美國財政部週四標售250億美元30年期公債，需求令人失望，進一步印證長端收益率曲線的買氣已連續第二天轉弱。長端標售結果備受關注，因為30年期殖利率是信用市場長期借貸成本的參考指標。

本次標售最高得標殖利率為5.441%，較投標截止時5.437%的發行前交易殖利率高出0.4個基點。所謂尾差，是指標售最高殖利率高於標售前的發行前交易水準，代表投標人要求相對於標售前交易價格的額外補償。這較上月的0.1個基點尾差明顯惡化，也不如近六次標售平均0.1個基點的溢價通過表現。

投標倍數（即收到的總投標額相對於實際配售額，數值越低通常代表需求越薄弱）從前次標售的2.54倍下滑至2.36倍，也低於近六次標售平均的2.44倍。

買方結構同樣難以令人振奮。間接投標人（包括外國央行及其他機構投資人）獲配68.11%，低於上月的72.32%，也低於70.49%的平均水準。交易商則被迫持有11.39%，較前次標售的6.79%大幅上升，並高於9.49%的平均值——對這個有義務參與公債標售、且通常會在二級市場轉售配額的群體而言，這是更沉重的承銷壓力。直接投標人獲配20.5%，大致符合近期平均水準。

在週二10年期公債標售表現平淡之後，這次疲軟的結果顯示，即便標售前殖利率已有所走高，投資人仍不願積極增加久期。

唯一令人稍感欣慰的是：本次最高殖利率遠低於上月的5.618%。即便如此，這反映的是整體債市的多頭走勢，而非實際需求有所增強。

結論是長端又一次表現疲軟的標售，其中交易商配售比率高升是最令人擔憂的一環。交易商多快能將擴大的配額轉售給終端投資人，是交易員在標售轉弱後通常關注的指標之一。這雖非一場災難，但也難以稱之為對美國公債市場長端投下信任票。