Strategy全面改革了用於評估其比特幣持倉的指標，推出一套新的「淨值」衡量標準，剔除債務及優先股權益，以區隔出公司加密貨幣儲備中實際屬於普通股股東的部分。

該公司表示，此一轉變反映其從可轉換債券轉向優先股權「數位信貸」的持續過程，並認為這需要新的估值標準。此一區別至關重要，因為在資本結構中，優先股及債務的受償順位高於普通股權，因此僅看比特幣總持倉無法顯示MSTR普通股股東可獲得的剩餘曝險。

New and updated market metrics are live at As Digital Credit becomes a larger portion of our balance sheet, we've sharpened our precision based on investor feedback. This video walks through what's new and why. 00:00 - Intro to Strategy's new and updated… pic.twitter.com/ndCoDc9PDW

— Strategy (@Strategy) July 23, 2026

在發布於其投資人網站的一段30分鐘影片中，投資人關係主管Chaitanya Jain表示，隨著業務「從可轉換債券的時代轉向如今聚焦數位信貸」，這些指標必須「演進」，並指出投資人對更清晰資訊的需求。執行董事長Michael Saylor在社群媒體上呼應此一看法，表示「比特幣資本市場需要一套新的金融語言」。

淨儲備與每股淨比特幣

核心指標為「淨儲備」，約為350億美元。此一數字代表從Strategy的570億美元比特幣持倉（843,775 BTC）及32億美元現金中，扣除222億美元的優先權益（包含155億美元優先股及約68億美元價外可轉換債券）後的剩餘金額。

將該剩餘金額除以新的完全稀釋股數，即得出「每股淨比特幣」。根據該公司的說法，此一指標已從2020年底的13美元（44,000 sats）成長至95美元（143,000 sats）——年複合成長率為43%，而同期比特幣的漲幅為16%。

重新定義的mNAV與新信用指標

Strategy同時將mNAV重新定義為MSTR股價除以每股淨比特幣，增值門檻現固定於1.0倍。該公司將「放大倍數」重新定義為股權乘數——比特幣儲備除以淨儲備——約為1.5倍。透過將mNAV錨定於每股淨比特幣而非每股毛比特幣，新指標將優先權益納入估值框架，而非將比特幣儲備視為完全歸屬於普通股權。

新的信用指標旨在框定Strategy債務驅動模式的可持續性。「門檻報酬率」約10.8%標示該公司的有效信貸成本，損益兩平率約為3.2%，而「流量率」約為−11%，估算比特幣在儲備無法再覆蓋債務及股利義務之前可下跌的幅度。

財報公布前股價承壓

此次指標改革正值MSTR面臨挑戰的時刻。該股週五在約93美元附近交易，當日小幅下跌，遠低於2024年的高點，距離7月30日的第二季財報公布僅剩數日。在新公式下，該股的mNAV為1.02倍。以舊方式衡量——即對照Strategy的每股毛比特幣——該股看似處於折價交易；改以每股淨比特幣計算，在剔除約220億美元的優先權益後，相同的股價即提升至平價水準。

這是Strategy自去年10月開始的空頭市場期間最新的指引調整。該公司的旗艦優先股STRC持續低於其100美元面值交易。

數位信貸框架

Strategy的「數位信貸」概念可追溯至六月下旬的策略轉向，當時該公司批准了一項「主動資本管理」框架，首次授權出售最高12.5億美元的比特幣，以補充現金儲備、支應優先股股利及資助回購——正式背離了Saylor長期以來「永不賣出」的立場。在此後的數週內，該公司透過出售MSTR股票而非比特幣來籌集現金，在保留其843,775 BTC持倉的同時稀釋了普通股股東的權益。

這使得該公司即將公布的資訊對試圖在新框架下比較其比特幣儲備、優先股義務及普通股稀釋程度的投資人格外重要。

目前為止，Strategy自身的計算顯示該結構仍然可持續——只要比特幣（目前交易價約64,000美元，較歷史高點下跌約50%）在2030年代初期之前每年的跌幅不超過約11%。