美國證券交易委員會(SEC)已使其與機構股東服務公司(ISS)之間的爭端升級，於2026年9月4日在賓夕法尼亞州東區聯邦法院提起傳票強制執行訴訟。此舉緣於ISS拒絕完全遵守2026年7月21日發出的行政傳票，該傳票是SEC於3月啟動的一項更廣泛審查的一部分。

SEC正請求聯邦法院強制ISS交出核心營運文件，包括其代理投票建議、內部方法論及合規紀錄。ISS則予以抵抗，主張完全遵守傳票可能侵犯其依美國憲法第一修正案所享有的權利，並使公司及其客戶在敏感的企業投票事務上面臨報復風險。

SEC的目標

ISS絕非小型利基顧問公司。該公司與主要競爭對手Glass Lewis合計掌控約90%的代理投票顧問市場。因此，當ISS就高管薪酬、董事會成員或併購案向股東提出投票建議時，其影響力触及數兆美元的機構資產。基金經理人之所以依賴ISS，部分原因是代理投票議案每年通常橫跨數千家投資組合公司的數百項提案，使得委外研究與投票指導成為實際上的必要選擇。

SEC的調查重點在於ISS作為註冊投資顧問，其營運是否符合聯邦證券法。該傳票特別針對其投票建議背後的方法論——這正是代理投票顧問公司嚴加守護的專有資訊。

ISS已配合SEC的部分要求，但在交出某些文件一事上劃下紅線，並提出兩項主要異議。第一，該公司主張其代理投票建議構成第一修正案所保護的言論。第二，該公司認為揭露詳細的客戶投票資訊，可能引發對投票結果不滿的企業的反彈。

SEC則將此事定性為單純的事實調查。目前尚未對ISS提出任何不當行為指控。若法院裁定強制執行，該裁決可能釐清SEC對代理投票顧問公司內部運作的介入程度；若法院支持ISS的憲法異議，則將成為罕見的司法機構對該機關審查權限的限制。

ISS並非首次面臨此類情況

這並非ISS首次面臨SEC的執法行動。2013年，該公司曾支付30萬美元罰款，就未能對客戶代理投票資訊維持適當保障措施的指控達成和解。

在川普政府執政下，對代理投票顧問公司的監管審查趨於嚴格，部分原因在於企業遊說團體長期主張ISS與Glass Lewis對股東投票擁有過多不受制衡的影響力。多年來，企業一直抱怨這些顧問公司的建議——特別是在高管薪酬與環境資訊揭露等議題上——可能在缺乏充分問責的情況下實質推翻管理層的偏好。SEC先前於2020年通過加強代理投票顧問監管的規則，但聯邦上訴法院於2022年撤銷其中部分條款，使該產業陷入監管灰色地帶，而當前的執法行動或正是為了處理此一問題。