菲律賓政府在週一標售中實際標售的國庫券（T-bills）數額超過初始發行額，受投資人需求強勁及對菲律賓中央銀行（BSP）進一步激進升息預期消退的帶動，各期限收益率全面下滑。

國庫局（BTr）籌得P588億，超出P420億的發行計畫，投標總額達到P1,842.24億——超過標售額的四倍。約4.4倍的投標覆蓋比凸顯了國內金融體系充裕的流動性。需求也超過了上週P1,677.42億的投標金額。

國庫局在新聞稿中表示，已將三個月期、六個月期及一年期三個期限的接受非競爭性投標額分別翻倍至P160億、P120億和P56億。由於各期限的平均利率均低於上週標售水準，國庫局因此提高了標售額。

91天期國庫券

國庫局透過三個月期債券借入P280億，超出P200億的發行計畫，投標總額達P578.95億。平均利率定於4.995%，較上週的5.037%下降4.2個基點（bps）。接受的投標收益率區間為4.949%至5.028%。

182天期國庫券

六個月期部分，政府籌資P210億，超越P150億的計畫，投標額達P897.52億。平均收益率從前次的5.652%下降10.7個基點至5.545%，得標利率區間為5.49%至5.578%。

364天期國庫券

國庫局售出P98億的一年期債券，高於P70億的計畫，需求總計P365.77億。平均利率從上週的5.912%大幅下降18.9個基點至5.723%。國庫局僅接受與平均收益率相符的投標。最長期限國庫券收益率降幅最大，反映了市場預期BSP的緊縮週期已接近頂峰。

次級市場行情

根據國庫局的PHP彭博估值服務參考利率數據，在週一標售前，91天、182天及364天期國庫券的報價分別為5.0342%、5.436%和5.8636%。

收益率下滑的驅動因素

菲律賓黎剎商業銀行（Rizal Commercial Banking Corp.）首席經濟學家Michael L. Ricafort在Viber訊息中表示，國庫券利率下滑，是因市場對央行大幅升息的預期降溫——美元走軟和全球原油價格下跌使通膨壓力減輕，加上菲律賓第二季經濟成長放緩。美元走弱通常有助於菲律賓披索走強，進而抑制輸入性通膨——考量到菲律賓對包括燃料在內的美元計價大宗商品的依賴，此一動態與BSP的政策考量息息相關。

BSP行長Eli M. Remolona, Jr.週一表示，央行仍準備進一步收緊政策以應對仍然偏高的通膨，但承認在上季GDP成長降至疫情後新低後，升息壓力有所減輕。此番言論凸顯了新興的政策兩難：進一步升息恐加深經濟放緩，而通膨仍遠高於央行的目標區間。

貨幣委員會6月連續第二次會議將基準利率調升25個基點，使政策利率達到4.75%。下次會議審查定於8月27日。

菲律賓宏觀經濟背景

菲律賓GDP成長在第二季放緩至2.3%，低於去年同期的5.4%及第一季的2.8%。這是除疫情時期外，自2009年第四季以來最慢的擴張速度。

上半年GDP成長平均為2.6%，低於政府3.5%–4.5%的全年目標。

整體通膨從6月的6.4%放緩至7月的6.2%——為四個月以來最低，或說是自3月4.1%以來最低。7月數據也落在BSP當月5.6%–6.6%的預測區間內。

年初至今，通膨平均為5%，遠高於央行3%的目標及2%–4%的容忍區間。

美國市場影響

一名交易員在簡訊中表示：「國庫券利率追隨美國國債收益率的走勢，因7月就業數據低於預期，美元持續走弱。」

據路透社報導，繼週五疲軟的就業數據後，美元週一在近兩個月低點附近企穩，投資人等待本週的通膨數據以獲取更多關於聯準會利率路徑的線索。

週五公布的數據顯示，美國經濟7月意外減少就業崗位，同時前兩個月的新增就業人數被大幅下修，削弱了對聯準會下月升息的預期。期貨市場將9月升息的機率從一週前的67%下調至約44%。

就業報告打擊升息預期後，美國國債收益率大體維持跌勢，基準10年期國債收益率最新報4.647%。追蹤美元兌六種主要貨幣的美元指數變動不大，報99.62，此前在週五觸及6月15日以來最低水準。

即將到來的標售

週二，政府計畫從重新發行的10年期國債（T-bonds，剩餘期限為七年零六天）籌資P300億。

國庫局計畫8月從國內市場借款P3,300億——其中P2,000億透過國庫券、P1,300億透過國債。

政府從國內外來源借款以協助融通預算赤字，今年赤字上限為P1.659兆，相當於GDP的5.4%。週一標售的較低收益率可能降低政府近期的債務償還成本，尤其是在政府提前布局下半年國內借款計畫之際。

— Aaron Michael C. Sy 撰稿，路透社報導