金價守住4,400美元附近、ETF資金回流；盛寶銀行指出央行第二季購金量達289噸
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- •盛寶銀行Ole Hansen表示，金價已向上突破為期一週的盤整區間，該區間在略低於4,000美元處獲得支撐，下一個關鍵技術考驗為4,500美元（即200日均線位置）。
- •美國經濟數據轉趨疲軟，包括7月零售銷售下滑0.6%（九個月來首見），已降低市場對聯準會進一步緊縮的預期；高盛亦表示9月升息「極不可能」。
- •全球黃金ETF在7月增加約23噸（約30億美元），為連續兩個月流出後的首次流入；COMEX避險基金淨多單則攀升至11個月新高。
- •央行第二季購金量估計達289噸；根據世界黃金協會數據，官方部門買盤在2022年、2023年與2024年每年均超過1,000噸。
- •Hansen認為，長天期美國公債殖利率居高不下（部分由財政與期限風險溢價而非成長預期推動）是黃金目前的主要利空；而通膨或就業轉強同時推升實質殖利率與美元，則是這波反彈的最大風險。
盛寶銀行指出，金價穩守每盎司4,400美元附近，隨著聯準會升息預期降溫、美元走軟以及投資需求回流，這些因素正抵銷居高不下的債券殖利率——這是市場目前僅存的主要利空。該行商品策略主管Ole Hansen表示，金價已向上突破為期一週的盤整階段，該階段在略低於4,000美元處獲得支撐。
利率環境轉向有利黃金
利率環境已明顯轉向有利黃金。美國就業、通膨與消費數據轉趨疲軟——包括7月零售銷售下滑0.6%，為九個月來首次衰退——已降低聯準會進一步緊縮的壓力。高盛首席經濟學家Jan Hatzius近期表示9月升息「極不可能」，Hansen認為此一觀點與盛寶長期以來的立場一致，即聯準會將難以從當前水準進一步升息。聯準會9月會議以及下一輪就業與通膨數據，如今成為檢驗這一觀點的近期關鍵節點。
美元帶來第二股順風，彭博美元指數在年初走強後已開始回落，強化了一般而言美元走弱、金價走高的關係。聯準會升息預期降溫、美元回落、ETF需求回流以及央行持續買進，均朝有利黃金的方向拉動，使得債券殖利率成為這個利多格局中唯一的阻力。
殖利率：最後的阻力
債券殖利率仍是例外。由於黃金不支付利息，殖利率上升通常會提高持有金條而非生息資產的機會成本——這是美國公債市場壓制金價的傳統管道。儘管數據轉趨疲軟，長天期美國公債殖利率仍接近多年高點，Hansen將此部分歸因於財政與期限風險溢價上升，而非成長或政策預期。他指出，國會預算辦公室（CBO）預測，2026年聯邦淨利息支出將超過1兆美元。為基礎建設擴張提供資金的AI超大規模業者所發行的債券，正在加劇這一壓力，直接與美國公債競逐資金。
盛寶的論述顛覆了以往對黃金的慣常看法：持續高檔的長天期美國公債殖利率——通常是金價最大的利空——可能日益反映財政與期限溢價疑慮，而非成長或政策緊縮。Hansen認為，此一動態長遠而言可能反而有利黃金，若高殖利率日益反映財政疑慮而非經濟強勢，將弱化黃金與殖利率之間的傳統負相關——這實際上是將債市的焦慮轉化為順風而非逆風，除了殖利率之外，所有因素目前都朝同一個有利方向發展。
ETF資金回流；央行持續買進
隨著總體經濟驅動因素轉變，投資需求正在回溫。全球黃金ETF在7月增加約23噸、30億美元，為連續兩個月流出後的首次流入。COMEX投機性淨多單——即押注價格上漲的部位——已攀升至1月以來高點，其中避險基金的淨多單更創11個月新高。
央行買盤仍是穩定的支撐力量，第二季購金量估計達289噸——Hansen將此動態與2022至2023年相比，當時儘管激進升息，強勁的官方部門需求仍協助金價避免了許多人預期的深度回調。以規模而言，根據世界黃金協會數據，官方部門購金量在2022年、2023年與2024年每年均超過1,000噸。
4,500美元：技術面底線
Hansen將4,500美元——即200日均線所在位置——視為下一個關鍵技術考驗與底線。若持續突破該水位，可能吸引更多動能與ETF需求。相反地，若回落至4,200美元以下，則意味著行情將繼續盤整，而非展開新一波多頭走勢。
展望風險
最明確的風險是通膨或就業數據再度加速，同時推升實質殖利率與美元——Hansen形容此一組合是黃金未來可能面臨的最嚴峻總體環境，也是最能終結近期反彈的情境。此外，本波漲勢部分由動能驅動，也使目前的技術性突破面臨失敗風險。
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