ブラジルは世界最大の大豆生産国・輸出国であり、2025-26年度に史上最大の大豆収穫を記録した。S&P Global Energy CERAの推計によると、生産量は1億8,000万メートルトンを超えた。しかし、この前例のない供給にもかかわらず、価格は極めて力強く推移し、豊富な供給による圧力で下落するどころか、数年ぶりの高水準に上昇した。

市場関係者は、この価格の強さを以下の要因の組み合わせに帰している：堅調な輸出需要、拡大する国内加工能力、農家の販売控え、および米国大豆市場からの天候要因による下支え。

ブラジル植物油産業協会（Abiove）は、大豆複合体全体の強い需要を反映して、最近予測を改訂した。同協会は2026年のブラジル大豆輸出予測を記録的な1億1,540万メートルトンに引き上げ、圧砕予想を過去最高の6,330万メートルトンに増加させた。ブラジルの圧砕拡大は、一部、国内のバイオディーゼル需要の拡大に牽引されている。国内の混合義務により、ディーゼルプールにおける再生可能燃料含有量の増加が求められているためである。輸出と国内加工の双方が増加する中、Abioveは生産予測がほぼ変更されていないにもかかわらず、期末在庫予測を引き下げた。

ブラジルの輸出プログラムは活発なペースを維持している。ブラジル穀物輸出業者協会（ANEC）によると、7月の大豆出荷量は1,249万メートルトンに達すると予想されており、2025年7月と比較して4.6%の増加となる。この数字は新たな月間記録を樹立し、2026年の累積輸出量を前年同期比6.3%増に押し上げ、収穫量の大部分を吸収することになる。

同時に、ブラジル全土で不均一な農家の販売が報告されている。CBOT大豆先物が直近数週間にわたり高水準で取引されている中、生産者は残りの旧作在庫を放出する圧力をほとんど感じておらず、スポット供給量の減少と輸出価格の下支えにつながっている。この制約された商業的フローは、国際的なベンチマーク価格の上昇と同時に起こり、FOB価格をさらに強化している。

輸出価格はこれらの動態を反映している。7月24日、Plattsは9月積みのSOYBEX FOBサントス大豆契約をメートルトン当たり504.24ドルで評価した。これは2年半超での最高スポット価格である。市場参加者は、旧作および新作の両方の出荷に対する活発な関心を指摘し、取引はFOBパラナグア紙市場に集中しており、特に2027年2月〜3月ポジション周辺で活発であった。

中国の需要も市場を下支えしてきた。中国は世界最大の大豆輸入国であり、畜産部門に供給するためブラジル産および米国産に大きく依存している。大豆ミールは飼料配合において重要なタンパク質原料である。しかし、関係者によると、買い手は最近より慎重になっているという。ブラジル産大豆価格の高騰と国内圧砕マージンの悪化が購買意欲を冷やし、CFR中国市場での取引活動は鈍化した。それでも、中国は今後数カ月間にわたり大幅な先物需要カバレッジ要件を維持しているため、ブラジルと米国の両方からの貨物は引き続き取引された。

米国の主要な生産地帯における天候懸念が、CBOT大豆先物にさらなる上昇の勢いを与えたとアナリストは指摘した。それに伴う先物価格の上昇は、ブラジルを含む主要供給地の輸出価格を押し上げ、記録的な収穫による弱気の影響を相殺するのに役立った。その結果、ブラジルのFOB価格は、同国の歴史的に大規模な収穫にもかかわらず堅調に推移した。

その結果、記録的な生産が記録的な需要と出会うという異例の市場動態が生じている。強力な輸出、拡大する圧砕能力、農家の意図的な手持ち、そしてシカゴからの天候要因による下支えが相まって、巨額の収穫が価格を押し下げるのを防いだ。今のところ、市場の関心はブラジルがどれだけの大豆を生産したかよりも、世界の消費がどれだけの速さで供給を吸収し続けるかに向けられている。

PlattsはS&P Global Energyの一部門である。出典：Platts