當菲律賓從馬來西亞手中接任東南亞國家協會（ASEAN）輪值主席國時，外界普遍期望該國能利用這一年任期吸引投資，並追上推動區域成長動能的較成功鄰國。然而，2026年僅剩兩個月，這些期望已然落空。自2月美伊戰爭爆發以來，菲律賓一直是東南亞受高能源價格衝擊最嚴重的國家。

「數十年來，菲律賓一直被形容為潛力巨大的國家。它擁有年輕的人口、龐大的國內市場、戰略性的地理位置，以及高素質的勞動力，」菲律賓聯合銀行首席經濟學家魯本・卡洛・亞松生（Ruben Carlo Asuncion）表示。「然而，它往往難以將這些優勢轉化為投資、生產力與競爭力的持續提升。」

他指出，2026年開局時，市場曾期待在通膨緩解、利率下降、家庭支出穩健以及基礎建設投資的支持下實現強勁成長。「但實際上，經濟接連遭遇一連串衝擊，減緩了動能並再度點燃通膨壓力。」

原本被視為突破之年——菲律賓擔任東協輪值主席國是其中的亮點——如今卻成了該國持續表現不如預期的案例：貪腐、制度失能與能源不安全蓋過了其結構性優勢。

菲律賓的部分困境——特別是能源價格——並非自身所能控制，且可能在2027年緩解。世界銀行預期，在公共支出增加與通膨減緩的帶動下，2027年成長將回升至5.2%。儘管如此，亞松生認為前方的挑戰更大。「更重要的問題是，該國能否最終擺脫一再表現不如預期的循環。」

中等收入地位是「里程碑，而非終點」

馬尼拉亞洲太平洋大學經濟學院院長彼得・L・U（Peter L. U）表示，該校最初的預測為今年GDP成長超過5%，與世界銀行的估計相近。但高油價與公共支出削減——在去年十億美元防洪基建弊案爆發後實施——已將該預測拉低至僅3.7%。

唯一的亮點是世界銀行今年將菲律賓重新分類為中高收入經濟體——該行依人均國民總收入，將經濟體劃分為四個收入組別，這是次高的一級。然而亞松生稱之為「里程碑，而非終點」。

「許多國家達到中等收入地位。成功過渡成為高收入經濟體的卻少得多……菲律賓面臨的挑戰已不再是如何實現成長，而是如何維持並提升成長的品質，」亞松生表示。

菲律賓的遲滯與越南形成對比，後者是今年另一個獲得中高收入地位的東南亞國家。根據亞洲開發銀行的預測，越南2026年預期成長7.8%，出口也蓬勃發展，前八個月出口額約達3,750億美元。相比之下，菲律賓僅出口640億美元。

U用更貼近生活的比喻來描述這個里程碑。「就像一個滿13歲的孩子，卻還是昨天那個同樣成熟度的人。這個孩子必須繼續努力學習，獲取更多技能與素養，才能成為大人。」

攀爬收入階梯的最大障礙之一，是投資人仍難以找到值得支持的計畫。東南亞數一數二的高昂電費，加上官僚作風與貪腐，也推高了營商成本。

數十年來的老問題浮上檯面

然而，菲律賓經濟最大的拖累，可能完全超出其控制範圍。中東持續緊張的局勢，將在可預見的未來維持能源價格高檔，推高菲律賓的通膨。

「油價原本已開始回落，但約一個月前衝突再起，油價再度飆升，」U表示。通膨已回到4月高峰的7.2%。

菲律賓仍在消化燃料與肥料價格的急漲，加上披索兌美元匯率創下新低。菲律賓RCBC商業銀行首席經濟學家米高・里卡福特（Michael Ricafort）表示，這些壓力正全面推升物價。

里卡福特警告，通膨可能因第二輪與傳導效應而進一步攀升，包括運輸成本上升、企業調漲價格、通膨預期升溫以及工資上漲。他補充，9月馬尼拉大都會區每日最低工資從695披索調升至755披索（10.91美元至11.85美元），也可能帶動其他地區加薪。

菲律賓中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas）也一直在升息以遏制通膨——這些舉措將抑制向來驅動經濟的消費支出。10月22日，央行將基準利率調升50個基點至5.5%。更多升息可能接踵而至：野村目前預期菲律賓央行到2月將再升息75個基點至6.25%。

然而，亞松生認為，這些外部事件只是暴露了菲律賓既有的弱點。「經濟體不可避免地會面臨外部衝擊。區分成功經濟體與掙扎經濟體的，是其制度的強韌度與有效應對的能力。」他說。「能源衝擊凸顯了該國對進口燃料的依賴，而防洪工程爭議則加深了外界對治理、問責與公共資源使用效率的疑慮。」

U提出類似觀點：波灣衝突與去年的防洪工程弊案，正是菲律賓長年熟悉的挑戰的縮影。「中東衝突及其引發的油價飆升，自1970年代以來反覆出現。同樣地，菲律賓的貪腐弊案似乎也不斷重演。」

力挽狂瀾

今年只剩幾個月，焦點再度回到菲律賓能否扭轉局面，從11月的東協高峰會開始，並延續至2027年。

「東協主席國地位開啟了重要的經濟機會，儘管許多效益需要時間才能實現，並建立在已在推進的倡議之上，」馬尼拉諮詢機構Stratbase總裁維克多・安德烈斯・曼希特（Victor Andres Manhit）表示。他補充，關鍵進展包括預期於高峰會期間簽署的東協數位經濟框架協定——一項旨在為數位貿易制定共同規則的區域性協定。

儘管東協主席國地位或許提供了平台、開啟了機會之門，讓菲律賓能在投資舞台上提升能見度、確立其區域要角地位，亞松生表示：「菲律賓能否真正跨過這些門，很大程度上取決於其國內的治理與執行力。」

儘管短期前景黯淡，菲律賓確實保有一些結構性優勢。「該國的地緣戰略位置、豐富的自然資源、龐大且年輕的人口，以及投資機會，仍是重要的優勢，」曼希特說。

里卡福特也在菲律賓長期被視為最大優勢之一的事物中看到機會：超過1.15億的年輕人口，平均年齡低於25歲。「菲律賓自2015年起一直處於人口紅利的最佳階段，大多數人口已屆工作年齡。」

然而，這個窗口也正在迅速收窄。U警告，出生率下滑、教育品質下降，以及AI的崛起，可能衝擊依賴年輕勞動力的產業，例如業務流程外包產業——這是菲律賓服務業出口的支柱，也是該國最大的私營部門雇主之一。

如果過去一年有任何啟示，那就是制度依然是經濟良好運作的根基。「2026年的教訓很簡單：良善治理沒有捷徑可走，」亞松生說。「這最終決定了一個經濟體是永遠停留在『充滿承諾』，還是終於兌現承諾。」

本文最初刊載於 Fortune.com。