儘管更廣泛的貨運市場展現韌性，UPS第二季財報卻呈現截然不同的景象，引發了對Amazon競爭衝擊及這家包裹承運商持續重組的迫切疑問。與此同時，PACCAR等卡車製造商公布強勁業績，凸顯強健的需求和有利的价格走勢，為下半年奠定良好基礎。

UPS：堅韌市場中的保守展望

UPS股價在這家包裹巨頭拒絕大幅上調下半年國內業務指引後遭遇拋售——考慮到消費需求韌性猶存且更廣泛市場的貨運量穩健，這一明顯的 omission 格外引人注目。TheStreet Pro投資組合經理兼Tematica首席投資長Chris Frusciante表示，相較於業界其他公司的表現，UPS保守的展望顯得格外突出，是一個警訊。

Amazon的陰影仍是核心擔憂。Amazon長期以來是UPS的最大客戶，其先前宣布透過Flex服務進軍商業貨運與配送領域，引發了對UPS長期業務量軌跡的新疑慮——這個關鍵的營收合作夥伴有可能成為包裹領域的直接競爭對手。Frusciante形容UPS「作為投資標的，持有起來相當棘手」，並指出競爭格局——尤其是Amazon從零售擴展至商業貨運——已帶來重大不確定性。

UPS試圖為第二季業績辯護，聲稱若排除其主動讓出給市場的業務量，公司實際上實現了增長。Frusciante對此並不認同。

「如果UPS說，哦，經調整後，如果我們剔除這個、剔除那個，你知道，哦，我們本來會做到這樣——那並不是真正發生的事。在我看來，這有點像有些人會說的，給豬塗口紅。」

「UPS並未明確指引下半年將比上半年大幅增強。這讓我有些擔憂。」——Chris Frusciante，TheStreet Pro投資組合經理

Frusciante還指出了更廣泛的市場動態：繼今年早些時候股市上漲、尤其是從4月低點反彈以來，市場對公司抱持更高的「內部預期」。當公司未能同時實現季度盈利超預期和上調指引時，股價就會承壓——UPS正陷入這一困境。

在UPS應對Frusciante所描述的長期重組——包括出售2015年收購的第三方貨運經紀部門Coyote——的過程中，公司的進展比預期更為緩慢。來自Amazon的競爭壓力進一步延長了這一時程。

更廣泛的卡車運輸板塊：截然不同的故事

更廣泛的卡車運輸板塊呈現出令人振奮的景象。Old Dominion公布營業比率為70——意味著該承運商每賺取1美元營收僅花費70美分的營運成本，這一基準成績反映了貨運週期收緊時典型的效率提升。其股價在財報發布後回落，一位與談者將此歸因於市場預期過高，而非基本面疲軟。

Werner Enterprises執行長Derek Leathers將當前貨運週期比作棒球比賽的第三局，並指出司機市場緊俏自然限制了運力增長。這種緊俏加上增量需求，預計將在2025年下半年支撐板塊利潤率改善。

Frusciante確認，來自鐵路的需求依然非常強勁，卡車車隊的運力利用率處於緊張狀態，這是由需求面和供給面因素共同驅動的。

PACCAR：最明確的亮點

PACCAR是本財報季最明確的亮點。這家Kenworth和Peterbilt的母公司報告上半年交付了105,000輛重型卡車，並指引下半年將達到145,000輛——較上半年成長約38%。

Frusciante表示，訂單排程填滿和增量定價能力促使他上調了PACCAR股票的目標價。他指出產量水平有望進一步攀升，本年剩餘時間的生產排程正在填滿，這為利潤率改善提供了支撐。

「運力緊張、需求、定價、更好的利潤率、下半年可能更好的盈利。」——Chris Frusciante

一位擁有數十年卡車採購經驗的與談者讚揚了PACCAR的產品創新，指出Peterbilt被司機們廣泛視為市場上最佳卡車之一，而Kenworth在燃油經濟性方面持續創新。他強調，所有主要OEM——包括Freightliner（Daimler）和Volvo——都為當前市場做好了準備，總持有成本是購買卡車時的首要考量，其次是燃油經濟性、駕駛舒適度、行車品質和安全功能。

2027年EPA引擎法規與提前採購動態

2027年EPA引擎法規——對重型柴油引擎施加顯著更嚴格的排放和耐久性標準——正在塑造OEM明年及以後的策略。PACCAR透露計劃在2026年繼續銷售現有引擎，並逐步引入符合2027年標準的動力系統，以避免出現劇烈的提前下訂斷崖。

Frusciante指出，PACCAR年度新車發表的時機——是在第一季早期還是晚期——將決定2026年引擎能持續供應多久。從歷史上看，引擎合規的截止時間點與製造商推出新年式車型的時間相關聯。

Werner和TFI等承運商資本支出上升，指向法規實施前的車隊更新與提前採購活動的混合。Frusciante將當前環境描述為「兩者兼有」——用更節能的卡車替換現有運力，以及受即將到來的法規變化驅動的提前採購。

在技術方面，Frusciante表示，他尚未看到任何能夠獨立推動類似消費性新產品發表的升級週期的必備功能。EPA法規而非新技術，才是影響行業訂單和交付模式的主要力量。

司機市場與車隊紀律

在承運商方面，司機市場緊俏——卡車運輸業面臨的一項持續性結構性挑戰，該行業多年來一直飽受司機短缺之苦——正在限制運力擴張並支撐費率。一位具備車隊管理經驗的與談者指出，管理良好的車隊中，資深司機通常優先獲得新設備，其營運目標是將車隊平均車齡保持在兩年以下——這意味著車隊中幾乎沒有超過四年的車輛。新設備和新技術讓司機的工作更輕鬆、更舒適，有助於招募和留任。

來源：FreightWaves