Block Inc.（NYSE: XYZ）週二盤後交易股價上漲逾 8.1%，此前這家由 Jack Dorsey 共同創立的支付公司公布的財報超出管理層指引，其中 Cash App 毛利成長 27%，Square 在經歷長期成長放緩後開始加速。Block 透過兩大主要生態系營運——面向商戶的支付平台 Square，以及消費者金融服務應用程式 Cash App——因此這份財報同時反映了兩項業務的表現。

公司總毛利較去年同期成長 22%，超出自身預期。Cash App 與 Square 雙雙擴張，而比特幣業務則走向相反方向。

Cash App 放貸業務擴大，Square 處理更多支付

Block 調整後每股盈餘達 1.13 美元，年增 109%，是去年數字的兩倍以上。公司調整後營業利益率達 29%，創下 Block 歷史新高。此利潤率之所以重要，是因為公司將更大比例的毛利轉化為營業利益，而非讓費用吞噬新增收入。

Cash App 九月份月交易用戶達 6,000 萬，該指標衡量當月實際使用應用程式的客戶數，部分受 Neighborhoods 產品的推動——該產品將在 Square 商戶消費的客戶連結至 Cash App 網絡。此舉旨在將兩個獨立的用戶群合併為一個互聯網絡。

Block 的客戶貸款發放額年增 40%，主要受消費貸款產品 Cash App Borrow 以及「先買後付」服務 Afterpay Post-Purchase 驅動。

總支付額（GPV）成長 14%，為 2023 年第一季以來最強的年增長。該指標在美國成長 10.4%，國際市場則大增 26%。GPV 衡量的是處理的支付總額，而非產生的收入。

各部門數據顯示收入的來源：Square 毛利成長 14%；Commerce Enablement 毛利因 Square 與 Cash App 的支付活動改善而成長 19%；Financial Solutions 在消費貸款的帶動下擴張 32%。

比特幣則逆勢而行。Bitcoin Ecosystem 毛利較去年同期下滑 50%，Block 將此歸因於其刻意調降透過 Cash App 進行的部分比特幣交易手續費的決定。由於該部門的毛利追蹤的是交易收取的手續費而非交易量本身，公司指出，此一下降並不代表比特幣交易量減半。

Block 預期獲利成長將快於先前預測

「我們預期 Block 在 2026 年的表現將明顯優於我們在 2025 年 11 月投資者日所概述的預期，」Dorsey 與 Block 財務長 Amrita Ahuja 在股東信中寫道。

Block 預測 2026 年毛利成長 22%，調整後營業利益成長 69%，調整後稀釋每股盈餘上升 75%。這些數字屬於預測，而非已公佈的獲利。

長期展望則較為審慎。管理層預期 2027 年毛利將至少成長 15%，調整後營業利益預計攀升 30%，達到 45.75 億美元。

「Neighborhoods 已開始連結 Square 與 Cash App，而我們在 AI 方面的投資正在為我們認為將成為 Block 下一個生態系的事物奠定基礎，」Dorsey 與 Ahuja 向股東表示。

Block 亦預期 2027 年 Square 的 GPV 將連續第三年快速成長，毛利預計以相近速度上升。Cash App 預計將以低個位數的速度增加活躍客戶，而 Commerce Enablement 與 Financial Solutions 均預計實現強勁的毛利成長。

分析師在財報公布前的看法較為分歧。獲利預估修正方向不一，使 Block 維持在 Zacks Rank #3（持有）評級，顯示該股預計表現大致與大盤一致。

市場預估下一季度公司每股盈餘為 1.16 美元，營收 67.6 億美元。整個財政年度，每股盈餘預估為 4.05 美元，營收 260.9 億美元。這些預估為 Block 的下一份財報設定了近期基準，也是檢驗管理層「2026 年表現將優於 2025 年 11 月投資者日所概述展望」這一預期的第一個觀察點。