過去一年，隨著美國政府推行前所未有的策略、入股上市企業，投資人跟隨川普總統的腳步獲利豐厚。然而，在高度兩極化的期中選舉即將到來之際——民調顯示民主黨可望在國會至少一院贏得多數——市場策略師認為，政府的持股部位在華府與法院面臨審視的風險正不斷升高。這種審視可能扭轉推升這些股票的大部分動能。

「目前美國體制中存在一種干預主義的做法，尚未經過充分的訴訟檢驗與調解，」負責 BCA Research 地緣政治與美國政治分析的 Matt Gertken 表示。「因此這個過程將會有起有落。」

政府入股推升了這些股票

毫無疑問，政府的介入已推升其入股的許多公司股價。這股趨勢引發投資人——尤其是散戶——搶在交易公布前尋找潛在目標的熱潮，因為押對標的幾乎保證至少出現初步暴漲，並預示更長期的上漲空間。

自最初傳出川普政府洽談入股這家晶片製造商以來，英特爾（Intel Corp.）股價一年來飆漲超過300%。MP Materials Corp. 自去年7月以來上漲87%，當時國防部對這家稀土礦業新創公司進行了4億美元的股權投資。Trilogy Metals Inc. 自10月以來上漲73%，當時美國政府同意取得這家加拿大礦產探勘公司10%的股權，交易內容還包括批准一項阿拉斯加道路工程，該工程對於進入其採礦權所在區域至關重要。

這些礦業交易尤其發生在華府更廣泛推動關鍵材料供應鏈本土化的大背景下——其中稀土尤為重要——長期以來中國主導全球加工環節，這一優先事項構成了政府投資 MP Materials 與 USA Rare Earth 等公司的政治理據。

然而，這些漲幅大多來得急去得快。Trilogy Metals 的美國股票在交易宣布後數日內從每股2.09美元躍升至10.60美元高點，隨後迅速回吐漲幅，目前成交價為3.62美元。MP Materials 在政府入股後五週內飆漲超過150%，但此後一年來下跌近27%。

英特爾的情況略為不同，因為它同時受惠於晶片股的狂熱行情，人工智慧支出為半導體帶來極端需求。該股隨著獲利改善穩步上漲，並在川普表示蘋果公司（Apple Inc.）將與該公司合作在美國設計與生產半導體後，於6月創下高點。但此後已下跌37%，為同期標普500指數（S&P 500）中表現第五差的股票。

針對英特爾交易的股東訴訟

圍繞英特爾的部分質疑，涉及一起針對公司董事會、美國商務部及商務部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）的股東訴訟，該訴訟尋求撤銷政府的持股。若訴訟成功，投資人將不得不評估政府整個投資組合的持久性。

「真的是政府的投資讓局勢扭轉，這肯定也是我認為股價能維持在目前水準的因素之一，」持有英特爾股票的 Siebert Financial 投資長 Mark Malek 表示。「如果拿掉這個因素，接下來會發生什麼？這就是我們完全沒有加碼投資的原因。」

黨派對立的華府帶來政治風險

更傳統的擔憂是華府高度黨派對立的環境。如果民主黨取得參議院或眾議院的控制權，他們可以舉行聽證會並傳喚證人。民主黨參議員伊麗莎白·華倫（Elizabeth Warren）——若該黨贏得參議院，她有望執掌參議院銀行委員會——已致函盧特尼克，質疑英特爾投資案。該黨領袖也正在為調查與川普政府及總統家族有關聯的公司鋪路。

民主黨「會想盡可能頻繁、盡可能長久地攻擊總統，」研究機構 Veda Partners 共同創辦人 Henrietta Treyz 表示。她預期民主黨主導的委員會將傳喚企業高層與政府官員到國會作證，為這些公司的品牌與股價帶來風險。「這是投資人目前最重要的啟示之一，」Treyz 說。

英特爾、Trilogy Metals 以及另一家受投資公司 USA Rare Earth Inc. 拒絕置評；Trilogy 引用了與政府完成交易的程序。商務部及本文提及的其他公司均未回應置評請求。

訴訟風險可能超過選舉風險

對投資人而言，訴訟帶來的風險甚至可能大於選舉。英特爾股東訴訟主張，《晶片法案》——這項2022年通過、授權約520億美元補貼以重振國內半導體製造的法律——並未賦予政府以獲得補助為條件索取股權的權力。訴訟指控該交易違反董事會的忠實義務，構成一場「勒索性」的奪取。

盧特尼克已請求法院駁回此案，表示該安排依聯邦法律獲得授權，且對美國國防工業基礎至關重要。英特爾執行長陳立武（Lip-Bu Tan）及其他董事會成員也已動議駁回此案。

「如果法院最終裁定《晶片法案》並未賦予商務部對英特爾所做安排的權力，那將對許多類似交易產生廣泛影響，」大西洋理事會地緣經濟中心資深主任 Josh Lipsky 表示。

科羅拉多大學法學教授 Ann Lipton 指出，這樣的裁決將使依據《晶片法案》進行的其他股權投資受到質疑。商務部已利用該法案的資金投資多家其他公司，包括國際商業機器公司（International Business Machines Corp.）與 GlobalFoundries Inc.。

對於關注後續發展的投資人而言，值得留意的關鍵日期是11月的期中選舉，以及法院對英特爾訴訟駁回動議的裁決——任一結果都可能釐清政府持股及背後漲勢究竟有多持久。

從紓困轉向挑選贏家

川普政府的策略顛覆了政府過往介入民營企業的傳統理由，也改變了華爾街對此類舉措的反應。過去，這類交易十分罕見，通常是為了拯救企業，例如在全球金融危機期間被迫破產的通用汽車（General Motors Co.）。2009年，美國財政部取得這家陷入困境的汽車製造商約60%的股權，協助其走出第11章破產程序，並於2013年前全數出清。小布希與歐巴馬政府因這項紓困案受到共和黨人嚴厲批評，助長了初生的茶黨運動，指控政府過度干預自由市場。

如今，國家實質上是在挑選贏家，而非拯救被視為對經濟至關重要的大型美國企業。股價的上漲反映了這樣的看法：「你現在在政府裡有一位客戶和發言人，將使你的公司成功，」Jefferies 華府、永續與轉型策略全球主管 Aniket Shah 表示。

當然，持有這些股票的最終風險是所有投資人都熟悉的：市場本身的變幻無常。HB Wealth Management 首席市場策略師 Gina Martin Adams 指出，如果政府掌控企業決策，而投資資金追逐政治趨勢，長期而言將侵蝕股東價值。

「政府『撐腰』的風險一直存在，」她在簡訊中表示。「它或許對股價產生了正面影響，但這可能（至少部分）是投資人追逐政治的結果，而這使得股價動能相當脆弱。」

本文最初刊登於 Fortune.com。