2026年迄今鎢價已飆漲逾700%，美國已出手限制這種金屬的出口，而一家澳交所上市公司——Tungsten Mining NL（ASX:TGN）——表示可在未來九個月內於澳洲生產鎢，目標最早於2027年第一季（Q1 CY2027）實現首次投產。

戰爭推升關鍵礦物需求

中東的美國—以色列—伊朗戰爭以及持續中的烏克蘭戰爭，都在推升全球對一種對國安與國防至關重要的關鍵礦物的需求：鎢。儘管這並非鎢備受青睞的全貌，但鎢的熔點居所有金屬之冠，使其在國防與科技應用中極具吸引力——尤其是在需要產生與控制極端高溫的高性能飛機與先進彈藥領域。這種用途遠不止於戰場：全球鎢消費的最大份額流向硬質合金——用於切割與鑽探工具的超硬複合材料——另有來自特種鋼、合金與電子產品的需求，且在這些高溫、高磨損用途上幾乎沒有直接替代品。

除了戰爭需求消耗西方軍方的鎢庫存外，這些衝突也在擾亂將該金屬運送至全球各地的正常供應鏈。

中國掌控全球供應

這些因素加劇了伊朗戰爭之前早已存在的問題：中國主導全球鎢市場，實際上已壟斷這種金屬的生產與加工。這使中國經濟體擁有市場優勢，而西方國家政府正設法透過擴大國內供應能力來降低此一風險。長期以來，中國的鎢礦產量約占全球80%，對下游加工的掌控更是緊密——包括仲鎢酸銨（APT），這種中間產品的公開價格正是產業基準——這也是北京政策變動會波及整個市場的原因。

就美國政府而言，中國對鎢儲備的掌控對美國軍方構成潛在威脅，因為鎢是彈藥與航空零組件製造的關鍵資產。風險的例證之一是：自2026年8月起，中國已實際停止向日本出口鎢材料。

持平而論，中國早在2025年2月就限制鎢出口，但近幾週美國的類似舉措才真正引起關注。

美國出口禁令與30億美元關鍵礦物計畫

2026年8月初，美國已採取行動禁止向非美國供應商出口廢鎢——實際上是將這類鎢產品牢牢留在美國境內。聚焦廢鎢頗具深意：美國本身沒有商業鎢礦開採，需求仰賴進口與回收料，使廢鎢成為華盛頓能直接掌控的少數國內供應來源之一。儘管白宮並未明言，但這項限制出台之際，戰爭需求正使美國的鎢庫存逐漸減少。

此外，類似2025年10月的做法，川普政府近日公布一項30億美元的支出計畫，以確保美國境內的關鍵礦物供應，同時美國政府也再次向澳交所上市礦商Sunshine Energy Metals提供支持。對於記憶力夠好的人來說，關鍵礦物已重新回到議程——而鎢獲美國、歐盟與澳洲正式列為關鍵礦物，使其完全在此類計畫的範圍之內。

3月以來持續加劇的短缺

全球目前正在應對鎢短缺問題——這個問題自今年3月起不斷惡化。截至3月初，鎢價自2026年1月1日以來已上漲逾130%。進入8月中旬，視鎢產品種類而定，部分中國產品的價格漲幅高達驚人的800%。

鎢的供應困境不會迅速緩解：即使是先進專案，也必須完成鑽探、可行性研究、融資與建設，才能產出第一噸產品，因此在供應吃緊時，市場關注點自然轉向少數已接近終點線的開發項目。

隨著美國如今尋求從非中國來源取得鎢，以彌補兩場不斷升級的戰爭所造成的供應下滑，美國盟友澳洲——已將鎢列為該國指定的關鍵礦物之一，並透過聯邦資助計畫支持該產業——成為矚目焦點，投資人也在尋找與潛在合作關係相關的具吸引力機會。

Tungsten Mining NL目標2027年第一季投產

在尋找澳洲鎢生產商時，Tungsten Mining NL難以被忽視。該公司在澳洲擁有兩個可能具有全球影響力的專案，其中最受矚目的是昆士蘭州（QLD）的Watershed專案，預定於2027年第一季開始生產。

隨著鎢價飆升，TGN過去一年已上漲220%，反映其為一家估值具吸引力、處於開發階段的鎢礦公司，市值達3億澳元。但即將投產的Watershed，其實是該公司兩個專案中規模較小的一個。

為公司專案組合增添分量的，是位於西澳洲（WA）的Mt Mulgine專案。據Tungsten Mining董事長Gary Lyons表示，這是已知最大型的礦床之一。該公司認為，這是一個市場尚未完全認識到的重要價值驅動因素。

「我們在西澳的Mt Mulgine專案仍是全球最大的鎢礦床之一，首次投產預估為2029年初，」Lyons向HotCopper表示。「結合Watershed，這兩個專案為我們提供了速度與規模的完美結合，無論近期或未來數年，都能為利害關係人創造價值。」

Watershed大型鑽探行動進行中

由Tungsten Mining NL團隊推進的Watershed進展，是該股最迫近的價值催化劑。鑽機目前已在現場運轉。2026年第33週初，Tungsten Mining公布一項大型鑽探行動，結合反循環（RC）鑽機與金剛石鑽頭鑽機，總鑽探長度達21,000公尺，目標為已知的高品位礦化區。同時，金剛石鑽探將深入地下，進一步協助描繪資源輪廓。

鑽探結果最終將用於建立符合JORC規範的現場礦產資源模型，以及2027年第一季投產目標前的礦山計畫與露天礦場設計。投資人將可在2026年10月前後透過披露文件仔細研究這些結果。

TGN董事長Gary Lyons本週稍早表示：「在6月公布強勁的初步經濟評估結果之後，這項大型鑽探計畫的展開，是推進Watershed的重要下一步。」

「RC鑽探集中於鎖定初期開採的已知高品位礦化區，旨在為資源建模與礦山規劃提供更高的信心與更清晰的定義。

「與此同時，金剛石鑽探計畫將提供完善製程設計、礦坑設計與詳細工程所需的冶金樣本與地質技術資訊。」

試金石在前：Mt Mulgine研究即將出爐

對投資人而言，Watershed能否在明年第一季開始投產，將被視為檢驗該公司能否落實更大規模Mt Mulgine生產計畫（預定於2020年代後期）的整體試金石。為此，Mt Mulgine預可行性研究（PFS）預定於2026年第三季發布，意味著投資人很快就能看到這份首份研究報告。

如此一來，Watershed——以及該公司能否最早於明年第一季在澳洲境內展開鎢生產——現已成為尋求鎢曝險的投資人最須關注的頭號指標。這是一個高風險的催化劑，但正如澳交所開發階段探勘公司常見的情況，達成這類催化劑正是股價大幅躍升背後盤算的一部分。

另一值得注意之處：Tungsten Mining NL正著眼於未來可能在NASDAQ上市，顯示其長期有意與北美同業合作並提供支持——尤其考量到華爾街大幅更高的流動性。