沃爾瑪（WMT）股價近幾個月表現艱辛。在創下135.15美元的52週高點、並短暫突破1兆美元市值大關後，股價遭遇大幅回挫。WMT週五以102.63美元開盤，市值約為8,160億美元，股價較5月高點回落約五分之一。兩份財報——一份在5月、一份在8月20日——是造成大部分跌幅的主因。

兩份財報釀成跌勢

第一波衝擊來自5月公布的第一季財報。營收表現強勁，年增7.3%，但EPS指引不及預期，當日股價下跌約7%。8月20日公布的第二季財報引發更劇烈的反應。美國同店銷售僅成長2.6%，遠低於分析師預估的3.8%，第三季EPS指引為0.62至0.64美元，也低於市場共識的0.68美元。WMT單日重挫9.2%，市值蒸發超過800億美元。

不過，同店銷售的表觀數字需要一些背景脈絡。藥品定價的法規變動對健康與保健品類造成拖累。剔除這項影響後，同店銷售增幅接近3.4%——仍不及預期，但並非表觀數字所暗示的直線下墜。

就實際公布的數據而言，第二季表現優於拋售所反映的情況。EPS為0.81美元，優於市場共識預估的0.74美元；營收達1,879.4億美元，高於市場預期的1,866.4億美元，年增5.9%。股東權益報酬率為21.83%。

數位業務持續成長

儘管同店銷售數字占據新聞頭條，沃爾瑪的數位業務卻呈現另一番景象。全球電子商務年增23%，美國電子商務成長24%。市集銷售大增52%，會費收入成長17%，門市出貨配送成長43%。

廣告業務表現最為亮眼。廣告總收入年增38%，其中Walmart Connect成長43%。分析師估計，廣告業務的毛利率接近70%。廣告與會費收入合計目前約占沃爾瑪營業利益的三分之一，儘管其僅占總營收的一小部分。

Walmart Connect背後的商業模式相當簡單。品牌付費讓其產品在消費者於沃爾瑪平台搜尋時獲得曝光。因此，單一顧客在結帳時可為公司帶來零售收入，同時也為付費觸及該顧客的品牌帶來廣告收入。隨著投資人尋找沃爾瑪能否持續擴展至傳統食品雜貨與一般商品銷售之外的跡象，廣告業務的重要性與日俱增。

估值仍偏高，但壓力已減輕

WMT並不便宜。以約36倍的預估本益比計算，股價遠高於類股平均的15倍，也高於自身五年平均的約30倍。第一季財報公布前，本益比為46倍；第二季財報公布前則為38倍。兩輪估值收縮已減輕部分壓力。

華爾街並未背棄這檔股票。在追蹤WMT的32位分析師中，有29位給予買進評級，平均目標價為129.57美元，意味著較目前水準約有26%的上漲空間。Jefferies重申買進評級，目標價為120美元；Guggenheim與Mizuho則均設定130美元的目標價。

在內部人交易方面，執行副總裁Daniel Danker於8月26日以平均105.35美元的價格出售50,644股。該交易是依據預先安排的10b5-1計畫進行，以支應股權獎勵歸屬相關的稅務義務。

來源：CoinCentral