Sebi研究發現：FY26有88%的個人F&O交易者虧損，選擇權佔虧損總額的92%
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- •Sebi研究發現，FY26有88%的個人F&O交易者虧損，合計虧損達Rs 91,685 crore，其中選擇權佔92%。
- •FY26是Sebi收緊規則後的首個完整財政年度，相關措施包括選擇權STT調升至0.1%、每家交易所僅保留一項每週指數到期合約，以及指數衍生性商品最低合約規模提高至Rs 15 lakh。
- •FY26自營交易部門獲利Rs 44,000 crore，小型交易者則承擔約70%的整體虧損，突顯散戶交易的另一端是資金雄厚的專業交易對手。
- •Sebi早期研究記錄了類似模式：FY22有89%的個人股票F&O交易者虧損，FY24為91.1%，FY22至FY24合計虧損Rs 1.81 lakh crore。
- •這些發現印證了華倫·巴菲特2002年的警告：衍生性金融商品是危險雖然潛伏、卻可能致命的「金融大規模毀滅性武器」。
Sebi針對印度衍生性金融商品市場的最新研究發現，2026財政年度（FY26，即2025年4月至2026年3月的印度財政年度）有88%的個人期貨與選擇權（F&O）交易者出現虧損，其中選擇權佔整體虧損的92%。根據印度市場監管機關——印度證券交易委員會（Sebi）的這項研究，即使交易量下滑，散戶虧損依然龐大。該年度個人交易者合計虧損達Rs 91,685 crore。
這些發現來自全球交易最活躍的衍生性金融商品市場之一。以成交合約數計算，印度國家證券交易所（NSE）長期名列全球最大衍生性商品交易所，指數選擇權更佔其成交額的大部分。由於選擇權權利金僅為其所控制部位曝險的一小部分，選擇權本身就內建槓桿，且買方權利金通常會隨到期日接近而損失時間價值——這些結構性特徵會同時放大參與者的獲利與虧損。
巴菲特對F&O的警告
這些發現進一步印證了華倫·巴菲特（Warren Buffett）長期以來對衍生性金融商品的警告。在2002年寫給波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）股東的信中，巴菲特稱衍生性金融商品是「對交易當事人乃至整個經濟體系而言的定時炸彈」。他在同一封信中形容衍生性金融商品是「金融界的大規模毀滅性武器，其危險目前雖然潛伏未現，卻可能致命」。巴菲特的信聚焦於此類合約內含的槓桿與交易對手風險；而Sebi的數據則記錄了交易這類帶槓桿、短天期合約的個人參與者所承擔的代價。
為何印度監管機關拉響警報
Sebi已推出一系列旨在抑制過度投機、保護小型投資人的措施，包括自2024年10月1日生效的選擇權證券交易稅（STT）調升，將選擇權權利金的稅率由0.0625%提高至0.1%。2024年底實施的其他措施還包括：將每週指數選擇權到期合約限制為每家交易所一項基準指數——NSE的Nifty合約與BSE的Sensex合約——並將指數衍生性商品的最低合約規模由先前的Rs 5–10 lakh區間提高至Rs 15 lakh。FY26是這些規則全面實施後的首個完整財政年度，使這項研究成為衡量收緊制度下散戶結果的早期指標。
FY26的結果延續了Sebi早期研究所記錄的模式。Sebi於2023年1月發布的研究發現，FY22有89%的個人股票F&O交易者虧損，每人平均虧損（含交易成本）約Rs 1.1 lakh。2024年9月的後續研究則顯示，FY24虧損的個人交易者占比達91.1%，並估計FY22至FY24的合計虧損為Rs 1.81 lakh crore。衍生性金融商品屬於零和遊戲——一方的獲利即是另一方的虧損——而在FY26，自營交易部門賺進Rs 44,000 crore，小型交易者卻承擔了約70%的整體虧損，突顯在散戶交易另一端活躍的是專業且資金雄厚的交易對手。Sebi在收緊規則的同時持續發布這類研究，未來的報告將顯示虧損比例是否在現行措施下縮小。
