美國銀行全球研究本週重申對輝達（NVDA）的買入評級，目標價設為 350 美元，並在定於 8 月 26 日（週三）收盤後發布的財政第二季財報前，將這家晶片製造商列為首選板塊個股。作為超大規模雲端服務供應商——包括 Microsoft、Amazon、Google 及 Meta——的主要 AI 加速器供應商，這些客戶合計佔輝達資料中心營收的絕大部分，該公司的業績因此被廣泛視為企業 AI 基礎設施支出的即時風向球。

輝達股價週五以 223.96 美元開盤，上漲 2.3%，接近其 12 個月高點 236.54 美元。儘管經歷了此波漲勢，美銀在研究報告中指出，按照輝達自身的歷史標準，該股仍然便宜。該行指出前瞻本益比約為 2027 年預估每股盈餘的 16 倍——這是輝達十年來最低的前瞻估值倍數。

預期第二季營收優於預期 且第三季展望強勁

美銀預測輝達財政第二季營收將介於 940 億至 950 億美元之間，超出公司自身 910 億美元的指引。第三季方面，該行預測營收為 1,070 億至 1,080 億美元，高於華爾街約 1,040 億美元的共識預期。

看漲邏輯的部分基礎在於輝達下一代 Vera Rubin 晶片的初步出貨，美銀表示這標誌著一個為期多季的升級週期的開始。Vera Rubin 接替目前的 Blackwell 平台，其放量進度將被密切關注，藉以判斷輝達能否在 AMD MI400 系列以及 Google 和 Amazon 自研客製化晶片等新興替代方案面前，維持其加速的產品迭代節奏。B200 晶片的現貨 GPU 租賃價格已升至每小時 5.66 美元，接近歷史新高，顯示供應持續吃緊。該行預期輝達至 2030 年將維持 AI 加速器市場 65% 至 70% 的市占率。

記憶體成本擔憂被稱為「過度誇大」

進入財報季，投資人的主要擔憂之一是記憶體成本上升。DRAM 目前佔總製造成本的 40% 至 50%，高於歷史上的 15% 至 20%。美銀對此擔憂予以反駁，認為輝達的定價能力及與 SK Hynix 等供應商的採購關係能限制其影響。在 Vera Rubin NVL 運算機架上，記憶體成本相較於目前的 Blackwell Ultra 僅造成 60 個基點的利潤率壓力。

整體毛利率預期將隨時間穩定在 73% 至 74% 的區間，較目前約 75% 略有下降。

創投承諾被視為可控

美銀也回應了圍繞輝達創投的疑問。該行計算出輝達已向生態系合作夥伴投入約 700 億美元的直接股權，其中包括對 OpenAI 的 300 億美元及對 Anthropic 最多 100 億美元。這些承諾實際上加深了輝達與其最大客戶的關係，使模型開發者更緊密地绑定其硬體與軟體堆疊。以 2026 年和 2027 年預計 4,690 億美元的自由現金流來看，美銀表示資產負債表足以承受這些承諾。

上一季業績與分析師共識

輝達最近一次財報於 5 月 20 日發布，顯示第一季營收為 816.1 億美元，年增 85.2%，每股盈餘（EPS）為 1.87 美元，優於預估的 1.76 美元。公司同時授權了 800 億美元的股票回購計畫，並將季度股息提高至 0.25 美元。

美銀預測輝達每股盈餘到 2030 年將超過 25 美元。目前分析師共識維持買入評級，平均目標價為 304.26 美元，使美銀的 350 美元目標價成為華爾街上最為積極的預測之一。除了營收和 EPS 等核心數據外，投資人還將關注輝達資料中心業務的增長、Blackwell Ultra 採用情況的相關評論，以及 Vera Rubin 生產時程的最新进展，作為 AI 運算需求軌跡的進一步訊號。