Tether 於 8 月 13 日宣布，KPMG 美國已對 Tether International, S.A. de C.V. 截至 2025 年 12 月 31 日財政年度完成審計，並出具無保留意見。經審計的帳目顯示準備金超過負債 68.14 億美元。KPMG 審查了資產負債表、損益表、現金流量表、權益變動表及支持這些報表的底層記錄。

這一里程碑的意義超越了例行會計作業。Tether 已發展成為全球最大的美國國債持有者之一，國債曝險超過 1,400 億美元，而 USDT 則處於穩定幣市場的核心，廣泛應用於交易所、支付、新興市場及去中心化金融協議。Tether 的資產負債表目前涵蓋美國國債、黃金、Bitcoin、擔保貸款及其他投資，使這些資產的品質和流動性與其總價值同等重要。此次審計也正值透明度成為穩定幣發行商之間的競爭優勢之際，Circle 等競爭對手已積極強調自身的證明與合規實務，以爭取機構與監管信任。

KPMG 的審計範圍超越以往的準備金審查

Tether 多年來一直透過 BDO 發布季度準備金證明，而 Deloitte 則於 2026 年稍早另行審查了與 Tether 相關的 USA₮ 背後的準備金。這些委聘專注於指定的準備金資訊。KPMG 則是審計了 Tether International 的年度財務報表，包括整個更廣泛業務中的交易、系統、所有權記錄、估值和交易對手。

據 Tether 表示，KPMG 實物清點並檢查了其持有的每一根金條，包括附在每根金條上的識別資訊。相較於僅依賴內部帳冊或託管人聲明，實物盤點提供了帳面記錄的黃金確實存在的獨立驗證。

無保留意見涵蓋的範圍

KPMG 對 Tether 的 2025 年財務報表出具了無保留意見，未發現任何需要對意見作出保留的重大問題。Tether 表示，帳目是依據美國 GAAP 編製，審計則依照 AICPA 審計準則執行。網路上流傳將其描述為 PCAOB 審計的說法，已超出 Tether 所揭露的範圍。

該意見涵蓋截至 2025 年 12 月 31 日止年度的財務報表。它不保證 USDT 將始終維持其錨定匯率，也不消除該日期之後所持有資產的市場和流動性風險。

Tether 的超額準備金提供了承受損失的空間，但該保護的力度取決於底層投資組合。短期國債與 Bitcoin、黃金或擔保借貸具有截然不同的流動性和波動性特徵。隨著 Tether 管理更廣泛的投資組合，這些持倉的組合、到期日和流動性與資產負債表的帳面規模同等重要。

多年的監管審查

四大會計師事務所的意見對 Tether 具有特殊意義，因為對其支持資產揭露品質和準確性的質疑多年來一直伴隨著這家公司。2021 年，美國商品期貨交易委員會（CFTC）命令 Tether 因有關 USDT 支持的陳述支付 $41 million 罰款。監管機構發現，Tether 在某段期間內將 USDT 描述為由相應法定貨幣準備金全額支持，但實際情況並非始終如此。CFTC 還援引了 Tether 在尚未完成專業審計時，就有關專業審計的早期陳述。

KPMG 的意見不改變那段期間發生的事情。然而，它確實消除了一項長期存在的批評：Tether 不再被準確地描述為從未完成過完整的年度財務審計。

完整報告尚未公布

Tether 的公告描述了 KPMG 的意見及其工作範圍，但完整的簽署審計報告和經審計的財務報表並未隨附。這些文件將提供更多關於資產分類、估值方法、會計政策、關聯方曝險以及需要管理層判斷的領域的細節。在這些文件公布之前，外部讀者無法自行檢視 KPMG 意見背後的完整附註。

Tether 還表示其產品被超過 6.5 億人使用。該數字來自公司本身，不應被呈現為經 KPMG 獨立驗證的用戶數量。

監管疑慮仍然存在

一份乾淨的財務審計並不能解決圍繞 USDT 的其他監管問題。準備金要求、許可資產和外國穩定幣發行商的規則仍然獨立於 KPMG 的意見適用。在歐盟，加密資產市場監管法規自 2024 年起已對穩定幣發行商施加了準備金構成、資訊揭露和授權要求，其他司法管轄區也在推進類似框架。因此，即使擁有更強健的財務報告，美國穩定幣規則仍可能影響 USDT。

下一個基準是 Tether 是否會公布完整的經審計財務報表並每年重複此審計流程。如果年度四大審計成為常態而非例外，Tether 將不僅僅是回應了對其自身準備金的長期批評——它將提升透明度標準，而每一家主要穩定幣發行商都將日益以此標準被衡量。