沙烏地阿拉伯是OPEC最大產油國，隨著區域衝突導致多個海上咽喉要道受阻，該國改道石油出口的可行選項正在耗盡，使其被迫轉向一條途經埃及且日益狹窄的走廊。

伊朗關閉霍爾木茲海峽後，沙烏地阿拉伯迅速將石油流向改至紅海。然而，該航線隨後因胡塞武裝在曼德海峽實施封鎖而變得危險——曼德海峽是紅海與亞丁灣之間的狹窄通道——促使沙國進一步改道至埃及，而埃及達米埃塔港的兩艘LNG油輪近日即遭無人機襲擊。

3月初，伊朗實質上癱瘓了全球最大石油咽喉要道的船舶通行後，每個有能力改道出口的波斯灣國家都這樣做了。沙烏地阿拉伯將其陸上阿拉伯輕質原油從東部的波斯灣轉移至日輸700萬桶的Petroline管線，輸送至西海岸的延布港。Petroline是一套雙管系統，建於1980年代初期——當時伊朗革命及兩伊戰爭暴露了波斯灣航運通道的脆弱性——其設計初衷正是為了應對此類危機，讓利雅德能夠透過本國領土繞過霍爾木茲海峽。根據Windward的數據，這使得延布的石油出口量增至約每日247萬桶，較戰前水準暴增330%。

到4月，沙烏地阿拉伯從延布每日出貨超過400萬桶，展現了原油及成品替代路線的價值。然而，來自該紅海南部港口的石油流量隨後下降。到6月，延布的裝載量已降至約每日239萬桶——較3月峰值下降41%，較1月透過波斯灣和紅海兩處碼頭合計約每日796萬桶的總出口量下跌66%，據Wood Mackenzie表示。

這一下降可能源於6月下旬霍爾木茲海峽交通的短暫恢復，當時伊朗與美國達成了停火協議。然而該協議隨後破裂，飛彈襲擊恢復，霍爾木茲海峽再次關閉。根據Windward最新數據，7月29日僅有5艘油輪進入海峽，3艘駛離該咽喉要道——僅為戰前交通量的一小部分。

Windward還報告稱，延布正在進行的原油裝載處於「暗模式」狀態。該港口觀察到12艘船隻，包括油輪和貨船，另有兩組獨立的「活躍船舶間轉移對」。從延布出發的沙烏地船隻現在向北而非向南航行，以避開胡塞武裝上週宣布對沙烏地船隻實施的封鎖。

這使得沙烏地阿拉伯僅剩一條離開中東的海上路線：蘇伊士運河及通往埃及地中海沿岸的SUMED管線。SUMED管線由埃及、沙烏地阿拉伯、科威特、阿聯酋和卡達組成的財團所有，運能為每日250萬桶，這意味著沙烏地阿拉伯在物理上不可能將先前由東西向管線和延布處理的所有石油流量轉移至該管道。然而，Windward報告稱，約一半的流量可以改道至SUMED。

本週稍早，該公司表示追蹤到至少三艘沙烏地超大型原油船，將原油從延布運往埃及港口艾因蘇赫納，在那裡注入SUMED管線。這些油輪在接近蘇伊士之前一直以暗模式航行。另有油輪在SUMED管線另一端的地中海港口西迪基里爾裝載沙烏地原油，再將石油運往亞洲買家。

理論上，沙烏地阿拉伯可以繼續經蘇伊士向北輸送石油。但實際上，要將規模擴大到與先前出口路線相當的水準將非常困難，Kpler指出，該公司在近期一份評估Aramco可用選項的報告中如此表示。該分析公司強調，SUMED的運能僅限每日250萬桶，而且至關重要的是，其他國家已經預訂了部分運能。蘇伊士運河本身也只能處理約每日100萬桶。綜合這些限制因素，除非胡塞武裝解除封鎖——目前看來可能性不大——否則沙烏地石油流量將在未來數週萎縮。

隨著較低的沙烏地原油量進入市場，其他產油國需要增加供應——前提是他們有能力做到。沙烏地阿拉伯在歷史上一直擁有OPEC成員國中最大的閒置產能，這意味著其出口的任何持續減少都無法在短期內由其他供應商輕易填補。

一個適度正面的發展是，霍爾木茲海峽的交通似乎正在恢復，儘管速度緩慢。ING分析師報告稱，油輪通行量仍為「個位數」，但高於先前水準。報告引述美國能源部長Chris Wright表示，約每日1,300萬桶石油正從波斯灣流出——據ING稱，這是戰前水準的65%。

與此同時，沙烏地阿拉伯正受益於較高的油價。隨著布蘭特原油自年初以來上漲47%，該國預算赤字已大幅縮小。儘管第二季石油產量下降多達25%——拖累了整體經濟成長——但石油收入較第一季成長了28%。儘管如此，沙烏地阿拉伯在出口原油方面的地理脆弱性仍然是一個嚴峻的挑戰。

作者：Irina Slav，OilPrice.com