今月の通貨リバランスに関する最初の推計が発表され、バンク・オブ・アメリカ(BofA)の最新モデルは、9月の月末フィックスに向けて日本円(JPY)と英ポンド(GBP)の売り、ユーロ(EUR)の買いを示唆している。ForexLiveの報道によると、この読み取りはリバランス需要が来週の取引環境をどのように形成しうるかについての早期の指標となる。

BofAは、従来型の世界株式・債券60/40ポートフォリオを用いてこうしたフロー推計を作成している。その論理は、月を通じた資産市場間の相対的な動きにより、月末を迎える際に国際的なポートフォリオが通貨エクスポージャーの再調整を必要とする可能性があるというものだ。実際には、この仕組みは1カ月間の資産パフォーマンスの乖離を月末の通貨オーダーフローに変換する。アウトパフォームした資産が売られ、ラグザードが買われて目標ウェイトが回復され、それらの取引に紐づく通貨がそれに沿って動く。

今回は、米ドルに直接的に紐づく単純な見通しではない。したがって、このフローは幅広いドル見通しを提供するものではなく、挙げられた通貨間の需要について述べるものだ。

ユーロについては、BofAは予想されるリバランスフローが他の短期的シグナルに反して動いており、同通貨は現水準近辺でもみ合う可能性があるとしている。

一方、ポンドと円については、BofAの定量シグナルと推計リバランスフローの双方が弱気を示しており、この組み合わせが両通貨に短期的な売り圧力の層をさらに加えている。

月末フローは特定が非常に難しく、確定的な方向性の見通しとして扱うべきではない。難しさの一部は構造的なものである。これらの数値は様化されたポートフォリオに基づくモデルの出力であるため、フィックス関連の実際の取引規模は推計と異なる可能性がある。フローはフィックス自体が近づくにつれて重要性を増す傾向があり、価格変動の主な要因というよりは、パズルのもう1つのピースと見るのが最善だ。

また、9月の月末は第3四半期の終わりと重なっており、この機会により四半期リバランスの追加フローが加わる可能性があることにも留意したい。これらは最初の推計であるため、期日に近づいて発表される更新データによって、同じ円・ポンド売り、ユーロ買いの構図が維持されるかどうかが明らかになるだろう。したがって、来週のフィックスウィンドウが近づく中で、これらのシグナルは留意する価値があるかもしれない。

出典:ForexLive