據 CryptoBriefing 報導，Michael Saylor 的比特幣財務公司 Strategy 在比特幣最新一波下跌後，帳面上浮虧約 5 億美元。

長期以來首度出現，Strategy 龐大的比特幣儲備市值低於公司的收購成本。比特幣跌破 75,000 美元，足以將公司財務庫的價值壓低於平均買入價。雖然虧損尚未實現，但對一家以單一資產為核心定位的公司而言，其象徵意義難以忽視。

跌破成本線背後的數字

截至 2026 年 11 月 1 日，Strategy 持有約 849,327 顆 BTC，總收購成本約 640.8 億美元，平均成本為每顆 75,451 美元——這實際上就是公司的損益兩平線，即比特幣必須守住才能讓庫存在帳面上打平的價格。

隨後，比特幣在 Coinbase 的現貨價格跌至約 74,863 美元。在該水平下，Strategy 持倉市值降至約 635.8 億美元，使庫存較收購成本低約 5 億美元。現貨價格與平均成本之間的差距僅為每顆 588 美元，凸顯該公司在「漲」與「跌」之間的緩衝有多薄弱。

從 MicroStrategy 到 Strategy

該公司前身為企業軟體公司 MicroStrategy，並於 2025 年更名為 Strategy，以凸顯其在 Michael Saylor 領導下作為比特幣財務公司的定位。

該公司的模式是激進增持。Strategy 主要透過發行普通股與優先股籌資，再將所得資金轉為比特幣。受比特幣價格下跌影響，公司在 2025 年第四季申報淨虧損 126 億美元。該申報虧損的規模反映了數位資產的公允價值會計處理，即比特幣的季度格波動會直接反映在公司盈利中。

公司理念上也出現了較不引人注目的轉變。Strategy 於 2026 年出售少量 BTC 以支付優先股股息，但仍屬淨增持者，即長期而言買入的比特幣多於賣出。

流動性才是關鍵，而目前看來無虞

Strategy 的比特幣持倉未被設定負擔，即未質押作為貸款擔保。這種結構降低了近期價格下跌引發追繳保證金的即時疑慮——過去市場低迷時期，這種動態曾導致槓桿型加密借貸機構被迫清算。

截至 2026 年 11 月初，公司另持有約 47.9 億美元的美元儲備。這筆現金緩衝使其有餘裕履行義務，包括優先股股息，而無需過度依賴其比特幣。

這對 Strategy 與比特幣財務公司意味著什麼

對 Strategy 股東而言，即時影響主要是心理與會計層面。只有當公司在低於成本的情況下出售代幣，未實現虧損才會轉為已實現虧損，而公司既定方針仍是淨增持。Strategy 定期的購買披露將顯示這一淨增持立場是否會在低迷期持續。

優先股股息也值得關注。Strategy 今年已出售少量比特幣以支付相關款項。若比特幣持續低於公司的成本線，任何為此目的的進一步出售，都意味著就那些特定代幣鎖定虧損，即使金額仍然有限。

Strategy 仍是目前已知最大的企業比特幣持有者，其增持模式也被一波將比特幣納入資產負債表的上市公司效仿，但沒有一家的規模接近其約 849,000 顆的儲備。

考量 Strategy 的歷史，包括 2025 年第四季 126 億美元的淨虧損，任何以比特幣低於公司平均成本作結的季度，都可能再產生另一筆巨額申報虧損。

來源說明：本文基於 CryptoBriefing 的報導，由 John Chen 編輯（https://cryptobriefing.com/strategy-bitcoin-holdings-below-cost-basis/）。