Truth Social 母公司 Trump Media 週一公布一份令人振奮的第三季財報，揭曉其首個獲利季度。該股在盤後交易中小幅上漲，DJT 升至 4.20 美元，但由於市場對公司核心業務的疑慮持續，股價仍遠低於歷史高點。

獲利由數位資產驅動，而非核心業務

公司在聲明中表示，第三季淨利為 4.097 億美元，創下史上最高紀錄。然而，這一業績並非來自基礎業務的改善，而是反映公司數位資產價值的變動，其中以比特幣持倉為主。

Trump Media 目前持有 12,062 枚比特幣，為全球第十大企業比特幣持有者。其持倉量超過 Tesla、Block 和 Galaxy Digital 等公司，躋身少數直接將比特幣列入資產負債表的上市公司之列。比特幣在第三季表現強勁，從低於 58,000 美元升至 87,300 美元的高點。在市價計值會計制度下，公司須每期更新資產的已實現與未實現價值，這使數位資產組合的波動直接反映在財報業績中。同樣的機制也意味著，無論核心業務表現如何，季度盈餘都可能隨比特幣價格上下波動。

調整後 EBITDA——一項常用於追蹤營運表現的指標——錄得 1,230 萬美元虧損，較去年同期 2,900 萬美元的虧損有所改善。

營收自低基數大幅躍升

營收亦大幅攀升。季度營收跳升至 300 萬美元，較去年同期成長 205%。大部分成長來自訂閱服務，包括讓客戶提早取得 President Trump 等知名人士貼文的 Trump API。公司的 Truth+ 服務亦有貢獻，創造超過 20 萬美元的收入。儘管成長強勁，營收相對於本季 1,230 萬美元的調整後 EBITDA 虧損仍屬偏低。

財報還顯示，Trump Media 季末資產總額為 25 億美元，其中大部分為數位資產，最主要是其比特幣持倉。

Trump Media 面臨的潛在風險

儘管錄得創紀錄獲利，公司仍面臨數項重大風險。首要隱憂是其獲利屬於未實現，即僅存在於帳面，唯有出售持倉才能轉為現金，因此一旦比特幣持續下跌，獲利將暴露於風險之中。事實上，數據顯示，比特幣已自今年 10 月高點回落超過 14%，進入技術性修正。因此，公司比特幣持倉的價值正在縮水，若跌勢延續，可能導致第四季出現虧損。即將發布的第四季財報將揭示這一創紀錄獲利是得以維持還是出現反轉。

第二項關鍵風險是 Truth Social 的流量正在下滑，長期而言可能拖累核心營收。根據 SimilarWeb 數據，該網站 10 月流量為 1,180 萬次，較前一個月下降超過 22.9%。考量到選舉中期投票前後流量通常應該走高，這一降幅格外值得關注。未來幾個月的流量數據將顯示此次下滑是暫時性的，還是持續衰退的一部分。

政治層面亦構成另一項風險：明年民主黨掌控參眾兩院後，公司可能面臨調查。預計將受到審視的關鍵議題之一是 Truth+，民主黨人聲稱該服務屬違法。

DJT 股價技術分析

日線圖顯示，DJT 股價經歷大幅拋售，目前徘徊在歷史低點附近。股價已跌破 6.84 美元的重要支撐位——即其 6 月與 7 月的低點。股價同時持續位於所有移動平均線之下，顯示空方掌控市場。

因此，股價短期內可能繼續下跌。若真如此，下一個關注水準將是 3.50 美元。另一方面，若升破 5 美元阻力位，則將推翻看空格局。

本文提供市場資訊，並非投資建議。股票與加密貨幣具有市場、流動性與營運風險。讀者在做出投資決策前，應進行獨立研究並諮詢合格的財務專業人士。

本文首發於 The Market Periodical。