外匯日報：與日圓對作風險自負

每日匯率評等，08/09/2026 — 資料來源：ING

USD：USD/JPY主導市場

日圓走勢持續主導本週開局。美國假日造成的流動性薄弱，可能放大了昨日USD/JPY的賣壓，推動該貨幣對跌破關鍵的155.0水位，隔夜進一步下探153.0。這看來主要仍是一則日圓故事，而非美元整體情緒轉變的證據。短線投機資金似乎日益聚焦於日本銀行轉鷹與GPIF增加國內資產持有的組合——GPIF指日本的政府年金投資基金，為日本最大的公共投資機構，其投資組合配置調整足以撼動對外匯市場具影響力規模的資金流動。

儘管短期基本面顯示這波走勢已屬過度，但逆勢而為仍有風險，尤其是套利交易進一步平倉的可能性。套利交易是指以日圓等低收益貨幣融資、投資於其他高收益資產的部位，一旦快速平倉便可能放大匯率波動，2024年8月的日圓急升事件即是例證。下一個實質支撐僅在152.0，即1月與2月日圓升勢停滯之處。若跌破該水位，可能迅速開啟邁向150.0之路。若Fed於下週升息，此一走勢能否持續仍是未知數，但目前的波動度足以讓人卻步於接刀。

日圓升勢持續外溢至美元更廣泛的弱勢，即使整體USD敘事仍未有定論。強勁的非農就業數據與高漲的能源價格（布蘭特原油接近每桶100美元）仍具支撐性，但市場目前仍僅對9月定價約15個基點的緊縮，風險情緒也維持穩健。

美股期貨顯示今日開盤偏軟，在缺乏其他經濟數據的情況下，或可為美元帶來一些支撐。ING持續認為，短期內美元的看多論點仍較為有力，不過週五公布的美國CPI仍是明確的風險事件。

Francesco Pesole

EUR：下行風險猶存

歐元區第二季成長率由0.4%上修至0.6%（季增），主因跨國企業表現強勁帶動愛爾蘭成長優於預期。更廣泛而言，歐洲在地緣政治局勢與大宗商品價格走高下展現的韌性，是今年夏季的核心主題，也可能使歐元維持相對高估。

EUR/USD的短期偏空看法，主要仍源自ING對美元的觀點以及對Fed於9月升息的預期。此外，能源價格最新一輪的上漲更增添支撐，因為歐元區為能源淨進口方，進口成本上升會壓抑匯率。即時估算顯示，歐元區的商品貿易條件目前已較3月前次低點更為惡化。

在週四歐洲央行會議之前，鑑於市場的緊縮預期過於激進，ING認為存在若干偏鴿風險。在此背景下，未來數週匯價朝1.150靠攏在其看來仍屬合理。

Francesco Pesole

GBP：Healey安撫市場

英鎊昨日表現不俗，部分邊際支撐可能來自財政大臣John Healey的首場重要演說。他釋出堅定的財政紀律訊息，使長天期金邊債券殖利率的升幅大致與全球債券普遍賣壓一致。此一立場可能是為了在未來數週有關10月預算的連串頭條新聞出現前，先行安撫市場。

這些新聞將對市場造成多大考驗仍有待觀察。英鎊目前並未定價任何財政風險溢價，因此市場憂慮仍有浮現空間。英國2022年金邊債券市場動盪的經歷——當時未籌資的財政計畫引發債券急挫——仍是市場信心可能迅速崩解的殷鑑。即便如此，政府似乎對市場敏感度有高度警覺，不太可能與債券市場正面衝突，尤其是較高的殖利率可能迅速吞噬任何可用的財政空間。

ING維持對EUR/GBP的正面偏見，主要是因為其評估英格蘭銀行的市場預期顯得過於鷹派。

Francesco Pesole

HUF：通膨回升但不足以改變市場格局

今日數據證實匈牙利通膨如期回升，從7月的1.2%（近10年最低水準）升至8月的1.3%，但仍低於市場預期。即便如此，預計今年剩餘時間通膨仍將低於央行目標。NBH原先預測8月為1.8%，意味著預測偏差達0.5個百分點，7月則為0.7個百分點。

通膨展望依然溫和，但自Bloomberg上週報導央行考慮在9月暫停降息、為歐元採用前的較低通膨目標鋪路以來，NBH的故事變得更具吸引力。NBH後續的評論暗示，任何政策轉變都須等到9月會議及其新預測出爐。自上週以來，殖利率曲線急劇趨平，匈牙利福林走強，今日數據不太可能扭轉這些走勢。

ING預期歐元區利差將進一步收窄，但全球能源價格走高可能限制福林的額外漲幅。EUR/HUF已跌破364，但若天然氣與石油價格持續上漲，鑑於福林近期重回以往的高波動特性，匯價可能再次升回該水位之上。

Frantisek Taborsky

資料來源：ING，經Hellenic Shipping News