億萬富翁投資者雷·達里奧警告，過量資金湧入人工智慧領域可能正在膨脹一個市場泡沫，最終可能令投資者損失數十億美元。在《The Diary of a CEO》播客節目中，這位橋水基金創辦人將當前的AI投資週期與歷史上革命性技術吸引投機資金的時期進行了類比——在市場辨識出哪些公司能夠帶來可持續利潤之前，投機資本往往已大量湧入。達里奧將橋水打造成全球最大的對沖基金，並在其著作《應對變化中的世界秩序的原則》中曾警示過債務驅動的經濟週期風險，他的分析框架建立在研究歷史上投機過熱反覆出現的規律之上。

歷史比較

達里奧強調，新技術可以在推動真正經濟進步的同時，也產生不可持續的資產估值。他以1990年代後期的互聯網泡沫為例，當時投資者在未審查互聯網公司營收或盈利能力的情況下就大量投入資金。隨著許多公司倒閉，納斯達克指數隨後暴跌，但互聯網本身在市場修正後持續從根本上重塑了商業和通信模式。

達里奧指出，大麻產業也出現了類似的模式。Tilray Brands、Trulieve Cannabis和Green Thumb Industries等公司在投資者預期快速合法化和市場擴張的推動下，市值一度達到數十億美元。然而，當盈利能力、監管環境和融資條件未能達到先前的預期時，許多大麻概念股隨後大幅下跌。

達里奧還將當前環境與大蕭條前的時期進行了比較。在1920年代，汽車、電力和大規模生產正在改變經濟面貌，推動了生產力的快速增長，但同時也助長了過度槓桿和投機行為。這一比較並不意味著達里奧認為AI會失敗，而是表明變革性技術即使在其相關股票估值過高時，仍能保持長期價值。

AI泡沫正在破裂的跡象

多項指標顯示，AI泡沫可能已開始收縮。該行業的主要公司已從高點出現兩位數的跌幅。英偉達股價從今年高點下跌了約20%。記憶體晶片行業也出現了類似的跌幅，三星電子、SK海力士、鎂光和SanDisk均從年初至今的高點下跌了兩位數。這些回調發生在一輪前所未有的資本支出週期之後——大型科技公司合計投入了數千億美元用於AI基礎設施建設，引發了關於這些投資能多快轉化為盈利回報的質疑。

累積了超過6,380億美元積壓訂單的甲骨文公司，其股價已從高點下跌超過60%。此外，有報導稱OpenAI正準備將其IPO推遲至明年。其他知名的AI概念股，包括Palantir、C3.ai、Adobe和Salesforce，近幾個月也出現了大幅下跌。

然而，部分分析師反駁稱，當前環境與過去的泡沫有所不同。與互聯網泡沫時期的許多公司不同，一些AI企業正在產生可觀的營收。最近的一份報告顯示，Anthropic今年有望創造710億美元的營收，超過了星巴克、麥當勞和百勝餐飲集團等公司的營收水平。

達里奧的比特幣與黃金配置

達里奧還談到了他個人在比特幣和黃金方面的投資，將其視為可以抵禦貨幣貶值和政府債務上升的資產。美國國債已超過35萬億美元，達里奧多次警告，持續的財政赤字將長期對法定貨幣造成下行壓力。他表示已將約1%的投資組合配置於比特幣，並形容比特幣是一種無法被印刷的貨幣，也是少數不構成任何人負債的金融資產之一。他將比特幣視為價值儲存工具和通脹對沖手段。

儘管比特幣具有這些優勢，達里奧仍然表示相較於比特幣更偏好黃金。他指出，各國政府未來可能更容易封鎖或對比特幣轉帳徵稅，並警告量子計算等新興技術可能會破解比特幣的加密安全性。他表示，這些擔憂使得各國央行難以將比特幣作為儲備資產持有。相比之下，黃金作為實物硬資產，無法被駭客攻擊，並具有悠久的穩定記錄。達里奞對黃金的偏好與更廣泛的機構趨勢一致——根據世界黃金協會的數據，近年來全球央行購買了創紀錄數量的黃金。