Strategy（MSTR）是由Michael Saylor創立的比特幣國庫公司，該公司已更新其修正淨資產價值（mNAV）框架，將報告倍數從約1.04x提高至1.07x。此次修訂反映的是方法論的改變，而非公司底層比特幣持有量的增加，且在新的框架下，每股淨比特幣增值門檻將維持固定在1.0x。mNAV指標將MSTR的市值與其比特幣儲備的現貨價值進行比較，作為投資人評估該股票相對於公司加密資產是溢價還是折價交易的關鍵指標。

據加密投資人Mark Harvey（X貼文）表示，更新後的方法論改變了Strategy在估算股份價值相對於公司比特幣儲備時，計算優先於MSTR普通股的證券的方式。

Strategy執行長Phong Le（X貼文）表示，修訂後的框架帶來了多項改變，旨在改善投資人評估股權發行的方式。更新後的方法納入了所有優先於MSTR的證券，區分價內（ITM）和價外（OTM）可轉換證券，並為MSTR股份的增值發行設定了1.0x mNAV門檻。ITM/OTM的區別很重要，因為價內可轉換證券會實際稀釋現有股東的權益，而價外的則不會——這對追蹤每股比特幣所有權的投資人而言是一個重要因素。Le補充表示，該框架納入了來自機構和散戶投資人、分析師以及其他比特幣國庫公司的反饋。

在公司的市場發行（ATM）股權計畫下，Strategy以高於1.00x的mNAV發行股份，以收購額外的比特幣或增加其美元儲備，公司表示此類交易有利於MSTR股東。

股價表現與比特幣比較

上週短暫突破100美元后，MSTR股價回落至96美元附近。過去一年中，股價下跌約75%，而比特幣從其歷史高點125,000美元下跌超過50%，顯示MSTR在該期間的表現不如BTC。

然而，從更長的時間跨度來看，Strategy（X貼文）報告稱，自採用比特幣國庫策略以來，MSTR實現了42%的年化回報率（ARR）。據該公司表示，這一數字已超過同期比特幣的32% ARR、Magificent Seven的23%以及S&P 500的14%。

7月30日星期四，Strategy將舉行第二季財報電話會議，提供有關其未來計畫的更多細節。投資人將密切關注有關更新後的mNAV框架如何影響公司募資策略的評論，以及對下半年ATM股權發行和比特幣收購步伐的任何指引。

稀釋擔憂與分析師展望

近幾週以來，Strategy稀釋了MSTR持股，並將所得資金用於建立美元儲備，而非進行新的比特幣購買。公司利用這些儲備來履行其財務義務，這引起了部分市場參與者的擔憂。

儘管如此，加密分析師Adam Livingston（X貼文）表示，Strategy有潛力成為全球最有價值的公司，並指出其募資能力遠超其經常性義務。

據Livingston稱，Strategy目前每天約欠付480萬美元的股息和債務利息。相比之下，2026年迄今為止，該公司每個交易日平均籌集了1.217億美元，速度超過其每日義務的25倍以上。這一數字尚未包括其現有比特幣持有量和美元儲備的價值。Livingston補充表示，Strategy目前持有約價值537億美元的比特幣。