昨年後半には2ドル未満に下落した。先物はまさにこの種の問題のために設計されたものである。すなわち、将来の日付に定められた価格で資産を売買する標準化された契約であり、航空会社が航空燃料のコストを固定し、農家が穀物価格を固定するために使う仕組みと同じものである。こうしたボラティリティこそ、企業のバイヤーがヘッジしようとしているものにほかならない。

ブラックロックのCEO Larry Finkは、5月のミルケン・インスティテュート会議でこの主張を簡潔に述べた。「コンピュート先物の購入という全く新しい資産クラスが生まれるだろう」とFinkは述べ、コンピュートを電力や半導体とともに、米国が明らかに不足している資産として挙げた。デリバティブプラットフォームArchitectの最高経営責任者Brett Harrisonは、コンピュート先物は今世紀末までに名目で年間10兆ドル規模の契約になるとの見方を示している。

マイナーはすでに原資産を保有している

ここでビットコイン採掘業界が登場する。デジタル資産投資会社CoinSharesの2026年第1四半期マイニングレポートによれば、過去1年間で上場マイナーはAIおよび高性能コンピューティング契約を700億ドル超締結している。CoinSharesは、年末までにこれらのマイナーの収益に占めるAIの割合が現在の30%から30%〜70%に達すると予測している。TeraWulf、Core Scientific、Cipher Mining、Hut 8は、CoinSharesの言葉を借りれば、偶然にもビットコインを採掘しているデータセンター事業者となっている。

この急速な動きを経済性が説明している。ビットコイン採掘ハードウェアのコストはメガワットあたり約70万〜100万ドルと推定されるのに対し、AIシステムではメガワットあたり800万〜1,500万ドルである。IRENとBitfarmsはHPC供給事業者への転換を進めている。流動性のあるコンピュート市場は、石油掘削業者や電力事業者が昔から持っていたもの、すなわち産出量をヘッジする手段を、このグループにもたらす可能性がある。

それでもベンチマークは形成途上

決まったことは何もない。CMEだけが競争者ではない。5月、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取所（ICE）は、Ornn社の指数に基づく独自のGPUコンピュート先物を上場する意向を発表した。ArchitectはCFTCの規制下にある先物取引所を買収してAmerican Innovation Exchangeを開発しており、Cryptopolitanの報道によれば、中国も独自のAIコンピュート先物を検討している。

Financial Timesは、本当の課題に注意を向けている。先物契約の3分の2から4分の3は、十分な利益を生み出せずに終わる。コンピュートは不均一であり（H100の1時間とB200の1時間は別物である）、2つの主要指数の評価が食い違うこともあり、この商品の供給者は事実上Nvidiaと少数のハイパースケーラーに限られる。市場が最終的にAI熱を裏付けるか、あるいは疑問を投げかけるかに関わらず、Financial Timesは、コンピュート先物は市場としてよりもシグナルとして重要な意味を持ちうると論じている。