Riot Platforms（NASDAQ: RIOT）股價盤中上漲 14.84% 至 16.10 美元，漲幅 2.08 美元，此前這家比特幣礦商宣布一項 280 億美元的人工智慧租賃協議，使其資料中心合約總營收達到約 380 億美元。公司表示，該協議強化了其在大規模數位基礎設施領域的地位，並標誌著其資料中心業務的重大擴張。這筆交易也使 Riot 的部分營收基礎從與比特幣掛鉤的挖礦收入轉向固定、長期的租賃付款。

15 年租約涵蓋整個 Corsicana 園區

Riot 與一家領先的前沿 AI 實驗室簽訂為期 15 年的三重淨供電土地租賃協議，涵蓋公司位於德州 Corsicana 的整個園區。該協議包含 910 百萬瓦（MW）的關鍵 IT 容量，位於一塊連續 332 英畝的土地上，初始期限內的合約總價值約為 280 億美元。

Riot 預計平均年租金約為 18 億美元，包含合約約定的調漲條款。若承租方行使兩項五年延長選擇權，合約總價值可能達到約 540 億美元。該租約預估淨營業利潤率為 99%，公司表示這相當於初始期限內平均每年約 18 億美元的淨營業收入。三重淨租賃是一種長期存在的房地產結構，由承租方而非出租方承擔大部分物業層面的成本——這正是該租約預估高利潤率背後的安排。

預估資本成本總計每 IT 百萬瓦 600 萬美元，整體約為 55 億美元。Riot 將為場地工程與電力基礎設施出資每 IT 百萬瓦 200 萬美元，其餘每百萬瓦 400 萬美元則由承租方透過分階段付款予以償還。公司預計這些償還款項將透過無追索權專案融資或承租方直接資金提供。

交付計畫分三個階段於 2027 年至 2028 年間進行。Riot 計劃於 2027 年 9 月交付 400 MW，隨後於 2028 年 1 月交付 200 MW，其餘 310 MW 於 2028 年 7 月交付，租金自每次交付後 60 天內開始計算。在三重淨結構下，Riot 將提供土地、電力基礎設施及已完成的供電場地，而承租方將負責採購、安裝、擁有並運營其運算設備，並承擔幾乎所有運營支出，包括電費。

資料中心合約營收達 380 億美元

Corsicana 協議擴大了 Riot 現有的資料中心承諾，其中包括與 AMD 的合約以及與同一家前沿 AI 實驗室在公司 Rockdale 場址簽訂的較早租約。這些協議合計涵蓋 1,151 MW 的關鍵 IT 容量，Riot 目前的長期資料中心合約營收約為 380 億美元。這筆交易反映了 AI 基礎設施領域更廣泛的動態：獲取大規模電力已成為關鍵瓶頸，而擁有併網場址的業者——包括比特幣礦商——已作為供電容量的供應方受到關注。

在完全部署後，公司預計平均每年淨營業收入超過 20 億美元，管理層計劃在基礎設施開發與潛在的股東回報之間分配資本。Riot 也表示，Corsicana 協議相較於傳統建設降低了開發資本需求，預估資本密集度約為典型 Tier 3 建設成本的一半。公司預計無槓桿成本收益率約為 33%。

第三季營收微幅成長，工程業務抵銷挖礦下滑

Riot 公布 2026 年第三季營收為 1.814 億美元，較去年同期的 1.802 億美元成長 1%，因資料中心與工程業務的成長抵銷了較疲弱的挖礦表現。較低的比特幣平均價格對挖礦業務構成壓力。這一季反映了處於轉型期的業務：挖礦仍是 Riot 最大的營收來源，而其最快的成長現在來自與基礎設施建設相關的業務線。

本季資料中心營收達到 1,840 萬美元，包含 770 萬美元的基本租金、50 萬美元的變動租賃收入，以及 1,020 萬美元的承租方裝修償還款。該結果反映了交付給 AMD 的 25 MW 產能首個完整季度的穩定運營。

比特幣挖礦產生 1.16 億美元收入，低於去年同期的 1.608 億美元，因比特幣平均價格從 114,361 美元跌至 70,855 美元。儘管如此，產量成長 16%，從 1,406 BTC 增至 1,637 BTC，平均挖礦成本（不含折舊）從 2025 年第三季的 46,324 美元降至每枚比特幣 39,265 美元。Riot 亦獲得 2,470 萬美元的電力調度減載補償，相當於每挖出一枚比特幣獲得 15,067 美元。

工程營收年增從 1,910 萬美元增至 4,700 萬美元，主要受第三方資料中心運營商對客製化電氣設備的強勁需求所推動。該部門為 Riot 的挖礦與租賃業務之外提供了另一個成長來源。

比特幣銷售為資料中心擴張提供資金

Riot 截至 9 月底持有現金與比特幣合計 9.502 億美元，其中包括 7.482 億美元現金（其中 7,920 萬美元受限制），以及按季末價格計算價值約 2.02 億美元的 2,418 BTC。

在 2026 年前九個月，公司出售了 20,264 BTC，獲得約 15 億美元，所得款項主要用於其資料中心開發計畫。Riot 亦全額償還並終止其 2 億美元的 Coinbase 信貸額度，釋放所有質押的比特幣，並表示 2026 年期間未進行任何股權發行。管理層指出，目前的流動性足以支持其已公布的開發專案。

隨著公司將業務從比特幣挖礦拓展至面向人工智慧工作負載的大規模數位基礎設施，Corsicana 租約為 Riot 不斷擴大的基礎設施組合新增了一項可觀的長期營收承諾。未來的里程碑包括 2027 年 9 月的首次 400 MW 交付、租金自每個階段交付後 60 天內開始計算，以及承租方對兩項五年延長選擇權的任何決定——若獲行使，合約總價值將攀升至接近 540 億美元。

資料來源：Blockonomi