Werner Enterprises (NASDAQ: WERN) 是美國最大的卡車貨運業者之一，該公司高層對正在進行的貨運復甦表達了信心，儘管七月份卡車現貨市場趨勢出現季節性放緩。董事長兼執行長 Derek Leathers 週二向投資人表示，由供應面主導的復甦依然完好，且現任政府並未放寬對不合規營運商的監管打擊。

投標拒絕率（Tender rejections，一項廣泛追蹤的指標，用於衡量承運商接受合約貨物的意願，也是運能緊縮程度的替代指標）在六月達到頂峰，而現貨費率則持續從七月四日（國慶日）的高點下滑。夏季的平緩期令投資人感到不安——第二季的財報表現普遍穩健，但大多數承運商的股價在財報發布後卻下跌了中個位數到十幾個百分點。

Leathers 在德意志銀行芝加哥工業高峰會上發言時，對七月的疲軟現象駁斥了擔憂：「從我的角度來看，可以這麼說，對於……我們在七月看到的一些零星新聞片段，沒有什麼可擔憂的。」

供應面限制趨緊

Leathers 強調，駕駛員的供應鏈已受到大幅限制。他估計有 850 到 900 所商業駕駛執照（CDL）培訓學校因培訓標準不足而被迫關閉。這個數字還不包括從美國聯邦汽車載運商安全管理局（FMCSA）培訓提供者登記冊中移除的大約 10,000 項培訓計畫。

運能也受到了針對電子記錄設備（ELD）打擊行動的影響，這些設備允許營運商竄改服務時數紀錄。正如 Leathers 所指出的，這類設備造就了「10 輛卡車能表現得像 15 輛」的情況。

早在去年監管執法趨嚴之前——包含對英語能力要求的更嚴格監督，以及對非本地居民 CDL 的限制——承運商就已經因為經濟狀況不佳而退出市場。在經歷了長期的低迷之後，許多車隊仍在苦苦掙扎，這意味著近期的費率改善對某些營運商來說可能為時已晚。

Leathers 表示，他預期未來會有更多的執法行動，並指出 FMCSA 可能會在十月份的年度預算分配中獲得增加的資金。

旺季展望

即使需求僅屬溫和，Leathers 認為由供應面驅動的復甦具有持久性。「聖誕節還是會到來。旺季依然會成為現實。」

他注意到托運人「越來越接受」運能短缺「是真實存在的」，這種轉變對一個「幾年來一直無法吸引再投資」的行業來說是一大利多。

Werner 的一些零售客戶庫存偏低，而另一些則維持著令人滿意的庫存水平。該公司預計今年將迎來正常的旺季——但與去年不同的是，今年的旺季將受惠於顯著提高的費率。

單向車隊的扭虧為盈

第二季期間，Werner 的單向卡車車隊在重組後展現了顯著的改善。在排除燃油附加費的情況下，每輛卡車每週的收入較去年同期跳升了 28%，這得益於每輛卡車行駛英里數增加了 16%，以及每總英里的收入成長了 10%。

考慮到 Werner 在現貨市場的風險敞口僅為一年前的一半，且運輸長度增加了近 100 英里——這種情況通常會對每英里費率造成下壓——這種費率的漲幅尤為引人注目。

在重組計畫下，公司退出了無利可圖的客戶帳戶，並重新調配或處置了未充分利用的卡車。第二季末，單向車隊規模為 1,700 輛，較去年同期縮小了 34%。更高的定價和更好的利用率將整體 TL 部門的調整後營業比率（營業利潤率的倒數）推升至 94.5%，較去年同期改善了 270 個基點。

Werner 預計第三季單向每英里費率將較去年同期增長 10% 至 13%。隨著扭虧為盈基本完成，公司現在打算恢復擴充此車隊。

專屬業務

佔 Werner 整體 TL 網絡 80% 的專屬車隊，正在獲得低至中個位數的合約費率續約。在排除燃油費後，第二季每輛卡車每週的收入較去年同期成長了 5%。

Werner 在一月以 2.45 億美元收購了專屬承運商 FirstFleet。若將 FirstFleet 從業績中剔除，Werner 原有的專屬業務錄得每輛卡車每週收入成長 8%。該指標預計在 2026 全年將較去年同期增長 3% 至 5%。

儘管綜合 TL 利潤率仍比先前的峰值低超過 10 個百分點，但這已是該部門自 2023 年第四季以來的最佳表現。管理層重申了在貨運週期中段達到低十位數利潤率的路徑，並表示這最快可能在明年實現。該公司確定了實現此一目標的幾個槓桿：更高的費率、更強勁的需求、在無啟動成本抵銷的情況下向現有專屬客戶帳戶增加卡車、隨著二手卡車價格上漲而增加的設備銷售收益（單獨貢獻了 150 個基點的利潤率改善），以及自動化和成本縮減措施。

週四 WERN 的股價下跌了 0.7%，而標普 500 指數（S&P 500）則下跌了 0.3%。自感恩節前夕現貨費率首次轉為正數以來，Werner 的股價已上漲了 57%。