SpaceX投資人發現公司在未通知的情況下出售了他的股份——IPO前SPV投資人的警示故事

很少有散戶投資人會錯過購買SpaceX IPO前股份的機會。但對一些早期投機者來說，看似千載難逢的機會卻變成了一場代價高昂的噩夢。

《華爾街日報》近期的一項調查報導了總部位於紐澤西州的投資公司Late Stage Capital，該公司聲稱能為散戶投資人提供SpaceX等IPO前公司的投資管道。根據報導，該公司的做法導致數十名投資人無法收回他們認為自己持有的股份。

Ram Rupireddy是一名資料工程師，他在2020年首次得知Late Stage Capital。他匯款17,250美元購買這家衛星與航太公司的股份。當時，SpaceX的估值約為580億美元。到了2026年，SpaceX在IPO當天的估值已攀升至1.77兆美元，Rupireddy認為他的2,500股價值約300,000美元。

然而，Rupireddy期待的豐厚回報從未實現。當他發現自己無法登入Late Stage Capital的線上入口網站時，他多次致電並發送電子郵件。該公司最終通知他，已在2024年以總計45,450美元的價格出售了他的股票——這只是他認為股份價值的一小部分。

Rupireddy表示，他從未收到關於此次出售的任何通知。令情況更加令人困惑的是，他持有Late Stage Capital在2024年和2025年的稅務文件，顯示他仍擁有SpaceX股份。儘管有這些證據，該公司至今未對差額向Rupireddy做出賠償。

Rupireddy並非唯一受影響的投資人。根據《華爾街日報》的報導，約有100名其他Late Stage Capital客戶通報了同樣的問題，其中許多人已向美國證券交易委員會（SEC）提出申訴。

最早報導此故事的Moneywise向Late Stage Capital發送電子郵件尋求評論，但僅收到mailer-daemon的自動回覆，表示找不到該電子郵件地址。截至發稿時，SEC尚未做出回應。

特殊目的載體如何使IPO前投資複雜化

像Late Stage Capital這類公司的一個核心問題在於，許多公司並未持有其宣稱的IPO前公司的直接股份。這些實體通常以「特殊目的載體」（SPV）的形式運作——這是一種投資結構，可以在無需提交公開記錄或符合SEC標準揭露要求的情況下參與私人市場。SPV通常依賴於Regulation D豁免條款，該條款允許在無需完整SEC註冊的情況下進行私募融資，但同時也不需要滿足上市公司必須遵守的定期報告和資訊透明度義務。

雖然部分SPV確實持有實際的IPO前股份，但許多SPV僅持有另一個持有這些股份的SPV的部分權益。根據《華爾街日報》的調查，這種層層疊加的結構似乎正是Late Stage Capital的安排。調查人員發現，一家總部位於巴哈馬的名為Capital Truth的公司持有一個擁有SpaceX股份的SPV的部分權益。因此，當Capital Truth向Late Stage Capital出售其所謂的「SpaceX股份」時，該交易與實際股份之間存在一層隔閡。

即使在SPV確實持有SpaceX股權的情況下，散戶投資人在法律上購買的也不是標的股份本身——他們購買的是SPV的權益。IPO後是否向投資人分配股份或現金，完全由SPV自行決定。

全球律師事務所Davis Polk的合夥人Jared Fine強調了這類安排所需的信任程度。「說到底，就像生活中的任何事情一樣，關鍵在於你是否信任你的交易對手或與你做生意的人，」Fine告訴《華爾街日報》。

各公司對SPV發行提出警告

從帳面上看，投資SpaceX這樣的IPO前公司頗具吸引力。佛羅里達大學教授Jay R. Ritter編纂的資料顯示，IPO股份在上市首日的歷史平均漲幅約為18.8%。這一數字尚未計入投資人在公司保持私有期間可能獲得的增長收益。

然而，SPV伴隨著重大的取捨。投資人通常需要放棄大量的控制權和資訊透明度。即使在最有利的情況下，這些載體也往往收取高額費用，從而削減潛在回報。

多家知名私人公司已對SPV發出公開警告。AI研究實驗室Anthropic在其官方支援頁面上表示，「透過SPV投資Anthropic過去或未來融資輪次的要約是被禁止的。」

OpenAI雖然沒有全面禁止，但在其網站上發布了警告聲明，強調投資人需要「小心，如果有公司聯繫你，聲稱能提供OpenAI的投資管道，包括透過出售具有OpenAI股權敞口的SPV權益的方式。」

對於仍在考慮投資SPV的投資人來說，Late Stage Capital客戶的經歷凸顯了徹底盡職調查的重要性——詳細審查發行備忘錄、透過SEC的投資顧問公開揭露資料庫驗證管理人的註冊狀態，以及在投入資金前確認SPV實際持有哪些資產。

本文最早發布於Moneywise。